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本 科 生 毕 业 论 文（设计） 文　献　综　述 熊猫债券对外汇储备及人民币国际化的影响 学生姓名 彭家荣 学 号 0705100129 指导教师 丁骋骋 二级学院 金融学院 专业名称 国际金融 班 级 07国际金融 2011年05月 熊猫债券、外汇储备及人民币的国际化的文献综述 1 引言 随着全球经济一体化的发展，作为国际间直接融通资金的主要金融工具之一的国际债券受到了越来越多的关注。 我国的外国债券，也就是外国机构在我国发行的人民币债券被称为“熊猫债券”，而该市场的构建和发展是人民币债券市场国际化重要的组成部分。但基于我国债券市场的基础制度还需要进一步完善和资本市场对外开放程度不高的现实，目前我国外国债券市场的发展正处于起步试点的阶段。故研究研究熊猫债券的现状及其发行的意义，对了解我国债券市场，深化债券市场有着现实的意义。 2 国内外该课题相关研究理论及方法 2.1 国外研究综述 2.1.1 外国债券的发展（武士债券） McKenzie C.R. and Sumiko Takaoka(2003) []武士债券推动了日本债券市场的改革与发展武士债券引入日本时．日本国内债券市场仍处于发展的初级阶段。武士债券作为一种新的金融工具．将具有先进经验的国际发行者引入到日本债券市场无论是在发行制度、交易制度等基础制度建设领域．还是在市场投资方法和观念上均对日本债券市场产生了深远的影响，起到了良好的带动和示范效应。综观武士债券市场的发展历程和经验．值得肯定的是，本币外国债券市场的发展对引进国际债券市场的先进经验，推动中国债券市场的发展和开放确实有着正面的影响和推动作用。 2.1.2 货币国际化 Mundell(2003)[]认为一国货币要成为国际货币取决于人们对该货币稳定性的信心，而这又取决于以下因素：货币流通或交易区域的规模；货币政策的稳定性；没有管制；货币发行国的强大和持久的货币本身的还原价值。他认为货币作为公共物品，具有内在规模、范围经济，市场的广度、深度是衡量一种货币利用规模经济和范围经济的程度，流通区域越大货币对付冲击的能力越强。 Kenen(1988)指出，货币国际化需要有令人满意的货币供给条件，只有资本的自由流动才能够创造货币国际化所需的广度和深度，因此金融市场的自由化程度是决定货币国际化程度的关键性因素。 2.1.3 高额外汇储备问题 Flood and Marion (2002)[]研究了资本高速流动年代的国际储备持有问题，美联储主席格林斯潘(1999)论述了货币储备和债务问题。 Chinn and Frankel(2005)[]运用COFER总体数据，通过回归分析研究储备货币发行国的主要特征对储备货币在世界外汇储备中的份额的影响，结果发现，发行储备货币国家的生产总值、通货膨胀指数、汇率波动率和金融市场发展程度决定着其在外汇储备中的分额。 Pringle Robert(2003)[]对一些国家中央银行的调查显示，盯住汇率制、外债、贸易及地理政治因素对储备币种结构具有重要影响，45家央行中的39家回答他们已经增加欧元，29家减少美元，只有15家央行增加美元。此外大部分被调查者表示，他们正在考虑一些有高回报、流动性较高、与其他主要货币有低关联性的替代货币来进一步分散风险。 2.2 国内研究综述 2.2.1 外国债券在中国的发展 张高丽(2007)[]阐述外国债券的飞速发展始于20世纪80年代中期，在1970年至1999年的30年间， 外国债券的发行量保持了19．49％的高速复合增长率。目前世界上主要的外国债券品种有外国筹资者在美国发行的以美元为面值的扬基债券，在瑞士发行的以瑞士法郎为面值的外国债券，在日本发行的以日元为面值的武士债券以及在欧洲市场上发行的以欧元为面值的外国债券。随着我国经济实力的增强，国际地位的提升及开放程度的提高，外国机构能够自由进入中国市场发行外国债券是发展的趋势。 2.2.2 中国投资扬基债券 钱共鸣，黄玉启(1996)[]觉得由于历史和政策等主客观原因，我国进入美国资本市场，发行扬基债券，还是近两、三年的事。在过去很长一个时期，我国与美国债市无缘，虽然也发行以美元标价的外国债券，但都是在欧洲的伦敦和亚洲的新加坡。中国银行在海外发债亦是如此。据统计，80年代中期前后，中国银行共发行了11笔总值约27亿美元的债券(按今年初汇价的中位数)，最短期限5年，最长期限12年，平均9年。这11笔海外发债中，约三分之二是在日本证券市场发行以日元为面值的武士债券。 2.2.3 熊猫债券在中国的发展 郑世凤(2008)[]认为中国仍然是受金融危机影响最小的经济大国之一。