白糖周报（2016.8.1）.docVIP

第一部分 截至2016年8月1日白糖1701K线图来源：7月25日一周，白糖1701合约以6214开盘，最高上6282，最低下探6090以6105，111点，79%。 第二部分 基本面分析、分析 国内产量分析 ：中国与糖价产量单位：千吨单位：元来源资讯 显示了中国食糖产量与糖价走势图，从上图中可以看出，中国食糖产量出明显的周期性，以-6年为一个周期的糖价也呈现出周期性，产量的高点着糖价的低点，且的高点在于产量的低点。的低点领先于食糖产量的高点的。 者成为产量周期性低点是否会进一步减，则成为影响的性因素。 -2014年甘蔗每亩净来源：wind 上图显示了-2014年各年甘蔗每亩净情况，从上图可以看出，是每亩最低的一年，每亩亏损，因此导致甘蔗减产，糖价也触底回升，由于2015数据，无从得知蔗农的盈利情况 但2015年的大幅回升，-2013年的糖价水平相当图可以看出，处于-2013年的时，就是-6000元每吨，白糖总产量的提高有一定刺激作用而的现货的价格也在因此从这点，白糖价格的会蔗农积极性，因此，的甘蔗面积应该会较有所增加，并会导致白糖产量的提升。 严控进口，但受短期影响，进口有抬头架势 图3：-2016各月份白糖进口量来源wind资讯 了-2016年中国白糖进口量图中可以看出白糖进口量达到历史新高，进口达这由于国内白糖产量，不能满足国内需求，另一方面因为国内外糖价存在着加大的价差，进口糖有的利润。。 份进口数据大幅提高，国内供给短期影响，进口有抬头架势，进口数据持续增加，则势必对糖价形成较大压力。库存分析 2009年以来中国食糖新增工业库存来源：wind 从图5中可以看出，2015年的白糖新增工业库存创近5年来的新低，这也说明了2015年白糖供给偏紧，从而造成了2015年白糖整体上扬的走势，而季度的新增工业库存也明显少于，表明在榨季来临之前，白糖库存处于偏低水平，供应偏紧是主流。 、需求分析 产业分析 的需求集中在、饮料、糕点等制造，6、7、8分别显示了年份、饮料、糕点产值和销售情况，从图中可以明显的看出，、饮料、糕点需求量逐年递增这中国人口的增加以及收入的增长，几年内的需求也会呈现出逐年递增的态势。 ：以来中国糖果产值）来源：wind 图7：2004以来中国销售量）来源：wind 图8：以来中国糕点产量（值）来源：wind 2、白糖消费分析 2000年以来国内食糖消费量：千吨）与食糖价格指数：元） 来源：wind 图9显示2000年以来国内食糖消费量和食糖价格指数情况，上图中可以看出，食糖价格的往往对应着消费量的低谷，但消费量不断提升，白糖的消费处于长期的上涨趋势，消费量的下降是因为糖价的升高了一部分需求以来，白糖便出现了产销双降态势，因为2015价格的走高压制了一部分消费。 以来的白糖消费有所下降，但白糖的消费处于长期的趋势是不置可否的事实，从需求端来看，糖价的因素并不多，白糖的价格变化主要供给以及替代品影响。 、替代品分析 0：国内糖来源：wind 我国食糖市场历来以蔗糖为主，淀粉糖为辅。淀粉糖是指从玉米、薯类等作物中提炼出的新型糖源，其品种包括麦芽糖、葡萄糖、果葡糖浆等。 淀粉糖从上世纪五十年代至九十年代末，经常是年产量不到蔗糖总量的1/10。到2000年以后，由于淀粉糖行业的技术进步、物料消耗下降、企业集约化经营等因素3年产量达1225多万吨，成为食糖市场的重要补充。而随着 对于目前国内白糖期现货的价格走势，现在除了进口糖、走私糖打压国内糖价外，白糖被大量替代的现象也应引起关注。玉米淀粉糖是白糖的一个主要替代品，目前，在国内现货玉米价格不断向0.8元/斤靠拢，玉米淀粉糖的生产成本将长期保持下行趋势。玉米淀粉价格走低将进一步拉低果葡糖浆及糖粉的价格，增强其与白糖的竞争优势。另外当前国内果葡糖浆及糖粉产能均出现较为严重过剩，也是淀粉糖价格下跌的因素之一。目前淀粉糖替代白糖优势明显，不排除四季度以后终端企业调高果葡糖浆比例，随着消费增加和去库存进度，价格将得到一定支撑。另外，从产品特性来看，玉米淀粉本质上是一种多糖、约55%的产量用于生产淀粉糖，玉米淀粉与白糖价格相关系数也达到0.89，如此高度的价格相关度，让两者对冲成为可能。 目前玉米政策补贴政策，对玉米利空较大，若玉米价格持续下跌，则势必增强对白糖的，，于以往的白糖牛市，淀粉糖对白糖的替代作用逐步显现以后。本白糖的上涨的不确定性将更大 五、现货 柳州：中间商5800元/吨，报价不变，成交一般；部分集团厂仓暂无报价；站台报价5850-5870元/吨，报价不变，成交清淡。 　　南宁：中间商报价5830元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团厂仓报价5760-5820元/吨，报价不变，成交一般。 　　湛江：制糖集团报价585