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中国宏观经济政策及走势 中国宏观经济政策及走势 内部环境：经济运行情况 外部环境：国际经济背景 展望：未来经济与政策 焦点：利率市场化 政策模拟 政策建议 一、内部环境：经济运行情况 工业下行压力加大、经济增速持续回落 图1 中国GDP（2015年一季度7.0%）和工业增加值增速变化(2015年1季度仅6.4%，比2014年12月下降1.5%) 一、 内部环境：经济运行情况 制造业、房地产业持续下行，拖累投资增速下滑 图4 主要行业投资增速变化(2015年 1季度制造业、房地产、基础设施投资分别为10.4、8.5、23.1） 民间投资占比提高、投资结构有所改善 一、 内部环境：经济运行情况 图6 民间固定资产投资增速及占比变化（2015年1季度固定资产投资增速下降至13.5%） 一、 内部环境：经济运行情况 进出口增速大幅下滑，贸易结构持续改善 图7 进出口增速与贸易顺差规模变化（2015年一季度出口、进口增速分别为4.7%、-17.6%，其中，1、2、3月出口分别为-3.2、48.9%、-14.6%） 一、 内部环境：经济运行情况 进出口增速大幅下滑，贸易结构持续改善 图8 一般贸易进出口与加工贸易进出口占比变化 一、 内部环境：经济运行情况 进出口地区结构出现差异变化 图9 中国出口构成变化(分地区) 一、 内部环境：经济运行情况 进出口地区结构出现差异变化 图10 中国进口构成变化(分地区) 一、 内部环境：经济运行情况 货币政策定向宽松，融资成本维持高位 2014年全年广义货币(M2)余额为122.84万亿元，比上年末增长了12.2%，增速回落了1.4个百分点； 2014年，社会融资规模为16.46万亿元，比上年减少8598亿元；2015年1季度社会融资规模为4.61万亿元，同比减少8949亿元。 人民币一般贷款加权平均利率基本维持在接近7%的高位水平。 2015年1月广义货币(M2)增速为10.8%，创1986年12月以来新低；2月为12.5%，3月为11.6%。 一、 内部环境：经济运行情况 M2增速低于目标增速？ 一、 内部环境：经济运行情况 M2增速低于目标增速？ 外汇占款下降，基础货币投放不足。 超高的存款准备金率降低货币乘数。 一、 内部环境：经济运行情况 财政收入增速下降，财政支出结构继续改善 2014年，财政收入增长8.6%，比上年下降1.6个百分点，创下23年来的最低增速； 其中，税收占财政收入的比重为84.9%，比上年下降0.6个百分点。 税收增长下降的同时，非税收入增速提高，增长13.5%，比上年提高1.2个百分点。 2015年1季度财政收入仅同比增长2.4%，远远低于2014年的8.6%。 其中，全国政府性基金收入同比萎缩30.4%，主要受卖地收入锐减36.1%拖累，大大低于市场预期。 一、 内部环境：经济运行情况 财政收入增速下降，财政支出结构继续改善 财政支出增长8.2%（2015年1季度6.9%），比上年下降3.1个百分点。财政赤字1131.2亿元，占GDP的1.8%； 分结构看： 　分类支出 　增速 占比 2013 2014 相差 2013 2014 相差 教育支出 3.6 4.1 +0.5 15.7 15.1 -0.6 社会保障和就业支出 15.1 9.8 -5.3 10.3 10.5 +0.2 住房保障支出 0 10.9 +10.9 3.2 3.3 +0.1 交通运输及农林水事务支出 12.6 7.4 -5.2 16.1 16 -0.1 小结 2014年、2015年1季度投资增速的大幅度下降导致了GDP增速持续下降。 民间固定投资增速持续高于全社会固定资产投资增速，而且对第三产业的投资正在逐步扩大； 装备制造业、高技术制造业利润增长强劲，产业转型升级步伐有所加快，投资需求有望进一步扩大； 由于经济继续减速，城乡居民的收入增长受到限制，消费增速下降。 二、外部环境：国际经济背景 预计美国及欧元区经济增长 美国国内需求增长将超过强势美元的不利影响，继续稳步复苏(IMF2015年1月) 2015年可能增长3.6% 2016年增速回调至3.3% 欧元区政治不确定性进一步扩大，经济复苏将是“脆弱且不平衡” 2015年可能增长1.0% 2016年增速将可能加快至1.4% 日本经济放缓，预计2015年可能增长0.6%。 美国货币政策走向 美联储可能于2014年10月完全退出QE3（QE1 2009.1～2010.3； QE2 2010、10～2012、6；2012、9、13推出） 逐月缩减QE3规模 二、外部环境：国际经济背景 美国加息逼近：2015年3月19日，美联储公布了FOMC利率决议 维持利率区间不变，