第五章风险与无风险资产组合及最优风险资产组合2.pptVIP

马英 第五章 风险与无风险资产组合及最优风险资产组合 第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合 一、基本内容 第五章 基金资产配置决策 风险与无风险 最优风险资产组合 风险与无风险分析 资产组合选择模型 第一节 基金资产配置决策 基金管理公司试图找到风险与收益的最优权衡： 资本配置决策：对整个资产组合中各项资产比例的选择。 资产配置决策：对风险资产的分配结构的选择。 证券选择决策：每种风险资产等级中具体证券的选择。 第一节 基金资产配置决策 第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合 一、基本内容 第五章 基金资产配置决策 风险与无风险 最优风险资产组合 风险与无风险分析 资产组合选择模型 第二节 风险与无风险资产的组合 例题1-1：兴业基金管理公司持有股票P，股票P对粮食价格特别敏感。粮食产量下降和粮价上升会造成股票P出现巨大损失。计算期望收益与方差。 粮食市场正常 异常 股票P 股市的牛市 股市的熊市 粮价上涨 收益率 20% 15% -10% 概率 0.5 0.4 0.1 第二节 风险与无风险资产的组合 例题1-2：兴业基金管理公司采取组合投资M，1/2的资本投资到股票P；1/2的资本投资到国库券F，国库券F的收益为5%。计算资产组合的期望收益率。 规则1：资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权平均值。权重为资产组合的构成比例。 第二节 风险与无风险资产的组合 计算该资产组合的方差 规则2：当风险资产与无风险资产组合时，资产组合的方差等于风险资产的方差乘以风险资产所占比例的平方(y2)。 δM2=yP2 δP2 资产组合的标准差：δM=yPδP 第二节 风险与无风险资产的组合 控制资产组合风险最直接的方法： 部分资产投资于短期债券和其它货币市场证券；部分投资于有风险的资产。 降低风险：风险与无风险资产组合的标准差： δM=yPδP 第二节 风险与无风险资产的组合 规则3： 我们可以不改变风险资产内部各种证券的结构，但是我们可以改变风险资产在全部资产配置中的比例，来降低整体资产组合的风险 第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合 一、基本内容 第五章 基金资产配置决策 风险与无风险 最优风险资产组合 风险与无风险分析 资产组合选择模型 第三节 风险与无风险资产组合的分析 假设1： 在风险与无风险资产组合中，风险资产P的内部结构已固定。要考虑的是资产组合中投资到风险资产P的比例y，则余下的比例1-y为无风险资产F的投资比例。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 假设2： 设风险资产P的收益率为rP，期望收益为E(rP)，标准差为δP，无风险资产F的收益率为rF。由y份风险资产和1-y份无风险资产构成整个资产组合M，其收益率为rM。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 则： E(rM) = yE(rP)+(1-y)rF = rF+y(E(rP)-rF) (5-1) δM = yδP (5-2) 第三节 风险与无风险资产组合的分析 假设3： 投资人配置资产在风险资产P和无风险资产F。设风险资产P的期望收益率为E(rP)为15%，标准差为δP为22%，无风险资产F的收益率为rF为7%。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 E(rM) = 7+8y δM = yδP = 22y 风险溢价：E(rM)-rf =8 E(rM)=7+8/22*δM s=(E(rM)-rf)/δP=8/22 第三节 风险与无风险资产组合的分析 期望收益与标准差组合图： 第三节 风险与无风险资产组合的分析 投资机会集合：由不同y值产生不同资产组合 的可能期望收益与标准差配对的集合 资本配置线：表示投资者所有可行的收益-风险组合。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 风险与无风险资产组合的选择： 第三节 风险与无风险资产组合的分析 消极投资策略： 该决策寻求风险与无风险资产的组合，以规避风险为主要目标，但不需要收集个股信息，也不需要做详细细致的证券分析。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 消极投资策略包含两个消极的资产组合投资： 趋近无风险的短期债券。 模仿公开市场指数的股票组合。 第三节 风险与无风险资产组合的分析 消极投