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全球救市虚与实 　　由于股票市场起落经常是经济发展的风向标，政府是否应该在股市表现不佳时进场干预，始终是各方讨论不休的话题。 　　亚洲经济体20年来已经将政府干预市场作为惯例，但是通常都只能达到短期拉抬效果，市场最后还是回归到基本面。相较之下，美联储始终避免直接购买股票干预市场，但美联储自1987年以来坚持确保流动性的政策，事实上为市场稳定起了关键性作用。 香港：少数成功的案例 　　香港特区政府是少数在1997年亚洲金融危机期间成功干预市场的案例。美国得州大学教授卡兰?巴诺特（Karan Bhanot）总结救市能否成功的关键是政府直接进入市场干预的原因要非常明确。 　　“例如香港政府的目的就是为了打击国际炒家，使市场回到基本面，这样干预才有成功的可能。”他对《财经》记者解释说。 　　1998年8月5日-6日，国际炒家连续两日抛售200亿港元持股，香港恒生指数一路大幅下滑。 　　多年来始终坚持尊重市场机制的香港政府在指数下跌30%后，由负责香港经济政策的高级官员曾荫权和任志刚策划并执行对市场的直接干预。从1998年8月14日开始，利用外汇储备购入11%的恒生指数成分股股票，以1180亿港元在十天之内完成了对33只股票的买入。 　　香港股市迅速攀升，再未回头，做空者知难而退。由于对冲基金完全没有预料到香港政府有能力和意愿直接出手购入股票，干预达到了预期效果。 　　“这次干预成功的原因是香港政府支持市场的决心和动用大量资金的做法对做空者确实起到了威慑作用。”巴诺特强调。曾荫权后来在接受采访时表示，当初的做法是“没有（其他）办法的唯一办法”。 　　台湾前国安基金委员会前委员、淡江大学财务金融系教授林苍祥对《财经》记者表示，香港是一个国际市场，政府的操盘手多数来自业界，他们的手法和对法律的认识都是世界一流，取得这个结果并非偶然。 　　还有分析指出，由于当时恒生指数成分股已经跌至低位，香港政府直接进入市场的时机也是干预成功的原因。 　　恒生指数回稳后，香港设立了一家国家资产管理公司，有系统地逐步退出持有的股票。 　　出版过多本关于资本市场著作的加拿大西蒙弗雷泽大学教授杰弗里?波伊特拉斯（Geoffrey Poitras）对《财经》记者表示，香港经验是可以复制的，日本和台湾在后来的作法都受到香港经验的影响。 日本：市场失去自我调节功能之虞 　　日本政府干预市场已有将近50年历史，但几次行动的效果都不尽如人意。 　　干预最早可追溯至1963年，经济的不景气导致股市表现长期不振，政府成立“日本共同证券”基金，由14家主要银行及4大证券公司出资1900亿日元，直接进入股市买进股票，但最后以失败收场。 　　1989年日本经济泡沫破灭，股市从当时近40000点跌到2001年的12000点。为了将股价维持在17000点，日本政府由财务省负责协调，在上世纪90年代初推出了“价格维持运作”措施，包括限卖股票、动用如邮政储金和国民年金等公共基金进场买进股票，同时要求金融机构也要进场购入股票。 　　这项措施并未达到预期的效果：1992年，日经指数为16924.95点，接着在1993年达到了17417点，在之后的三年一直维持在19000点以上，但到1997年却跌回15258点。 　　分析认为，在这项政策执行过程中，金融机构一方面按照政府要求买进股票，但同时又在进行对冲，在期货市场把股票卖掉，导致了期货市场崩盘。 　　随着日本经济进入失落的十年，股市持续向低位震荡，在2002年还一度跌至8578点，此后随全球经济增长周期，在2007年回升到15307点。 2015年7月8日，恒指大跌。香港特区政府是1997 年少数在亚洲金融危机期间成功干预市场的案例。 　　2008年全球金融危机爆发，日本股市也在一年间就跌回8800点的水平。2008年12月8日，日本政府宣布将于次年1月向国会提出20万亿日元进场稳定股市计划，计划甫一提出，当日股市就以上涨坐收，在接下来的几天持续以红盘收市。进入2009年股市一路上涨，到7月就涨回至10000点。 　　自2010年以来，日本央行进一步采取直接干预市场政策，白川方明担任行长时就开始积极直接购买股票。安倍晋三在2012年再次出任首相后提出的“安倍经济学”中，最为重要的“一支箭”就是宽松激进的货币政策。2013年3月黑田东彦接任央行行长后进一步加强了对股市的干预，黑田东彦认为政府应该采用各种可能手段刺激日本通胀达到2%的目标，因此上任后不断加码。 　　日本央行自2010年10月开始积极通过投资主要针对银行、保险公司、养老基金等机构投资者的指数股票型证券投资信托基金（ETFs），2014年设定了需购买3.8万亿日元的目标;接着在2014年7月，央行又开始讨论买进TPX-日经400。