第四章资金成本与资本结构要点分析.ppt

第一节 资金成本 二、资金成本的计算 【例】某公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费率0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33%.则该笔借款的资金成本为  【例】某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%,每年付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为 （3）优先股成本: 优先股股利通常是固定的。 【例】 某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为 （4）普通股成本 计算相对复杂，理论上看，股东其投资期望收益率即为公司普通股成本，计算时，常以此作为依据。 资本资产定价模型法 3、综合资金成本（加权平均资金成本） 例:某企业计划筹集资金100万元,所得税税率为33%.有关资料如下: (1)向银行借款10万元,借款年利率7%,手续费2% (2)按溢价发行债券10000张,债券面值14元,溢价发行价格15元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%. (3)发行普通股40万元,每股10元,上期每股股利1.2元,预期股利增长率为8%,筹资费率为6% (4)其余所需资金通过留存收益取得 要求: (1)计算个别资金成本. (2)计算该企业加权平均资金成本 第二节??????? 杠杆原理 一、杠杆效应的含义： 1、成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。按成本习性可把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。 （1）固定成本：是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动而固定不变的成本；（可分为约束性固定成本和酌量性固定成本） （2）变动成本：指其成本总额随着业务量增减变动成正比例增减变动的成本； （3）混合成本：指随着业务量的变动而变动，但不成同比例变动的成本； （4）总成本习性模型： 【例】某企业销售额为210万元，税息前利润60万元，固定成本24万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 [例]若上题中预计明年息税前利润会增加10%。 要求：预计明年该企业每股利润增长率。 第三节????资本结构 一、资本结构的概念： 二、影响资本结构的因素 三、资本结构理论 2、最佳资本结构： 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。 现代资本结构理论分析：在资本结构最佳点上，企业的加权平均资本成本达到最低，同时企业的价值达到最大。 1、比较资本成本法 在筹资决策之前，先拟订若干备选方案，分别计算各方案 加权平均的资金成本，并选择加权平均资本成本最低的方案。 （2）追加资本结构决策 解:（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60% 借款成本=10%×（1-33%）=6.7% 普通股成本=2×（1+5% ）÷20+5%=15.5% 加权平均资金成本=6.7% ×40%+15.5% ×60%= 11.98% （2）原有借款的资金成本为6.7%， 新借款资金成本=12% ×（1-33%）=8.04% 普通股成本=2 ×（1+5%）÷18+5%=16.67% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 =6.7% ×（800/2100）+8.04% ×（100/2100） +16.67% ×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46% （3）原有借款的资金成本为6.7%， 普通股成本=[2 ×（1+5%）]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6.7% ×（800/2100）+13.4% ×（1200+100）/2100=10.85% 2、每股收益分析法（每股利润无差别点、筹资无差别点） 判断资本结构合理与否，其一般方法是以分析每股 收益的变化来衡量。即，能提高每股收益的资本结 构是合理的，反之，则不够合理。 每股收益分析法是利用每股收益的无差别点进行资 本结构决策 若以 代表负债融资， 代表权益融资， 有： (EBIT1-I1)(1-T)/N1=(EBIT2-I2 ) (1-T)/N2 或: 在每股收益无差别点上，则有， 即 能使上述条件公式成立的销售额(或息税前利润)即为每股收益无差别点销售额(或息税前利润) 。 A、若预计息税前利润或（销售额）等于无差别点息税前利润或（销售额），两种融资方式任选其一； B、若预计息税前利润