财务管理第四章资金成本和资金结构.pptVIP

定义计算公式为DOL=息税前利润变动率/产销量变动率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息税前利润变动额，△Q为产销量变动值。 公式的推导： 经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本） 其中，由于 销售收入-变动成本-固定成本 即为 息税前利润（EBIT），因此又有： 经营杠杆系数（DOL）=（息税前利润EBIT+固定成本）/ 息税前利润EBIT=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F) 四、边际资金成本MCC(Marginal Cost of Capital) 1、 边际资金成本的概念与计算 （1）确定各种筹资方式的成本分界点（如表4-2） （2）确定新筹资金的资金结构 （3）计算筹资总额的成本分界点（如表 4-3） （4） 计算加权平均边际资金成本（如表4-4） 筹资范围 0-400 400-500 500-1000 1000-2000 2000-2500 ＞2500 资金成本% 10 10.3 10.4 11 11.6 12.2 2、 边际资金成本与企业投资决策 例：南洋公司目前有A、B、C、D、E、F等六个可供选择的投资项目，这些投资项目彼此是独立的，其投资金额及内部收益率如下： 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆 1.经营杠杆的含义 指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 双刃剑： 经营杠杆利益 经营杠杆风险 举例： 某企业的产品单价为10元，单位变动成本5元，年产量1000件，固定成本总额为500元，则全年的息税前利润 ＝1000×(10-5)-500=4500元， 那么下一年如果产量增加一倍，即产量为2000件，全年的息税前利润会不会也增加一倍成为9000元吗？ 不是，你可以算算产量为2000件时的息税前利润＝2000(10-5)-500＝9500。 为什么产量增加一倍，息税前利润增加不止一倍呢？ 为什么产量增加一倍，息税前利润增加不止一倍呢？原因就在于企业存在着固定成本，固定成本总额是不随着产量的增加而增加的。这就是杠杆作用：支点就是固定成本，杠杆的一边是产销量，另一边就是息税前利润，产销量比较小的增加，可以“撬起”更大的息税前利润。 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 增长率 金额 增长率 240 260 300 8% 15% 144 156 180 80 80 80 16 24 40 50% 67% 营业杠杆利益分析表 单位：万元 销售 变动成本 固定成本 息税前利润 金额 降低率 金额 降低率 300 260 240 13% 8% 180 156 144 80 80 80 40 24 16 40% 33% 营业风险分析表 单位：万元 2.经营杠杆系数（DOL）的计算 经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆作用程度大小的一个指标 （1）定义给出的公式 DOL=(△ EBIT/EBIT)/ (△S/S) （2）推导出来的公式 DOL=（S-C）/（S-C-F） 几种常见的DOL计算公式的形式： M为边际贡献总额，F为固定成本总额。  3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 （1）产品供求的变动 （2）产品售价的变动 （3）单位产品变动成本的变动 （4）固定成本总额的变动 二、财务杠杆 1.定义：财务杠杆就是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资（固定性筹资费用）的利用。 双刃剑： 财务杠杆利益 财务杠杆风险 息税前利润 债务利息 所得税（33%） 税后利润 金额 增长率 金额 增长率 16 24 40 50% 67% 15 15 15 0.33 2.97 8.25 0.67 6.03 16.75 800% 178% 财务杠杆利益分析表 单位：万元 息税前利润 债务利息 所得税（33%） 税后利润 金额 降低率 金额 降低率 40 24 16 40% 33% 15 15 15 8.25 2.97 0.33 16.75 6.03 0.67 64% 89% 财务风险分析表 单位：万元 2.计算：财务杠杆作用的大小，可用财务杠杆系数衡量。财务杠杆系数的计算公式如下： 其中：EPS每股利润(每股收益)指的是普通股的每股收益，普通股股东只有在分配给优先股股东股息后还有剩余才能分配到股利， 定义公式: DFL=(△ EPS/EPS)/ (△EBIT/EBIT) 推导公式: DFL=EBIT/【EBIT-I-Dp/（1-t）】 上式中：?EPS—每股利润变动额 EPS—变动前每股利润