投资最重要的三个问题(精选).doc

在看過The Only Three Questions That Count (中譯本是:投資最重要的三個問題)之後，我就對Ken Fisher這位主動經理人留下深刻的印象。 在這裡我想藉機澄清一點。綠角是指數化投資的信從者，但我並非反對所有的主動投資。我反對的是，無意義與高費用的主動化投資方式。 有的主動投資方式根本沒有意義。譬如在預期報酬為零的市場中，以為自己的努力可以將波動化為獲利(那其他人的努力呢?為什麼他們努力了卻要虧錢?為什麼不是你努力後卻也虧錢?)譬如許許多多看來頭頭是道的個股與市場分析，其實根本是市場已知資訊的覆述。這是看起來有努力，其實根本沒努力的主動投資。 但有些主動經理人，有很清楚的邏輯與對策。他們所寫的投資書籍，是連指數化投資人都可以看得津津有味。Ken Fisher是其中一位。其它綠角看過寫得很好的主動投資論述包括尋找投資護城河、The Little Book of Value Investing 還有傳世傑作The Intelligent Investor 。 Ken Fisher這本新書，就如同”投資最重要的三個問題”，讀完後令人覺得很有意思，與一般理財書籍頗有不同。 作者對於一般投資人的行為模式有相當深入的觀察與批評。 譬如，在下跌之際，許多投資人，包括”市場大師”，都會採行或是建議”等待情勢明朗”再行進場的態度與做法。 這種言論當下聽起來會是相當務實而且精明。信從的投資人可能就會將資金認賠撤出，或是明知市場已經重挫，但卻遲遲不進場。 但問題是，在金融市場，情勢從未明朗過。等到投資人發現，已經是很明朗的大多頭時，他已經錯過大部分的上漲。 所以作者寫道” 在資本市場，清晰是代價最昂貴的東西之一，而且幾乎總是一種幻覺。” 還有，想要相信自己的直覺，也是一種投資迷思。 那種直覺，催促自己馬上對當前狀況做出判斷，立即反應的想法，其實源自人類古老的演化本能。也就是當面對一隻獅子時，你要戰或逃的選擇。 很多人把這種古老本能，拿來應用在股票市場，給它一個酷炫新名詞，叫做”盤感”。 假如現代有人捨棄槍械，拿長矛上場打獵，大概不會有人覺得這是一個明智或是進步的作法。但這些相信盤感的人，卻以為自己可以訓練那原始古老的直覺，做為自己在現代金融市場衝鋒陷陣的武器。 事實是，每個人都有直覺。但假如你已經夠進化了，你決不應該拿直覺來幫你做判斷，特別是在金融市場。 還有，幾乎所有的投資人都很害怕空頭。 空頭其實是買進的機會。這我曾在讓你心情為之一變的計算文中解釋過。 作者更指明了許多人忽略的一點。許多長期報酬不錯的市場，譬如美國(其實台股也是長期報酬相當不錯的市場)，這些長期報酬是包括空頭市場的。 不必躲過空頭，在下挫時仍持續持有與投資，就會獲得這樣的報酬率。 許多投資人把躲過空頭，參與上漲，當成投資的首要目標。假如這能成功做到的話，那將獲得擊敗市場(Beat the market)的成果。但假如投資人不選擇時點進出市場，只想辦法坐穩、不要進出，那麼他將獲得市場報酬。因為他撐過了市場波動(Survive the market)。 大多投資書籍教人如何進出，但少有投資書籍教人如何持有、不要進出。 只因為，進出的動作，看起來比不做任何事要高明。 但事實是，進出的投資人，成果往往比持有的投資人還要差。 想要試圖Beat the market，結果常是適得其反的Beaten by the market，成績反而比不上單純Survive the market的投資人。 追求完美的想法，是一個不錯的計畫最大的威脅。 首頁 文章rss 回應rss 如何使用本格 Ask Mr.Firstrade專欄 綠角開課計畫 你開戶,我開課 綠角書局 綠角中文書局 “肯恩費雪教你破除50個投資迷思”讀後感續---大家都在說，但根本沒道理 作者用事證，舉出了很多在投資界常被提到，但根本沒有證據的說法。 首先就是試圖預測道瓊工業指數。 這個指數本身的增減，除了跟成份股漲跌有關之外，也跟成份股是否進行分割有關。 這個指數最大的問題在於它是Price- weighted。(主要的指數加權方式可以參見指數一文)。 作者在書中用一個簡單漂亮的例子說明，每次道瓊的成份股進行分割，它的表現就被扭曲一次。 要正確預測道瓊的漲跌幅，除了要正確知道股市方向之外，還要正確預知成份股的分割。 而成份股的分割，是沒有任何方法可以預測的。 在預測道瓊工業指數目標價多少的人，到底知不知道這個指數是怎麼算出來的呢? 作者也是少數敢公開在著作中批評停損的人。(另外一位是尋找投資護城河的作者Pat Dorsey) 作者直接寫下:”停損行不