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“中概股回归A股市场”热现象的冷思考 　　【摘要】随着国内A股市场整体股指的持续上涨和创业板市场一批互联网+科技类公司股价的疯长，自2015年6月以来已有奇虎360、人人网络、陌陌科技、易居中国等20余家中概股公司正在谋求私有化退市，回到国内A股市场。本文从资本市场的角度介绍了中概股公司积极回归A股市场现象并分析了这种现象产生的原因，进一步分析了中概股公司回归国内后对资本市场制度建设的影响。 　　【关键词】中概股 海外资本市场 A股资本市场 制度创新 　　6月10日，人人网络、世纪互联、易居中国三家公司同日宣布接到私有化提议。若要回归A股，中概股公司私有化，便是其迈出的第一步。以前赴美国等境外资本市场上市作为公司创业者的理想之地，如今越来越多的中概股公司正竞相回归国内A股上市。是否能够顺利实现私有化，赶上我国此轮A股大牛市行情，正成为回归中中概股公司面临的一场新资本竞赛。 　　一、部分中概股公司正积极回归A股市场 　　（一）游戏板块，游戏企业是最先启动私有化程序的中概股公司 　　6月10日，美国纳斯达克上市的中国手游公司宣布，公司签署私有化协议，在交易完成后，公司将从美股退市成为一家私人资本控股企业。6月1日，同类型的游戏运营商淘米网络宣布正式进入私有化程序。我国先前3家领先网络游戏型公司巨人网络、盛大网络、完美世界早已相继启动了私有化程序，如今仅有畅游、九城、网易坚守在美国资本市场。 　　（二）互联网板块，6月17日，美国纽交所上市互联网公司奇虎360董事长周鸿?t向公司董事会提出私有化要约 　　除了奇虎360，人人网络、世纪佳缘、陌陌科技等已宣布收到私有化要约。2013年奇虎360市值突破100亿美元，当时为中国第三大市值互联网公司。2014年第1季度后，其股价开始下跌，2014年8月以来，股价从100美元/股一路下跌，创下44.56美元新低。公司市值的低估、股价长期低迷促使部分中概股公司试图回归A股市场。 　　（三）消费板块 同一类型公司在A股和境外市场估值存在巨大差异 　　2010年12月在美国纳斯达克上市的博纳影业，当前市值7.97亿美元，而同行业国内A股上市公司，光线传媒总市值达到443亿，华谊兄弟总市值达到599.9亿元人民币。国内首家视频网站创业板上市公司乐视网，6月26日市值达到868亿元是在美国纽交所上市的中国视频网站巨头优酷土豆市值的2.5倍。顺利实现私有化，赶上A股牛市行情，成为中概股公司的一场新竞赛。 　　当中概股公司在海外资本市场面临多重困难时，国内A股市场却已经开启。无论是A股市场表现出的高估值，还是监管层承诺为特殊股权结构类企业上市融资提供便利，海外上市的吸引力正在下降。注册制制度和上海战略新兴版的临近，都成为中概股企业回归A股市场的助推器。 　　二、中概股公司积极回归A股市场的原因 　　6月8日-14日，人人网络、易居中国、世纪互联、中国手游、博纳影业、如家快捷六家中概股公司正式启动私有化进程，掀起了回归国内A股的风潮。据统计，今年以来已23家在美上市中概股公司宣布计划从美国退市，交易金额总计达220亿美元。 　　由于国内外监管政策的差异和上市盈利标准的限制，及当时A股资本市场的低迷，众多中国企业纷纷赴美国上市。如今国内资本市场行情火热，大量海外中概股选纷纷选择回归A股也在情理之中。海外中概股公司计划私有化回归国内的原因表现为以下三点： 　　首先，A股市场的高估值表现是中概股公司回归的根本原因。今年以来，A股估值飙升，创业板指数累计上涨超过140%，中小板指涨幅超过130%，而美国纳斯达克指数涨幅仅有8%，纽交所指数涨幅仅为6%。截至6月27日，深交所中小板的平均市盈率达到80.7倍，创业板平均市盈率达到138.2倍。不认同美国纽交所对奇虎360的低估值是周鸿?t向董事会提出私有化要约的主要原因。 　　其次，A股互联网类公司高估值的“榜样”力量不可忽视。 2015年3月24日，暴风科技作为首家拆除VIE架构回归A股的互联网视频公司在深圳创业板上市，其后连续28个涨停板的疯狂表现极大刺激了广大中概股公司神经。在上市近三个月的时间里，股价较7.14元发行价暴涨至309元。这种疯狂的涨势，犹如一把烈火，助推了中概股公司计划回归国内市场的躁动情绪。除了暴风科技，东方财富、乐视网、全通教育等具有互联网概念企业在A股市场的高估值高股价表现为中概股公司的回归树立了榜样。 　　最后，近期国家政策支持为中概股类公司回归国内了铺平道路。6月4日国务院常务会议通过的《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施意见》文件明确提出，积极解决特殊股权结构类企业在境内上市制度性障碍，完善资本市场规则。坚定了中概股回归国内A股的决心。此外，即将推出的股票发行注册制和上海交易所战略