国际金融市场学八章.pptVIP

* * 第八章 国际资产定价 本章要点：本章第一节从宏观和微观两个角度介绍 了国际资产定价的影响因素。在宏观层面，介绍了几 种宏观因素分析方法；在微观层面，则从市场主体、 信用评级等进行介绍。第二节介绍了国际债券定价理 论，介绍了固定收益证券价格的确定方法以及其价格 随时间变化的规律，并探讨国际债券投资理论在投资 事务中的应用。第三节介绍了股票定价的两种理论模 型，包括股利贴现模型与市盈率方法模型及他们在国 际金融市场上的应用。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 一、宏观分析 宏观分析也称基本面分析，是指影响证券内在价 值的各种因素及其影响方向和程度进行分析，包括证 券所在国及其相关国际环境中宏观因素的分析。主要 是解决证券价格的长期发展趋势判断问题，但对短期 的投资亦有相当的辅助意义。它通过分析影响证券质 量和供求关系的基本因素，来判断证券的投资价值及 价格变动的态势。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 （一）宏观分析的理论基础：经济周期与股票价值 经济周期：又称商业周期，是指社会经济总量或者相 对量在各种因素影响下，呈现出周期性变化的现象。 0 GDP增长率 复苏 繁荣 衰退 萧条 图：经济周期的四个阶段示意图 * * 第一节 国际资产价格影响因素 经济周期是影响投资者在证券市场投资的重要 因素，因为经济周期一方面从总体上影响整个经济 的运行和走势，影响投资者预期；另一方面对具体 的行业和企业产生不同层次的影响，也对投资者的 行业和公司选择造成影响。下面通过股利贴现模型 来分析经济周期对股票价值的影响。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 根据股利贴现模型，股票价值的决定公式如下： V---股票价值； dt---t期红利； RT---预期实现资本利得；ρ---贴现率。 上式表明，决定股票价值的因素包括三大因素： 预期的上式公司分红dt；预期的资本利得RT；贴现率ρ 。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 当经济处于上升阶段时： 1.对上市公司分红的影响：由于投资和消费的共同扩张， 公司利润将随之增大，这会使上市公司的可分配利润增 加，从而投资者的分红所得增加。因此，公司股票的价 值会上升。 2.对上市公司预期资本利得的影响：若上市公司不进行分红， 但由于未分配利润的增加，会提高投资者的分红预期，加上 整个经济环境的好转会使公司的股价上升。这两点都会使该 公司的股票吸引力上升，吸引更多的投资者投资，股票价格 上升更快，预期的资本利得更大，公司的股票价值上升。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 3.对贴现率的影响：一般来说，在经济上升时期都 伴随着相对较低的实际利率，即贴现率较低，根据 股利贴现模型，股票价值也将增大。 因此，经济周期对股票价值的影响机制或渠道为： 存量资产价值或收入分配结构变动→经济↑（或↓） →公司利润↑（或↓）、分红所得↑（或↓）、贴 现率↓（或↑）→股票价值↑（或↓） * * 第一节 国际资产价格影响因素 （二）宏观分析方法 宏观分析的作用在于能够帮助投资者把握证券市 场的总体趋势，判断整个市场的投资价值以及判断宏 观经济政策对市场的影响力度与方向。 一是对目前宏观经济形势的认识和判断 二是对未来宏观经济形势的预测和投资决策 * * 第一节 国际资产价格影响因素 1.总量分析法 总含量分析法是指对影响宏观经济运行总量的 因素及其变动规律进行分析。总量分析主要是一种 动态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。 同时包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时 间内各总量指标的相互关系。 国内生产总值、总供给、总需求、价格水平、利率 水平、就业量、利润率等 * * 第一节 国际资产价格影响因素 2.结构分析法 结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其 对比关系变动规律的分析。侧重从结构角度出发， 对宏观经济变量的组成和比例关系进行分析研究。 结构分析主要是一种静态分析，即对一定时间内经 济系统中各组成部分变动规律的分析。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 3.经济指标法 对于经济的运行与发展，主要通过一系列经济 指标反映出来。各种经济指标构成完整的体系，在 经济运行中互为条件，存在着种种联系和相互影响。 通过对经济指标进行观测和对比，从而分析和预测 宏观经济的形势。 4.概率预测法 宏观经济的概率预测法是指通过经济运行的历 史数据和显示经济运行情况对未来做概率性判断， 以概率的方式把握未来经济运行趋势。 * * 第一节 国际资产价格影响因素 5.计量经济模型分析法 计量模型分析法实际上是采用计量经济学的理 论和方法，对宏