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库存高压 震荡筑底 ——原油三季度报 要点提示： 2009年三季度美国原油期货价格指数维持震荡的格局。 原油的供求关系不容乐观。 OECD组织创记录的库存和可用天数打击多头的信心。 原油市场的后市展望。 能源化工产品节前的现货价格及市场概述。 原油2009年三季度的行情回顾 2009年三季度美国原油期货价格指数维持震荡的格局，震荡的区间在60到75美圆左右。让我们看看2009年三季度的市场行情。 开盘 最高 最低 收盘 NYMEX原油指数 72．38 76．35 60．99 71．46 注：NYMEX为纽约商业交易所原油期货指数价格，单位为美圆/桶（以上价格均为2009年三季度价格波动情况） 注：上图摘自文华财经软件，为NYMEX的原油期货指数的日K线走势图 回顾2008年10月金融危机以来的过程，我们不难发现美国现货原油价格崩盘到令人瞠目结舌的30美圆/桶。同时全球采取极度宽松的货币政策，导致流动性泛滥。大量的印发纸币导致人们对通货膨胀产生担忧，原油作为资源性的大宗商品，本身的金融性属性得以加强。于是原油从30多美圆一路上升到60美圆以上。我们发现虽然经济有进一步稳定的迹象，然而原油的供求关系并不乐观，需求没有发现大的改观。美国的原油商业库存仍然处于历史高位，OECD组织的工业库存和战略库存可用天数也仍然在创记录的高位。我们从上图原油的走势可以看出原油在三季度的上升受到了进一步的阻碍。我们同时发现NYMEX各个合约之间的差价较年初以来出现了大幅度的缩小。各个合约月份的基差下降可以看到通胀的预期已经得到了一定的宣泄。全球的投资者已经承受了愿意承受的高风险溢价。我们认为目前的原油期货价格已经反映了一定的通货膨胀预期，一旦原油回归供求基本面，价格将出现向下的修正。 让我们来看看原油目前的情况吧。 原油的供求关系 原油的供应和需求数据表格 2Q2007 3Q2007 4Q2007 1Q2008 2Q2008 3Q2008 4Q2008 1Q2009 2Q2009 供应 85.3 85.2 86.5 87 86.8 86.2 86 84 84.4 需求 85 85.8 87.2 86.9 85.8 85.4 85 83.8 84.1 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为百万桶/天，Q代表季度 下图为原油的供应和需求折线图 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为百万桶/天，Q代表季度 我们从以上的数据和图表明显地可以看出在全球经济进一步稳定的情况下，需求出现了一定量的回升，然而产量也同时出现了回升，接下来我们不难发现，整个原油的库存将不容易出现下跌。然而不管怎么说需求曲线的上升总是一个好的结果，他代表有关于原油的经济活动在回升。 OECD组织的库存和可用天数 OECD公布的库存分为工业库存和政府的战略库存以及他们分别的可用天数 OECD总库存(百万桶)及可用天数 工业库存 政府库存 合计 总库存 2Q2006 54 30 84 4141 3Q2006 55 30 85 4255 4Q2006 54 30 84 4165 1Q2007 54 31 85 4104 2Q2007 54 31 85 4163 3Q2007 53 30 84 4169 4Q2007 52 31 84 4091 1Q2008 54 32 87 4099 2Q2008 56 33 89 4132 3Q2008 56 32 88 4180 4Q2008 58 33 91 4226 1Q2009 62 35 97 4289 2Q2009 62 35 97 4326 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，Q代表季度 OECD油品工业库存和政府的战略库存可用天数 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为可用天数，Q代表季度 OECD总库存及合计可用天数 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，左轴为OECD总库存单位是百万桶/天，右轴为可用天数，Q代表季度 接下来让我们看看最具有代表性的OECD组织（国际经济合作组织）原油以及油品的库存和可用天数吧。我们可以看到的是OECD组织截止到2009年二季度的总库存继续刷新记录到43.26亿桶，平均可用天数也在创记录的97天。我们可以看出原油以及油品的库存在一路增加，对价格将产生很大的压力。 原油市场的后市展望 目前市场处于震荡的格局，震荡区间在60美圆到75美圆左右。IEA预计全球的需求在2009年和2010年分别为8440万桶/天和8570万桶/天。2009年二季度OECD组