创投资本如何通过海外上市成功撤退.docxVIP

创投资本如何通过海外上市成功撤退（一）2009-03-31?? 作者：佚名?? 文章来源：EZCapital?? 点击量：1873 Top of Form投资机构：软银中国创业投资有限公司??摩根士丹利??英联投资有限公司??鼎晖创业投资管理有限公司??创业机构：李宁（中国）体育用品有限公司??盛大互动娱乐有限公司??中国蒙牛乳业股份有限公司??涉及行业：投资行业??Bottom of Form??? 在创业投资中，风险资本进入到创业企业的目的是通过企业的高成长换取投资资本的快速增值。因此，风险资本必须选择合适的方式退出创业企业，即把投入到创业企业的资本变现后退出企业。如果没有退出风险投资就没有意义。一般而言，退出的方式主要有协议转让、管理层回购、上市和破产清算四种方式。退出方式决定风险资本增值的幅度即投资收益率的大小，上市的收益率最大，协议转让和管理层回购次之，破产清算一般导致风险资本受到损失，收益率最小。因此，风险资本家首先选择上市，其次选择协议转让（并购）或管理层回购，万不得已时才选择破产清算的退出方式。??? 在上市退出模式中，创业投资资本可以选择国内中小企业板上市和海外上市两条退出途径。2004年中小企业板块开始运行后，共有38家公司发行上市，其中创业投资作为股东的共有11家，按净资产值计算，企业上市后创业投资实现资本增值3.2亿元，增值2.3倍。在海外上市方面，2004年全年共有82家中国（或中资）公司在海外上市，其中有创业投资资本支持的公司达21家，筹资达46.7亿美元。2004年上半年的创投资本的退出也令人惊喜，根据有关机构对国内外80家创投机构的调查，上半年共完成了36项退出，退出总金额超过2亿美元，接近去年全年的退出总额。其中，IPO退出为11项，占退出总项数的30.56%,就退出金额而言，IPO对总的退出金额的贡献比例高达74.17%.以下是一些创业投资资本通过海外上市实现退出的典型案例：???案例一：李宁有限公司??? 李宁公司的上市历程可分为四个阶段：??? 第一阶段（1997.8-2001）---整合??? 李宁公司的上市谋划肇始于1997年，当时李宁在全国各地开办有十几家企业，彼此间互相参股，结构混乱。在资本运作专家的设计下，李宁将北京、广东、烟台三家公司合并为李宁体育用品集团公司，全国各地的其他公司相继整合到这个核心企业中，初步实现集团结构的明晰。??? 1997年8月，上海李宁成立，注册资本为500,000元人民币。成立当时，公司主要由李宁家族所成立的两家公司---上海宁晟和上海力发所控制。??? 第二阶段（2001年-2002年12月）---改组??? 2001年，上海李宁原计划由有限责任公司改组为股份有限公司。由于中国公司法要求股份有限公司必须有五名以上发起股东，因此上海李宁部分实际控制人相互转让股权，将上海李宁股东数目增加到6名。??? 但由于获得私人资本的投资并预期到境外上市，上海李宁最终未能改组成股份有限公司，而采取以下步骤改组为全外资企业：??? 1、2002年10月，为筹备私人股本投资及将上海李宁改组为中国全外资企业，李宁家族、李宁合伙人及主要高管、两家战略股东在海外注册成立RealSports公司。??? 2、2002年10月29日，RealSports与上海李宁股东达成协议，同意向上海李宁当时之股东收购上海李宁发行的全部股本，代价为600万美元。??? 3、2002年12月11日，上海李宁由内资有限责任公司改组为中国全外资企业（外资独资企业）,注册资本8,000,000美元，总投资额20,000,000美元。??? 第三阶段（2003.1-2004.6）---创投正式加入??? 李宁公司于2003年1月，引入新加坡政府投资公司全资拥有的TetradVenturePteLtd.和CDHChinaFund.两家公司根据私人股权投资协议，分别以15,000,000美元及3,500,000美元认购RealSports的新股份，分别持有公司19.9%和4.6%的股权。??? 根据私人股权投资协议，各方同意TetradVenturePteLtd.和CDHChinaFund拥有包括提名董事加入董事会的权利。Tetrad和CDH根据私人股权投资协议拥有的优先权于公司上市时终止。??? 由于创投资本加入后，RealSports公司财务表现优异，使公司以发售价计算的价值有所上升。虽然两家创投公司是于2003年初正式加入的，但与李宁公司的磋商与合作早已展开，可以认为，李宁公司在海外注册公司以及收购改组等一系列资本运作，均是在为创投资本的加入创造条件，并且由于创投资本的一再坚持，李宁公司放弃了改组为股份有限公司在境内上市的计划，选择了改组为全外资企业在境外上市的路径。??? 第四阶段---上市???