第二章汇率决定理论导论.ppt

第二章 汇率决定理论 第一节 购买力平价理论 第二节 利率平价理论 第三节 实际利率平价 第四节 国际收支说 第五节 资产市场说 第一节 购买力平价理论 一、理论背景 二、假定前提 三、主要内容 四、评价 一、理论背景 一战期间和战后初期 流通的是不兑现纸币 汇率决定基础不再是铸币平价 严重的通货膨胀 汇率波动频繁而剧烈 二、假定前提 市场完全竞争 商品同质 商品价格具有完全弹性 不考虑交易成本 一价定律：如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。用公式表示为:P=EP* 三、主要内容 代表人物和代表作 瑞典经济学家卡塞尔 1922年在《1914年后的货币与外汇》 货币的价值在于其具有购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，而购买力实际上是一般物价水平的倒数，近而汇率就取决于两国一般物价水平之比。 1、绝对购买力平价理论 2、相对购买力平价理论 3、绝对购买力和相对购买力平价理论比较 1、绝对购买力平价理论 前提： 一价定律有效 各种可贸易商品所占的权重相等 内容： 两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率 E=P/P* 2、相对购买力平价理论 一价定律无效： 各国间存在交易成本 各国贸易品和非贸易品的权重存在差异 内容： 相对购买力平价是两国价格水平变化的比率，E=θP/P*，取变动率，即得△E/E= △P/P-△P*/P* （意味着汇率的升贬值是由两国的通胀率的差异决定的） 3、绝对购买力和相对购买力平价理论比较 绝对PPP是相对PPP的基础，绝对PPP成立则相对PPP必成立，相对PPP成立则绝对PPP不一定成立 绝对PPP建立在一价定律基础上，若绝对PPP成立，则物价变动会带来名义汇率变动，但实际汇率不变；相对PPP对一价定律进行修正，将汇率和相对通胀率连续起来。 四、评价 贡献： 该理论以货币数量说为基础，第一次将货币领域和商品领域连通，开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河； 对西方发达国家的汇率决定产生了深远的影响； 是最有影响的汇率决定理论，购买力平价决定着中长期均衡汇率 缺陷：一般不能得到实证检验的支持，一般只有在高通胀时期才成立 技术方面： 物价指数构建、选择不同 要求不同国家在商品的分类上一致性和可操作性 汇率达于均衡或基本均衡的基期的选择 理论方面： 把汇率变动完全看成一种货币现象，忽略实际因素 市场完全竞争、价格具有弹性等假定不合事实 只考虑经常账户交易 对于汇率与价格水平之间的因果关系未阐述清楚 巴拉萨-萨缪尔森效应的存在 第二节 利率平价理论 一、理论背景（生产和资本国际化的发展） 二、利率平价理论的主要内容 三、与购买力平价理论的差异 四、评价 二、利率平价理论的主要内容 凯恩斯和保罗·艾因齐格 假定资本完全自由流动，只要存在利差，就有投资者的套汇或套利，从而两国货币汇率因此而波动，直到套利空间消失。 当远期汇率与基期汇率维持均衡时，远期汇率的贴水或升水应与两国利率的差距相等。 抛补的利率平价 非抛补的利率平价 抛补的利率平价 非抛补的利率平价 三、与购买力平价理论的差异 购买力平价理论 中长期行为 理论是货币数量说 货币数量→购买力变化→汇率变化 利率平价理论 短期行为 理论是古典利率平价理论 货币供求关系→利率水平或资产价格变动→汇率变动 四、评价 贡献： 从商品流动转移到资金流动 套补的利率平价被作为指导公式广泛运用于外汇银行对远期汇率的确定 为中央银行对外汇市场进行灵活的调节指出一条有效的途径 缺陷： 利率和汇率之间关系不是单向的，并可能同时受其他变量所外生决定 没有考虑交易成本的影响，而且套利资金的供给弹性并非无限大 以发达和完善的金融市场为前提 忽视市场投机 利率不能完全解释汇率决定 第三节 实际利率平价 一、实际汇率 二、需求、供给和长期实际汇率 三、购买力平价和利率平价的协调一致模型 四、实际利率平价 一、实际汇率 实际汇率：反映的是两个商品篮子的相对价格 R=E×P*/P 名义汇率：反映的是两种货币的相对价格 二、需求、供给和长期实际汇率 对产品相对需求增加：带来该国货币的长期实际升值 产品相对供给扩张：带来该国货币的长期实际贬值 三、购买力平价和利率平价的协调一致模型 （一）协调一致模型： 相对购买力平价: △E/E= Π- Π* △Ee/E= Πe- Πe* 利率平价: △Ee/E= i-i* 根据上两式可推导协调一致模型： i-i*= Πe- Πe* （二）费雪效应： 给定其他条件不变，若一国的预期通胀率上升最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，利率则下降。 （三）国际利差和实际汇率 由△Re/R= △Ee/E –(Πe- Πe*) 转换得：△Ee/E