- 1、本文档共45页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
第六章 远期与期货定价
预备知识
远期合约的定价
远期与期货价格的一般结论
远期(期货)价格与标的资产现货价格的关系
苏州大学商学院 刘尧成
1
目录
预备知识
远期合约的定价
远期与期货价格的一般结论
远期(期货)价格与标的资产现货价格的关系
苏州大学商学院 刘尧成
2
投资性资产与消费性资产
投资性资产(Investment Assets)
此类资产的主要持有者以投资为目的
可能部分持有者以消费为目的
消费性资产(Consumption Assets)
主要持有者以消费为目的
苏州大学商学院 刘尧成
3
卖空( Short Selling )
出售你不拥有的资产
经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出
未来需买回归还
此期间需支付原持有者应获得的股利等收入
苏州大学商学院 刘尧成
4
远期价值、远期价格与期货价格
交割价格( Delivery Price )
远期价值:远期合约本身的价值
远期价格( Forward Price ):
使得远期价值为零的合理交割价格
期货价格( Futures Price )
苏州大学商学院 刘尧成
5
远期价格与期货价格的关系
当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时,其他条件相同的远期价格和期货价格相等。
当利率变化无法预测时,两者略有不同
当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时,期货价格高于远期价格
当标的资产价格与利率呈很强的负相关关系时,远期价格高于期货价格
苏州大学商学院 刘尧成
6
基本假设
没有交易费用和税收。
允许卖空
市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。
没有违约风险。
当套利机会出现时,市场参与者将参与套利活动,从而使套利机会消失,我们得到的理论价格就是没有套利机会下的均衡价格。
期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。
苏州大学商学院 刘尧成
7
主要符号I
T: 远期和期货合约的到期时刻,单位为年。
t: 当前时刻,单位为年。T - t 代表远期和期货合约中以年为单位的距离到期的剩余时间。
S: 远期(期货)标的资产在时间t 时的价格。
ST: 远期(期货)标的资产在时间T 时的价格(在t 时刻此为未知变量)。
苏州大学商学院 刘尧成
8
主要符号II
K: 远期合约中的交割价格。
f: 远期合约多头在t 时刻的价值,即t 时刻的远期价值。
F: t 时刻的理论远期价格和理论期货价格.
r: T 时刻到期的以连续复利计算的t 时刻的无风险利率(年利率)。
苏州大学商学院 刘尧成
9
目录
预备知识
远期合约的定价
远期与期货价格的一般结
远期(期货)价格与标的资产现货价格的关系
苏州大学商学院 刘尧成
10
思考题
假设黄金现货价格为1000美元,市场普遍认为1年后黄金现货价格会涨到2000美元,请问:1年期黄金期货目前的价格应为1000美元左右还是2000美元左右?
远期定价定的是哪个价格?
苏州大学商学院 刘尧成
11
无套利定价法
苏州大学商学院 刘尧成
12
无收益资产的远期价值I
无收益资产是指在远期到期前不产生现金流的资产,如贴现债券。
构建组合:
组合A : 一份远期合约多头加上一笔数额为
的现金(无风险投资)
组合B : 一单位标的资产。
苏州大学商学院 刘尧成
13
无收益资产的远期价值II
远期合约到期时,两种组合都等于一单位标的资产,因此现值必须相等。
苏州大学商学院 刘尧成
14
无收益资产的远期价值III
两种理解:
无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。
一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和 无风险负债组成。
苏州大学商学院 刘尧成
15
现货-远期平价定理
远期价格:
F 就是使合约价值f 为零的交割价格K 。
上述公式使得套期保值成为可能。
无收益资产的现货-远期平价定理:对于无收益资产而言,远期价格等于其标的资产现货价格的无风险终值。
苏州大学商学院 刘尧成
16
反证法
运用无套利原理对无收益资产的现货-远期平价定理的反证
上述第二种情况在中国长期存在,因为现货比较难卖
苏州大学商学院 刘尧成
17
案例3.1 I
2007 年8 月31 日,美元6 个月期的无风险年利率为4.17% 。市场上正在交易一份标的证券为一年期零息债、剩余期限为6 个月的远期合约多头,其交割价格为970 美元,该债券的现价为960 美元。请问对于该远期合约的多头和空头来说,远期价值分别是多少?
苏州大学商学院 刘尧成
18
案例3.1 II
根据题意,有
您可能关注的文档
- 第二章__杆系结构的有限元法解决方案.pptx
- 第二章_影像成像原理解决方案.pptx
- 第二章2.2工程项目投资的时间价值计算解决方案.pptx
- 第二章波函数和薛定谔方程(苏汝铿量子力学)解决方案.pptx
- 第二章-出纳基本功解决方案.pptx
- 第二章道路运输企业安全管理(2-1)解决方案.pptx
- 第二章地面频率通信系统解决方案.pptx
- 第二章第三节解决方案.pptx
- 第二章第一节五脏2015.10.29解决方案.pptx
- 第二章第一节物质的分类解决方案.pptx
- 全国浙教版信息技术高中选修1新第三节语句教学设计.docx
- 第2章丰富多彩的生命世界.docx
- 第六章熟悉而陌生的力题型专练课件沪科版物理八年级上册.pptx
- Module9Unit2I’mgoingtodothehighjump(课件)英语四年级上册(2).pptx
- 开心英语四年级下册期末质量检测提升卷(二).docx
- Unit4Ihaveaball.Lesson人教精通版英语三年级上册.pptx
- Module4Unit1We'llpickfruit(课件)(一起)英语三年级下册.pptx
- Unit6Howdoyoufeel?PartBLet'slearnLet'stalk(课件)人教PEP版英语六年级上册.pptx
- 儿童文学作品在语文阅读教学中的应用.pptx
- 了解微生物的作用与分类.pptx
文档评论(0)