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第八章 股利分配 学习目的与要求：通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。 第八章 股利分配 主要内容： 利润及利润分配 股利理论 股利分配政策和股利支付 股票股利 §1 利润及利润分配的内容 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。? 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方式的确定②股利支付比率的确定—可能对公司股票价格产生影响③支付现金股利所需资金筹集方式的确定 一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序 一、利润分配的项目 按照我国《公司法》的规定，公司利润分配的项目包括： 1．法定盈余公积金 2．任意盈余公积金 3．股利（向投资者分配的利润） 1．盈余公积金 盈余公积金 从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。 ①法定盈余公积金：按税后净利的10%提取，但盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再得提取。 ②任意盈余公积金：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。 2．股利（向投资者分配的利润） 公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。 “无利不分”原则：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25%。 二、利润分配的顺序 《公司法》规定的顺序如下： 1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损） 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 计提比例10% 计提基数 注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。 3 计提任意盈余公积? 4 向投资者分配利润 注意：若公司违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。 §2 股利理论 股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。 股利无关论 股利相关论 一、股利无关论 1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。 2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。 3.结论 ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。 ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。? 二、股利相关论 股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。 因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有： （1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素 1.法律因素：为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。 ⑴资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利 ； ⑵企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； ⑶净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补； ⑷超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。 2.股东因素。 ⑴稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利润；其余的股东出于避税考虑→反对公司留有较多利润； ⑵控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈余减少→加大了将来增发新股的可能性→分散公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股利也反对募集新股 。 3.公司的因素 ⑴盈余的稳定性 ⑵资产的流动性 ⑶举债能力 ⑷资本成本 ⑸债务需要 §3 股利分配政策和股利支付 一、股利分配政策 二、股利支付 一、股利分配政策 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系，股利决策也就是内部筹资决策。 1．剩余股利政策 2．固定或持续增长的股利政策 3．固定股利支付率政策 4．低正常股利加额外股利政策 1．剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留出，剩下的盈余才作为股利来分配。 （1）股