武汉健民投资价值初步分解.docx

武汉健民(600976)投资价值初步分析报告一、公司基本信息公司名称：武汉健民药业集团股份有限公司上市日期：2004年4月19日总股本：15339.86万股限售股：10万股总资产：14.70亿，净资产：9.16亿（截至2014年6月30日）每股收益： 0.40元（截至2014年6月30日），上年同期为0.32元/股前两位股东控股比例：华方医药科技有限公司22.07%，华立集团股份有限公司4.64%一年内股价与大盘对比走势：二、公司业绩情况武汉健民前身系始建明朝崇祯年间的全国四大名药店之一——叶开泰药店，至今已有近四百年的历史。公司主营业务为中成药的研发，生产和销售，产品主要定位在儿童用药，同时涵盖妇科用药,老年用药和疑难重症用药。产品剂型包括内服和外用两大类，共计约80 多个品种。公司是全国中成药儿童用药生产基地，中国医药工业50 强，旗下拥有十余家参、控股子公司，是湖北省医药企业的龙头企业之一。公司主打产品有龙牡壮骨颗粒、健民咽喉片、健脾生血颗粒、小金胶囊等，其中龙骨壮骨颗粒为武汉健民独家研制、生产的卫生部首批三个一级保护品种之一，系公司主要的利润来源。公司公布2014年半年报显示，公司净利润同比增长24.81%，6128万元，每股收益为0.40元。营业收入为9.06亿元，同比下降23.37%。报告显示，武汉健民营业收入下降的主要原因是医药商业同比减少34.81%，广东诺尔康药业 2013 年 7 月退出合并范围，收入同比减少 31403 万元。主要财务指标：2013A2014E2015E营业收入（百万）1992.392006.282216.22同比增速（%）29.40%10.70%10.46%净利润（百万）95.90117.16147.78同比增速（%）16.32%22.16%26.14%每股收益（元）0.630.760.96市盈率（倍）37.5730.7624.38公司营业收入各板块构成公司主要产品及适应症产品名称功能主治说明备注龙牡壮骨颗粒主治儿童佝偻病、软骨病，多汗、夜啼、夜惊及食欲不振、消化不良、发育迟缓国家一级中药保护品种非处方健民咽喉片清咽利喉，消炎止痛，滋阴止渴，祛痰镇咳国家二级中药保护品种非处方健脾生血颗粒健脾和胃，养血安神。用于儿童脾胃虚弱及心脾两虚型缺铁性贫血；成人气血两虚型缺铁性贫血国家二级中药保护品种中药三类新药处方小金胶囊主要用于气血瘀滞所引起的乳腺增生、乳腺炎、子宫肌瘤、卵巢囊肿、慢性盆腔炎、月经不调、腰酸腹痛、带下量多等国家发改委优质优价品种处方便通胶囊健脾益肾，润肠通便。用于脾肾不足，肠腑气滞所致的便秘国家级三类新药非处方龙牡壮骨颗粒龙牡壮骨颗粒是我国唯一中西结合防治小儿佝偻病的国家一级中药保护品种，其区别于其他补钙产品的一大特点是，其在加强补钙的同时，具有调理脾胃促进消化的功能，也就是说一方面通过体外直接补充钙质，另一方面通过增强儿童的脾胃吸收消化功能，促进饮食中营养物质的全面均衡吸收，这些独特的优势是市面上其它单一补钙产品所不具有的。公司对于成熟的龙牡壮骨颗粒进行了多次再开发，根据儿童用药的特点，不断改进，深入挖掘潜力，努力满足不同的用户需求。目前除了传统剂型，另外新推出了果味龙牡壮骨颗粒、龙牡壮骨咀嚼片等，果味龙牡壮骨颗粒：糖分摄入更少，不会引起龋齿，更适合营养过剩的肥胖宝宝补钙；龙牡壮骨咀嚼片：是龙牡壮骨颗粒的剂型升级，携带服用更方便，适合于3-14 岁的儿童使用。近3 年来，公司对营销体系进行了一系列的改革创新，提升公司的经营效率，具体措施主要包括强化各部门职责，明确目标计划；创新营销模式，强化终端管理；创新激励机制，加强销售队伍建设；充分利用网络，加大产品推广力度。过去几年由于儿童补钙市场竞争激烈，加上上游中药材价格上涨的影响，导致公司龙牡壮骨颗粒增速较慢，过去5 年复合增长率仅有5%；近年来公司一方面不断对产品进行二次开发创新，一方面深化营销改革，强化产品的市场推广力度。我们认为，未来几年龙牡壮骨颗粒增速将会加快，有望保持10%左右的行业增长水平。2009-2013 年龙牡壮骨颗粒收入增长情况二线产品2013 年国家食品药品监督管理总局公布了新的2012 版《国家基本药物目录》，公司生产的健脾生血颗粒（片）、小金胶囊、小儿宝泰康颗粒三个品种入选国家基本药物目录。其中，健脾生血颗粒（片）是公司独家品种；小儿宝泰康颗粒为类独家品种，另外一家生产厂商为云南白药；小金胶囊剂型也是类独家品种，另外一家生产厂家是四川天基。公司二线产品中，小金胶囊是其核心品种，市场潜力大。小金胶囊是根据清代名方“小金丹”，公司历经多年研发而成的国家四类新药，主要用于气血瘀滞所引起的乳腺增生、乳腺炎、子宫肌瘤、卵巢囊肿等。目前，只有武汉健民和四川天基两家公司生产小金胶囊，其中武汉健民是原研药，产品为优质优价类