国际金融危机以来美联储货币互换动用情况及对我国本币互换的启示.docVIP

国际金融危机以来美联储货币互换动用情况及对我国本币互换的启示 　　 【摘要】目前中国人民银行已先后与28个国家和地区的中央银行或货币当局签署了金额3.1万亿元人民币的双边本币互换协议，这在提高人民币国际地位，为对方国家提供流动性方面起到积极作用。但从美联储在国际金融危机以来货币互换工具实践看，我国央行货币互换还存在动用规模过小，缺乏风险考量及效果评估等不足.借鉴美联储货币互换操作的经验，本文提出应稳步推进货币互换实践，助推人民币国际化的政策建议。 　　 【关键词】股票市场 融资融券 波动性 沪深300 建议 　　一、引言 　　货币互换（又称货币掉期）是指交易双方依据事先约定的协议，在未来的确定期限内交换不同币种现金流的交易。当货币互换协议由两国（地区）中央银行签订时，表示两国（地区）互相承诺一定的货币互换额度，通过货币互换向对方提供流动性支持。央行间货币互换通常包含两家央行，在实践中还存在多个国家（地区）央行间签署的货币互换协议。如美联储等六大央行签署的货币互换协议。 　　一般意义上看，中央银行间开展货币互换的目标通常有三类，一是作为应对金融危机的临时措施，在危机期间采用，互相提供流动性支持。二是作为金融危机的常设预防机制，通过中央银行间建立货币互换安排，构建预防危机的安全网。三是作为深化双方经济金融合作的措施，促进双边贸易和投资往来。[1] 　　2008年国际金融危机以来，除了通过资本支持和国内流动性提供对银行提供支持外，全球央行还通过建立货币互换体系帮助本国银行应对外币流动性紧张的局面，实质上，货币互换工具使外国央行扮演着跨国境流动性提供者的角色。总体看，目前有四个主要的货币互换体系，一是美联储货币互换体系，提供美元流动性;二是欧元区货币互换体系，主要由欧洲央行提供欧元流动性;三是瑞士法郎货币互换体系，提供瑞士法郎流动性;四是亚洲和拉美货币互换体系，主要是日本央行和中国人民银行分别提供日元和人民币流动性。其中人民币货币互换的安排除提供流动性外，还致力于促进双边贸易和投资。上述四个货币互换体系中，美联储美元货币互换体系规模最大，影响最广。 　　二、国际金融危机以来美联储货币互换的实践 　　1962年5月，美联储同法国央行签订首个双边互换协议。2008年美国次贷危机爆发以后，信贷萎缩和流动性短缺问题升级演变成为广泛的金融体系性问题。为阻隔金融危机的蔓延，美联储与其他央行签订货币互换协议，再次启动了货币互换协议。概况起来，美联储货币互换的启用主要包括以下几个阶段。 　　（一）签订临时性货币互换协议，提供美元流动性 　　2007年12月，美联储与欧央行、瑞士央行签订了临时货币互换协议，后来陆续有14个国家的中央银行与美联储签订了货币互换协议，互换总额从2007年的2400亿美元增长到雷曼兄弟倒闭后的6200亿美元。2008年10月中旬，美联储还取消了欧央行、英格兰银行、瑞士央行和日本央行货币互换的规模限制。[2]2009年4月，美联储还同欧央行、英国、瑞士和日本建立使用对方国家货币的互换安排，以应对未来可能出现的美国出现对方国家货币短缺的状况。上述货币互换协议于2010年2月1日全部到期。 　　（二）重启临时性货币互换协议应对希腊财政危机和日元货币市场的紧缺 　　2010年5月9日，为应对希腊财政危机给市场带来的压力，美联储再度与欧央行、加拿大央行、英格兰央行和瑞士央行重启了临时性货币互换协议。为帮助日本央行应对日元货币市场流动性压力，美联储还同日本央行与5月10日重启了货币互换协议。[3]上述货币互换协议经续期后于2014年2月1日到期。 　　（三）常态化的超级货币互换协议 　　2013年10月，美联储同日本央行、欧洲央行、英格兰银行、加拿大央行以及瑞士央行共同签署了将互换协议常态化的超级货币互换协议。六家央行将把现有的临时双边流动性互换协议转换成长期协议，互换协议将持续有效;最新互换安排允许任何当事央行在自己辖区内以另外五种货币中的任何一种货币提供流动性。美联储指出，修正版长期性互换协议将继续发挥谨慎流动性支持的作用。[4] 　　三、美联储货币互换的效果及启示 　　（一）美联储货币互换操作在一定程度上起到了提供美元流动性的作用 　　William A.Allen（2010）的研究表明，美联储货币互换操作在一定程度上起到了提供美元流动性的作用。从货币互换协议的签订来看，2008年10月美联储签署无上限的货币互换协议后，无论是美元存款利率还是拆借利率同其他主要货币利率的息差明显收窄，这说明政策起到了效果。从货币互换协议的动用看，纽约联储的操作数据表明，到2008年末，货币互换项下美元动用达到了5537亿美元，占向国际清算银行报送数据的银行美元融资规模的比例超过50%，这说明货币互换