2011年四季度大盘分析.doc

2011年四季度大盘分析 (2011-09-30 08:51:13) 转载 标签： 杂谈 这是风生水起兄的文章 不管结果是否正确 我觉得是一篇分析透彻的好文章 ? 马丁在研究了美国市场1954 年-2005年股票、债券、商品的资产收益的周期变化规律。最后发现这三类资产的收益变化周期遵循一个六阶段规律： ?i.? 第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差； ?ii.?第二阶段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现； ?iii.?第三阶段，每个市场都是牛市； ?iv.? 第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市； ?v.??第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市； ?vi.?第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。 如果套用中国的三类资产收益情况，CRB期货上涨明显，目前大致处于第五阶段。货币政策开始已经转向紧缩，政府连续提高准备金率和利率。如果未来货币收缩过于剧烈，市场出现滞胀条件下“股债双杀”（即第六阶段）的概率是存在的；同时，由于中国政府对政治、经济有着极其强大的控制力，如果短期经济下滑速度过于剧烈，紧缩政策将会放松甚至挂上倒档。但这毕竟只是一种美好的期望。 以上的分析判断，基本得到市场认可，小小地得意一下。 ++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 一、Cash is the King (市场调整已经处于最后阶段） 6月的预测，现在看来， 股债双杀局面已成，马丁，马老先生对通胀时期的股市、债市商品走势，在中国已经得到了应验。那么后期在4季度，直接面临的将是：去库存阶段，有色、钢铁、 水泥，将由于通胀预期回落，而出现惨痛的去库存阶段，正如刘明康所说的：“许多国企很不地道，在政府抗通胀的时候，拼命补库存，囤积居奇。通胀预期没有 了，又疯狂抛售，人为增加通胀调控的难度。”（这也解释了为什么许多企业的库存2011年上半年暴涨，这次的新股亚玛顿，也是，上半年库存暴涨，而董事长 在推介会上又说6月开始原材料白玻价格大跌。左右挨耳光。这些补库存的朋友，今年乃至明年，毛利率会大幅下降） 那么，很明显，当通胀预期改变后，商品市场将会受到明显打压，有色资源板块首当其冲，这就是第六阶段的终极阶段，Cash is the King ? 二、底部总体操作策略 通胀回落阶段，虽然资金面放松，但是企业业绩由于，通胀回落打击盈利和去库存造成利润大幅滑坡（2012年1季度这种情况即将成为现实，大盘将迎来整个通 胀阶段的转折点），所以股市仍旧不会有较大起色，但是资金的充裕，首先会流入债市，和通胀开始的债券先跌一样，也是先债市，再股市，然后商品转势（取决于 美元走势）。 那么底部路线图就清晰了，先国债，后转债，再股市。至于转债，我和龙兄个别交流过，长线看转债在低位按纯债买回来，在通胀回落后，转债会经历债股双赢的两轮上攻，就像现在被双杀得跟孙子似的是一个道理。 ? 三、对市场能否形成底部和位置，首先需对以下的几个疑问分析 ?a.CPI是拐点，还是双头 ?b.资金紧缩是否完毕，银根是否能如期放松 ?c.美元拉升，股市开始剪羊毛？平台贷款问题 ?c.调控措施是否已经伤及经济，通货膨胀转势会否对企业盈利和实体经济造成影响。 1.CPI 拐点已现 由于去年9月起基数提高，CPI拐点已经是很确定的事情，今年夏粮丰收已成定局，以食品猪肉蛋类主导的涨价也应能控制。因此CPI在9月以后将成为拉动股市唯一比较确定的因素。 ?Excel 图片，不是太清楚，可是应该可以说清问题的。2010年CPI的9-12基数较高，分别是增长3.6%，4.4%，5.1%，4.6%，对应2010年8月的CPI是3.5%，从数据对比上，2011年度9月，最晚10月CPI会拐头，注意公布的时间要晚一个月，11月的CPI公布会宣告资金紧缩告一段落。而今年的夏粮丰收又为CPI的拐头提供了保障。至于2012年，至少上半年通胀基数都在5%以上，因此，CPI双头概率没有，除非极端情况，CPI拐点已成。 由于2008年屁颠屁颠地放松流动性，造成餐桌上吃不起猪肉，股市里挂满人肉的局面。我们的民族是最会总结和亡羊补牢的民族，虽然修补的羊圈里可能已是空 空如也。所以这次吸取教训的结果是，虽然通胀转势，但估计年内实质性的资金松动可能性不大。但是无论如何9月底的加息只能成为紧缩的最后一个靴子。 因此，CPI转势可能对心理上的影响因素会比实际影响大得多。所以也得出结论，这轮所谓通货膨胀转变的行情，由于无实质支撑，走的距离不会远。只能是近期比较期盼的吃饭行情，而不是所谓的牛市，牛