金融工程郑振龙第7章互换的定价与风险重点.ppt

* 作业 P130 第1~3题 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 解：由下列方程角得x=8.20% 合理的利率互换为 8.20% A B L * （四）不依赖浮动利率信息的利率互换定价（没有浮动利率信息用于分析 ） 例 设某金融机构卖出一笔2年期的利率到换：机构支浮动利率LIBOR，收固定利率i，3个月计一次复利，名义本金1亿美元。目前3个月，6个月，9个月，12个月，15个月，18个月，21个月，24个月的贴现率（连续复利）分别为：4.8%，5%，5.1%，5.2%，5.15%，5.3%，5.3%与5.4%。求i。 由二者相等，解得4K=543万美元，i=543/10000=5.43%(每3个月支付一次) * 互换利率（合约价值为0的固定利率）：利率互换协议中合理的固定利率就是使得互换价值为零的利率水平，也就是我们通常所说的互换利率 案例7.3 * (五)利率互换合理的固定利率（互换利率）的确定 * 第二节、货币互换定价 一、货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和利息与另一货币的等价本金和利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 1）互换双方使用的货币不同。即货币互换中存在两种货币的本金金额； 2）货币互换在到期月必须有本金的交换，在初始可以没有本金的交换； 3）货币互换中的本金交换率依据当时的市场即期汇率确定； 4）互换双方可能都是固定利率；也可能都是浮动利率；或一方是固定利率，另一方是浮动利率。 货币互换交易的主要特点 例 设英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。市场向它们提供的固定利率如表所示。 表4.2 市场向A、B公司提供的借款利率 公司 美元 英镑 比较优势 A公司 8.0% 11.6% 美元2% B公司 10.0% 12.0% 英镑-0.4% 利差 2% 0.4% A的优势是借美元，但A需借5年期的1000万英镑（B的优势），即期汇率1英镑=1.5美元， B的优势是借英镑，但B需借5年期的1500万美元（A的优势）。 由于双方都有比较优势，所以双方合作，A可实现比自己借英镑11.6%更低的利率借款。 B也可实现比自己借美元10%更低的利率借款。 谈判：合作收益2%-0.4%=1.6%，在当前汇率下，两初始本金等价，所以利率可相加。 A目标 合作效果 11.6%-0.8%=8%+y-x y 美元 8% A B 12% 英镑 x 若x=8%，则y=10.8%，所以得到货币互换协议。 货币互换过程： 1）初始本金交换：A在美元市场借入1500万美元，B从英镑市场借入1000万英镑，且双方都按即期汇率将款项支付给对方，见下图1 。 2）利息的定期支付：设借款期限5年，协议：双方每年都要为对方支付利息，即A要支付给B10.8%的英镑利息： 1000万*10.8%=108万英镑；B要支付给A8%的美元利息：1500*8%=120万美元，见下图2。 3）到期本金的再次交换：在第5年，A支付给B：1000万英镑，B支付给A：1500万美元，见下图3。 A公司 美元市场 1500万美元 B公司 英镑市场 1000万英镑 图1 货币互换初始流量 1000万英镑 1500万美元 A公司 美元市场 8%美元利息 B公司 英镑市场 12%英镑利息 图2 货币互换利息支付流量 8%美元利息 10.8%英镑利息 A公司 美元市场 1500万美元 B公司 英镑市场 1000万英镑 图3 货币互换本金最终流量 1000万英镑 1500万美元 5年期间的现金流量 设货币互换利息支付从1996年3月17日开始，2000年3月17日结束则5年期间的现金流量情况如下： 付款时间 A付给B B付给A 96.3.