资本投资决策-收益与风险试题.ppt

调节聚焦理论 regulatory?focus?theory, （RFT） Higgins, E. T.，1997，Beyond pleasure and pain. American Psychologist, 1997,52: 1280-1300 人类行为动机的是如何产生的？ 个体在追求理想自我（the ideal-self）和责任自我（the ought-self）过程中存在两种不同的期望终极状态 理想终极状态：代表强烈的理想，是自身或重要他人对其的希望、愿望和渴望 责任终极状态：代表强烈的责任，是自身或重要他人对其的义务、责任和职责 两种调节聚焦 对两种不同期望终极状态的追求产生了两种不同的个体自我调节倾向 趋利（促进）型：promotion focus 避害（防御）型：prevention focus 调节聚焦与风险承担的关系 促进聚焦倾向的个体积极寻求创新 防御聚焦的个体会采取回避风险的谨慎行为 应用：创业者 M. Kannadhasan , 2009, Role of behavioral finance in investment decisions 风险规避与风险容忍度 绝对风险规避系数（Absolute Risk Aversion） ARA=- U’’(W)/U’(W) D= 0.5*ARA*σ2 相对风险规避系数（Relative Risk Aversion） RRA =- W* U’’(W)/U’(W) D/W= 0.5*RRA*σ2 风险容忍度（Risk Tolerance）为1/RRA 风险规避系数的测量方法 投资选择测量法（Investment Choice Measures） 混合测量法（Mixed Measures） 假设情景测量法（Measures Using Hypothetical Scenarios） 投资选择测量法（Investment Choice Measures） 直接向被调查对象询问其在投资时愿意承担多大的风险，从而从总体上判断投资者风险承受能力的分布比例。而且，通过对同一群体定期的调查，可以考察投资者风险承受能力的变化趋势。 例如，美联储的消费者金融调查委员会（Surveys of Consumer Finances，SCF）自1983年起就使用此方法，每两年进行一次调查。其调查所使用的问题如下： 当你储蓄或投资时，以下哪种陈述最接近你愿意承受的金融风险的水平? a．高金融风险，为了获得高收益率； b．高于平均金融风险，为了获得高于平均收益率； c．平均金融风险，为了获得平均收益率； d．没有金融风险。 混合测量法（Mixed Measures） 在投资选择测量法基础上，设计了与一些与投资相关的主观问题，通过投资者个体对这两类问题的回答结果，来测量其风险承受能力的大小。 Grable and Lytton（1999)的研究是这类方法的一个例子。研究者设计了关于投资和投资相关的13个问题，每一个问题有4个不同的答案，不同的答案对应不同的分值（1、2、3、4分），它们分别对应不同的风险承受力（从低风险到高风险） 根据被调查者对各个问题的回答，可以得到相应的分值。最后加总，得到13个问题的总分值。总分值越高，说明该投资者的风险承受能力越大。 问题1 从总体而言，你最好的朋友是怎样描述你成为一个风险承担人的？ a. 一个真实的风险规避者； b. 谨慎的人； c. 在充分研究之后愿意冒险； d.一个真实的赌徒。 如果应答者选择a得1分，选择b得2分，选择c得3分，选择d得4分 问题2 假设你在参加电视竞猜节目，需要在以下选项中选择，你会选择哪一项？ a. 肯定得1000元现金； b. 50%的机会赢得5000元，50%的机会一无所获； c. 25%的机会赢得10000元，75%的机会一无所获； d. 5%的机会赢得100000元，95%的机会一无所获。 如果选择a得1分，选择b得2分，选择c得3分，选择d得4分 假设情景测量法（Measures Using Hypothetical Scenarios） 该方法依据经济学对风险规避系数的定义（RRA），通过假设背景的一系列问题对调查者进行调查，再通过得到的样本数据进行参数估计，得到投资者的风险规避系数 Barsky, R. B., T. F. Juster, M. S. Kimball, and M. D. Shapiro，Preference Parameters and Individual Heterogeneity: An Experimental Approach in the Health and Retirement Study, Quarterly Journal of Economics, 199