资产评估（第二版）第10章.ppt

汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 第十章 企业价值评估 企业价值评估中的溢价和折价 运用市场法与成本法进行企业价值评估 企业价值评估中预期收益及折现率的确定 转型经济对企业价值评估的影响 企业价值辨析 企业与企业价值评估的定义及特点 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 企业的定义及特点 企业是由各种要素资产的相关利益者通过签订契约的方式依法组成的以盈利为目的，具有持续经营能力的法人实体。 特点：盈利性 持续经营性 整体性 中国资产评估协会2005年发布的《企业价值评估指导意见》中将企业价值评估定义为：注册评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 企业价值评估具有以下特点： 1.评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体； 2.决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能； 3.企业价值评估是一种整体性评估，与构成企业的各个单 项资产的评估值简单加和是由区别的。 企业价值辨析与企业价值评估的范围界定 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 企业价值是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力。 企业价值基于企业的盈利能力 资产评估中的企业价值不能简单的等同于账面价值、公司市值和清算价值 将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，将企业的有效资产作为评估企业价值的资产范围，是进行企业价值评估的重要前提。 转型经济与企业价值评估 在中国经济转型的过程中，企业价值的分析和评估已成为一个日益重要，且相当复杂的现实问题。 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 一是由于在经济转型过程中存在的众多国有企业改制行为创造了对企业价值评估的现实需求，在该过程中为解决诸如产权的交易．员工身份的补偿等问题需要通过对企业价值的分析和评估提供专业性意见。 二是由于在中国的资本市场上出现了上市公司利用资产交易、资产置换等方法以操纵利润、侵蚀国家和公众股东利益的违规现象，为规范上市公司行为，加强对上市公司信息披露的监管，需要通过企业价值评估提供有关上市公司资产和整体价值的专业性意见。 重要性体现在两个方面： 转型经济与企业价值评估 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 复杂性表现为 1.在现实的转型经济中进行企业价值分析和评估，势必受到诸如利益主体博弈、基于历史和存续条件急剧变化的信息不对称、政治环境与法制的不完善等众多因素的制约，从而导致对企业价值的分析和评估偏离企业的真实状况。 2.中国作为处在由传统计划经济向社会主义市场经济过渡的国家，企业制度、法制及政策环境显然有别于发达市场经济国家，这就决定了企业价值评估中因市场机制不健全，市场体系不完善和化解历史负担，产生了企业资产剥离重组，自然资源及无形资产的资本化，以及企业职工与资产挂钩联动等特别问题。 3.在转型经济中，政府的各项改革措施和政策对企业价值创造和价值分配行为产生了深刻的影响，使转型经济中的企业必然具有不同于成熟市场经济条件下企业的一些特性，进而影响人们对企业价值的判断。 正是由于在转型经济中所呈现出的重要性和复杂性，使得中国的企业价值评估既具有与发达市场经济条件下同步发展的技术性要求，又具有自身独有的转型经济特征。 转型经济与企业价值评估 企业价值的多元贡献与投资者一元所有的矛盾 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 企业价值是资本资源，人力资源和管理资源有机结合，共同作用的结果，然而在企业价值评估中通常考虑的是企业股东权益价值或债权权益价值，忽略了其它利益相关者的权益。在企业转制中，投资者独享企业价值失去合理性。 这种情况下，企业价值评估不仅需要企业价值是资本资源，人力资源和管理资源有机结合，共同作用的结果，然而在企业价值评估中通常考虑的是企业股东权益价值或债权权益价值，忽略了其它利益相关者的权益。在企业转制中，投资者独享企业价值失去合理性。正确揭示企业的价值，而且需要分析企业价值的形成过程，正确评估各种要素对企业价值贡献的大小，从而为解决企业价值多元贡献与投资者一元所有的矛盾提供技术支持，维护企业相关利益主体的权益。 转型经济与企业价值评估 汪海粟 中南财经政法大学 whaisu@163.net 企业价值的增加往往得益于企业无偿或廉价取得的自然资源使用权和开采权的资本化，但由于理论研究和管理体制改革的滞后，出现了下列问题： 企业价值中自然资源资本化贡献的客观存在与自然资 源市场配置理论和评估方法研究相对落后的矛盾