上市公司分红三大怪.docVIP

上市公司现金分红三大怪象 见习记者 李雪峰 ?2012年07月20日?证券时报网 二十余年的A股市场，在孕育了贵州茅台 243.08,-3.13,-1.27% 等优质蓝筹股的同时，也培养了诸如上工申贝 7.49,-0.34,-4.34% 、海德股份 6.61,-0.21,-3.08% 之类大批著名的“铁公鸡”。不过随着监管层的三令五申及分红制度的逐步完善，不少铁公鸡也被迫“拔毛”。然而令人意外的是，相当一部分上市公司已深得“上有政策、下有对策”的精髓，表面上分红，实则各怀心思，致使分红新规难以真正落到实处。 　　作秀式分红 　　数据显示，截至7月18日，2011年度A股上市公司现金分红共计5755亿元，剩余85家公司公布了分红方案但未实施。其中四大行及中石油 8.98,-0.02,-0.22% 、中石化等分红大户共分红3000亿元，剩余的上市公司现金分红总额仅2700亿元；而在2010年，四大行及中石油、中石化分红2570亿元，剩余公司分红2436亿元。经过一年的时间，A股上市公司增加了近400家，扣除四大行及两桶油的公司现金分红仅增加300亿元。不难猜测，相当一部分公司对现金分红态度消极，或不实施现金分红，或象征性地现金分红。 　　例如，某上市公司7月12日发布了2011年度分红实施公告，向全体股东每10股派0.1元现金。该公司股本约1.5亿股，现金分红总额为147万元，而该公司高管去年的年薪共计183.49万元。换言之，该公司逾1.5万位股东所获得的现金分红甚至不及公司18位高管的薪酬，同样的公司还有洪城股份 6.89,-0.01,-0.14% 、深圳惠程 8.10,-0.14,-1.70% 等。 　　不可否认的是，部分公司低比例派现确有难言之隐，如智云股份 11.260,-0.08,-0.71% 去年业绩同比减半，且净利润现金含量较低，因此派现比例不高，但仍每10股派0.5元 含税 。更多的公司则是在去年净利和留存利润均较高的情况下，拒绝大额派现，表现得极为吝啬。 　　还有一些公司的分红方案如同大礼包，不仅派现，而且送股、转股，如森源电气 13.18,-0.10,-0.75% 2011年度的分红方案是每10股派2元送2股转8股。但是类似这样的组合分红方案中，往往是高送转低派现，如东南网架 5.67,0.01,0.18% 去年的分红方案是每10股送2股转8股，但仅派现0.25元。 　　尽管如此，上述不少上市公司毕竟是实施了现金分红。相比之下，以华业地产 3.35,-0.03,-0.89% 为代表的42家公司则更加一毛不拔，这些公司或转股、或送股，唯独不派现。华业地产、敦煌种业 5.95,-0.12,-1.98% 2011年度的分红方案是“10转12”，巴安水务 18.260,-0.74,-3.89% 、景兴纸业 2.39,-0.03,-1.24% 、春兴精工等则均为“10转8”。 　　实际上，无论是送股还是转股，均不影响上市公司价值，无非是对财务报表结构重新调整，对投资者也不会构成实质性回报。目前热衷于送转的公司不在少数，此举既可以完成管理层的分红要求，也可以不减少企业现金流，可谓“一箭双雕”，但作秀成分十足。 　　融资式分红 　　无论是故意为之还是另有安排，作秀式分红显然与管理层的监管目标相悖，但与此相比，上市公司在现金流并不充裕的情况下斥巨资分红则更加值得警惕。此类公司大多呈现出两个特点，一是经营活动现金流往往较为紧张，二是在分红前后，常有增发预案出台，甚至部分公司在分红完毕及成功实施定向增发之后，直接将募集的资金用于补充流动资金。 　　其实，为了规范上市公司分红与再融资，此前管理层已发布有关上市公司现金分红方面的要求，不过并未具体规定分红与再融资之间的时间间隔，不少上市公司为此想方设法为达到融资条件而进行分红。 　　如某上市公司于7月6日发布了派现公告，随后便于7月11日宣布拟定向增发4.26亿元。另一家位于中部的上市公司也是同样如此，舍小钱赚大钱，该公司于5月15日正式派现2700万元，两个月之后的7月11日也抛出了7.5亿元的定增募资方案。这些公司的定增计划毕竟还尚未成行，而不少上市公司相继于4月、5月派现之后，不足半年即募得资金数亿元。较之于分红现金的数额，上述公司定增募资数额一般在10倍以上，而分红与增发的时间间隔相对较短，时间上并不固定。 　　北京的一位蔡姓财务专家告诉记者，由于上市公司分红实施日与会计年度终结日往往相隔半年之久，而增发计划从预案到实施也长达一年，因此上市公司可充分利用这段并不确定的时间，先分红以达到证监会的监管要求，再实施巨额融资，这笔生意很划算。 　　不过西部某上市公司则采取了完全相反的方式，即先融资、再分红。资料显示，该公司先于3月成功募集资金9亿元，随后于5月将其中的4亿元用来补充流