可持续增长详解.pptxVIP

可持续增长率 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售可以实现的最高增长率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务政策指的是股利支付率和资本结构。 假设条件: 1.公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源； 2.公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； 3.公司的资产周转率将维持当前的水平。 一、计算公式 =销售利润率×总资产周转率×权益乘数×(1-股利支付率) 企业的可持续成长分析围绕销售利润率、资产周转率、权益乘数、股利支付率四个重要指标进行。 例如，企业销售净利率为10%，资产周转率为1，权益乘数为2，股利支付率为25%，此时的可持续增长率（净收益增长率）为1×10%×2×（1-25%）=15%。 如果企业增长率要达到20%，可以提高销售净利率到13.33%；或者提高总资产利用效果，使得总资产周转率达到1.33；或者调整财务杠杆（权益乘数）为2.67；或者改变股利政策，调整股利支付率为0。 2 财务策略分析的核心要素包括权益乘数和股利支付率，反映企业的融资和股利政策，间接反映企业的资本结构和留存收益水平 基于企业可持续成长的策略分析包括： （一）经营策略 （二）财务策略 （三）现金调整策略 二、策略分析 （一）经营策略 在其他条件不变的情况下，无论是提高销售利润率还是资产周转率都可以实现企业可持续增长率的提高。 在分析销售利润率时，应当关注企业生产规模、成本水平、企业所处的市场状况以及企业在市场中所处的位置。 分析资产周转率时，应当关注企业各部分资产对资金的占用水平，分析企业对资金的使用效率。 （二）财务策略 从理论上分析，在其他条件不变的情况下，提高权益乘数或降低股利支付率都可以实现企业可持续增长率的提高。 提高权益乘数实际上就是要将企业资本中债务资本的比重提高，致使财务风险增加。 如果长期依靠权益融资将使企业的资本成本激增，股票发行过多也会稀释每股收益 。 降低股利支付率的下限是不分配股利，当长期来看不符合股东的要求，很可能导致企业股票价格下跌，甚至引发企业变革。 （三）现金调整策略 现金调整策略主要针对两种情况： 企业成长过快：可能导致现金短缺 企业成长过慢：可能导致现金剩余 这里所指的“现金”是广义的现金，包括现金、银行存款、有价证券等容易变现的各类流动资产。 三、可持续增长在财务管理的应用 在实际情况下，实际的净收益增长率与测算的可持续增长率常常不一致，这是因为上述四项比率的实际值与测算值不同所导致的。当实际增长率大于测算增长率时，企业将面临资金短缺的问题；当实际增长率小于测算增长率时，企业存在多余资金。 1、实际增长率大于可持续增长率 实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。从财务角度看，可将下面的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡： （1）增加权益资本 （2）提高财务杠杆 （3）降低股利支付率 （4）非核心业务剥离 （5）寻求外购 （6）兼并 案例1：巨人集团_非核心业务剥离 巨人集团从建立到衰败经历了不过短短的六年时间。导致巨人集团失败的关键原因就是多元化经营导致的公司资源匾乏。1993年起中国整个电脑业走入低谷，巨人集团赖以发家的本行遭受重创。为了寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路，向房地产业和生物工程业进军。但是集团公司的多元化战略并不成功。在房地产开发方面，修建巨人大厦恰好遇上国家加强宏观调控、银根紧缩，地产降温；开发保健品又碰上全国整顿保健品市场，保健品行情也随之降温。公司向两个陌生领域发展，投入了大量的资金和资源，导致公司用于主营核心业务的资金不足。快速发展使得集团公司的资金大量流出，而与此同时，资金流入却没有相应配合，导致集团公司的财务状况急剧恶化。 案例1：巨人集团_非核心业务剥离 1996年底由于巨人大厦一期工程未能如期完工，按照合同约定必须退还定金并支付违约金共计4000万元，巨人集团因不能如期支付而陷入了破产危机之中。巨人集团公司想通过多元化经营分散风险，却因资源利用效率低下而引发了更大的破产风险。一个企业资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，只能充当跟随者的角色，从而使企业的资源没有发挥最佳的效用。当将资源分散在很多不同的领域时将无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的保留业务上来，进行“非核心业务剥离”可以用于解决增长问题。 2、实际增长率小于可持续增长率 实际增长率小于可持续增长率意味着企业有多余现金。处于成熟期和衰退期的企业容易产生多余现金。 当企业的实际增长率达不到可持续增长率时，企业的现金将出现富余而没有适当的投资机会，企业所处的这种状况常常