09中央银行学中央银行货币政策的目标选择与决策吕解读.ppt

* 中 央 银 行 政策工具 法定准备金率 再贴现率 公开市场业务 其他政策工具 动用 中间性目标 操作目标 中介目标 准备金 基础货币 市场利率 货币供应量 改变 最 终 目 标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 实现 作用机制 传导机制 政策效果 货币 政策 逻辑结构图示 监测+预警 间接调控 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第四节 货币政策的决策规则 货币政策规则： 规则就是以一种可持续、可预测的方式运用信息的系 统性决策程序。货币政策规则就是这种原理在货币政 策执行中的运用。 泰勒指出，货币政策规则就是基础货币或利率等货币 政策工具如何根据经济行为的变化而进行调整的一般 要求。 典型的货币政策规则包括：货币数量规则、利率规则、名义收入规则以及通货膨胀目标规则等。 * 第四节 货币政策的决策规则 货币政策规则的历史演进： 提出时间 规则名称 1875年 金铸币流通规则 1920年 费雪的补偿美元计划 1933年 狭义银行：100%储备 1945年 费雪-西蒙斯价格水平规则 1960年 固定货币增长率规则 1983年 名义GDP目标规则 1988年 麦克勒姆基础货币规则 1993年 泰勒规则 1996 通胀目标制 * 单一规则(Friedman Rule) 弗里德曼所主张的单一规则，用公式表示如下： 其中， 表示货币增长率， 表示GNP平均增长率， 表示劳动力平均增长率。 假设银行和公众行为较为稳定，那么，中央银 行通过控制基础货币可以达到控制货币总量的目的。 * 麦卡勒姆规则(McCallum Rule) 在以货币供应量为主要中介目标的20世纪80年代，基础货币是中央银行的一个重要操作工具。在这样的历史背景下，麦卡勒姆(1988)提出了一个基础货币规则，即中央银行遵循这个规则，根据宏观经济条件的变化对基础货币做出相应调整。几乎与此同时，梅尔泽(Meltzer)(1987)提出了相似的规则，因此也有人将此规则称为麦卡勒姆一梅尔泽规则。其表达式为： * 其中， 是基础货币对数值的变化，即基础货币在(t-1)到t期之间的增长率； 是名义GDP的目标增长率(赋值为4.5％)，其目标值等于( )， 是实际GDP的长期平均增长率。该规则表达式右边的第二项 是前16个季度基础货币流通速度的平均增长率，vt = xt ? bt为基础货币流通速度对数。这反映了由于技术进步或制度变化(假设为永久性变化)导致的对基础货币需求的长期持续变化，而不是为了反映经济景气情况。最后一项是误差校正项，该项表明当 低于 时，基础货币的增长速度就要调高以弥补目标的误差，麦卡勒姆选择其系数λ=0.5 。 * 泰勒规则(Taylor Rule) 泰勒规则也称利率规则，是常用的简单货币政策规则之一，由斯坦福大学的约翰泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则。该规则表明了中央银行的短期利率工具依经济状态而进行调整的方法。 泰勒认为，中央银行应该遵循以下的规则： * 泰勒规则(Taylor Rule) 泰勒规则也称利率规则，该规则表明了中央银 行的短期利率工具依经济状态而进行调整的方法。 联邦基金利率 =通货膨胀率+均衡的实际联邦基金利率 +1/2（通货膨胀缺口）+1/2（产出缺口） it=πt+R+1/2(πt-π ) +1/2(yt-y ) * * * 第四节 货币政策的操作规范 通货目标制规则(Inflation Targeting) 2O世纪9O年代以来，在国际货币政策领域出现了一个新框架——通货膨胀目标制，在这种政策框架下，稳定物价成为中央银行货币政策的首要目标，中央银行根据通货膨胀预测值的变化进行政策操作，以引导通货膨胀预期向预定水平靠拢。通货膨胀是否得到有效控制是公众评价货币策绩效的重要依据。 * 第四节 货币政策的决策规则 通货目标制规则(Inflation Targeting) 基本含义是：货币当局明确以物价稳定为首要目标，并将当局在未来一段时间所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，同时，通过一定的预测方法对目标期的通货膨胀率进行预测得到目标期通货膨胀率的预测值，然后根据预测结果和目标通货膨胀率之间的差距来决定货币政策的调整和操作，使得实际通货膨胀率接近目标通货膨胀率。如果预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政