投资学第15章答案.docVIP

第15章习题 1.远期合约的含义和优缺点。 2.远期价格和远期价值的差异。 3.远期合约的价值如何确定？ 4.解释最便宜可交割债券的含义及其作用。 5.中长期利率期货定价和短期利率期货定价有何不同？ 6.为什么个人投资者购买期货而不购买期货的标的资产？ 7. 你的分析结果使你相信股市会大幅上扬，但市场对这一情况并不了解。你会怎样做？ 8. 一资产组合经理怎样使用金融期货来规避下列情况下的风险？ a. 你有一个相对流动性较差的并准备出售的债券大头寸。 b. 你从你持有的一种国债获得一大笔收益，并想将该国债售出，但你却想将这笔收益延迟到下个纳税年度。 c. 你将在下个月收到你的年终奖金，你想将它投资于长期公司债券。你认为现在出售的公司债券的收益相当吸引人，但你很担心此后几周内债券的价格可能会上升。 9. 现在是元月份，现行利率为5%，7月份基金期货价格为346.30元，而12月份期货价格为360.00元。是否存在套利机会？如果存在，你怎样操作？ 10. 作为公司财务主管，你将为三个月后的偿债基金购入100万元的债券。你相信利率很快会下跌，因此想提前为公司购入偿债基金债券 现在正折价出售 。不幸的是，你必须征得董事会的同意，而审批过程至少需要两个月。你会在期货市场上采取什么措施，以规避可能实际买入债券前的任何债券收益和价格的不利变动？为什么？只需给出定性的回答。 第15章答案 1. 远期合约（Forward Contracts）是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。 优点：灵活性较大。 缺点：但远期合约的缺点同样明显。首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传播，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低；其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差；最后，远期合约的履行没有保证，当价格变动对一方有利时，另一方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 2. 远期价格（Forward Price）是市场为今天交易的一个远期合约制定的价格，它使得远期合约的当前价值为零。 远期价值是指远期合约本身的价值，它是由交割价格和远期价格的差异确定的。在合约签署时，交割价格等于远期价格，此时远期合约价值为零。但随着时间的推移，远期价格会随着标的物的现货价格而改变，而原有合约的交割价格不可能改变，因此原有合约的价值就不再为零。它可能为正，也可能为负。远期合约的价值每天都可能发生变化。 3. 假定远期合约是过去签署的，交割价格是 。对同一交割时间的远期合约，现在时间t的远期价格是 。那么，我们要决定的原来的远期合约的当前价值——远期价值 如下给出。 假定将来时间T 交割的远期合约的交割价格为 ，当前的交割价格为，为当前标的资产的现货价格 。这个远期合约的价值为： 式中，d t,T 为时间t和T 之间的无风险贴现因子。 4.在长期国债交易中，为避免投机者操纵债券期货市场价格（买进债券期货合约和合约标的债券的大部分，使得空头方在交割日不得不平仓，或买入标的债券），现货市场存在多种可供期货合约的空方选择的可交割债券。例如，芝加哥商业交易所规定，在长期国债期货的交割中，空方可选择期限长于15年且在15年内不可赎回的任何息票利率的债券以用于交割。这样，一般卖方都会选择一种最经济的债券进行交割，这种债券被称为最便宜可交割债券。 5.短期利率期货合约以短期债券为基础资产，一般采用现金结算。 中长期利率期货以1年以上的中长期债券为基础资产，可用债券现货交割，价格也 以基础资产的价格表示。中长期利率期货的定价是以持有成本为基础的。由于中长期政府债券是可以储存的期货商品，交易者可以选择不同的交割月份进行实物交割。因此，中长期国债期货的理论价格应该等于调整后的现货价格加上持有成本。 6. 用保证金购买的能力是期货的优势之一。另一个优势是可以改变投资者的资产持有情况。如果投资者在从事商品交易，这是十分重要的，期货比即期市场的流动性要大得多。 7. 随着S上升，F也上升。你应该买入期货。期货多头比买入股票更好，因为你可以利用保证金来购买的优势。 8. a. 卖空国库券期货来抵补利率风险。如果利率上升，债券的损失会从期货的收益中抵补。 b. 同样，卖空国库券期货将抵补债券价格的风险。 c. 当买入债券时，你想保护你的现金收益。如果债券价格上升，你需要一个额外的现金流来源来购买具有预期红利的债券。因此，你需要一个期货的多头头寸以便在价格上升时产生利润。 9. 根据平价关系，1 2月期货的合理价格为： 12月期货实际价格与6月价格相比太高。你应卖空12月的合约，同时买进6月合约。 10. 财务主管想在今天买入债券，但却不能实现。作为对这一购买的代替，可