金融魅影：影子银行的风险与监管.docVIP

金融魅影：影子银行的风险与监管 　　今年以来，随着银监发[2013]8号文《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》的发布、债市整顿风波、“钱荒”等等金融事件，中国金融去杠杆化的努力日渐显现，锋芒直指――“影子银行”。 　　影子银行成为了当下的一个热门话题。2007年美国次贷危机爆发，金融机构表外的抵押支持债券（MBS）、信用违约互换（CDS）市值剧烈波动，引发市场流动性枯竭，造成雷曼兄弟等诸多金融机构破产，并冲击全球经济。美国影子银行全面崩溃的前科之鉴让许多人担忧中国是否会发生同样或者类似的危机。国际货币基金组织（IMF）7月17日发布了对中国经济的评估报告，警示影子银行可能演变为中国金融系统性风险。 　　一、影子银行的定义和特征 　　（一）影子银行的定义 　　传统银行，即从事将储蓄转化为投资的业务，同时作为经济中的支付系统。用专业术语来表达，银行业务称为期限、流动性和信用的转换，即银行将其吸纳的短期的、流动性快的、信用高的存款，转化为期限长的、流动性减慢的和信用较低的贷款；银行通过提供这种转换服务赚取息差来获得收益。 　　影子银行系统（Th e shadowBanking system）的概念，又称为平行银行系统（The Parallel BankingSystem），最早在2007年8月由美国太平洋资产管理公司执行董事Paul McCulIey提出。他定义影子银行为游离于传统商业银行体系之外的，从事与银行相类似的金融活动却不受监管或几乎不受监管的金融实体。不受监管的影子银行使用未经保险的短期资金为它们的运作融资，这些短期资金并不能保证一定能得到真实银行流动性支持。根据这一定义，投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构均属于影子银行，这些机构通常是从事放款，接受抵押，通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具的金融机构。 　　2011年，金融稳定理事会（FSB）从广义和狭义两个方面对影子银行进行了定义。广义的影子银行是指游离于传统银行体系之外的信用中介组织和信用中介业务，其期限或流动性转换、有缺陷的信用风险转移和杠杆化特征增加了系统性金融风险或监管套利风险。狭义的影子银行在正规银行体系之外运行的，包括实体和业务活动在内的信用中介体系，是指可能引起系统性风险和监管套利的非银行信用中介机构。 　　一般来讲，银子银行体系可划分为三类实体，它们分离或者替代了商业银行的一个或者几个功能，与商业银行发挥着类似的作用： 　　第一类是以货币市场基金为主的信托类机构，用区别于商业银行存款的方式吸收资金，为影子银行体系提供流动性。 　　第二类是围绕资产证券化的核心机构，如投资银行、特殊目的实体（specialPurpose Entity，SPE）、金融公司、其他金融机构。这类金融机构自身具有间接提供贷款的功能，同时也从拉动贷款销售的角度间接强化了商业银行的贷款能力。 　　第三类是分离了商业银行支付和结算功能的网络第三方支付体系等非金融机构，其支付结算功能高度依赖机构自身的信用。随着金融市场上其他私人主体信用的膨胀，支付结算已经被不受中央银行清算体系约束的私人第三方机构逐步代替。 　　（二）影子银行的特征 　　影子银行体系作为信用中介与传统银行类似，其通过不同机构主体和业务活动部分或全部具有传统银行的基本功能。根据FSB的相关报告，可总结影子银行具有以下典型特征： 　　1.与传统银行相互关联。影子银行包括一系列机构和市场，通常与银行或银行控股公司相联系，形成信用中介链。影子银行的经营往往依赖于传统银行的存在和参与。 　　2.高杠杆率。影子银行具有更高的杠杆水平。国际货币基金组织（IMF）的研究表明，截至2007年底，世界上十大投资银行平均杠杆率约为30.6倍；而根据美国联邦存款保险公司（FDIC）的报告，在2007年金融危机爆发之前，美国银行控股公司适用的杠杆率为10.1―20：1，而投资银行适用的杠杆率为30：1～40：1。 　　3.期限错配。由于影子银行的资金来源主要依赖于短期货币市场，一旦市场发生逆转，则会发生类似于商业银行的挤兑，如果不能将长期资产立即变现，就会出现流动性危机。当影子银行为系统重要性机构时，其自身的流动性危机则会通过去杠杆化的过程演变为系统性流动性危机。 　　4.对资产价格敏感。影子银行的大部分资产，均是建立在市场交易基础之上的。市场信息、市场情绪和短期流动性的变化均会导致资产价格的较大波动，从而使得影子银行的资产更多暴露在市场风险之下。 　　5.游离于监管之外。影子银行不受与传统银行相同的监管：（1）不受审慎监管标准的约束，没有资本、杠杆率、流动性、报告和信息披露等要求；（2）不受审慎监管过程的约束，监管部门不会定期获