齐星铁塔的“故事汇”.docVIP

齐星铁塔的“故事汇” 　　回顾齐星铁塔（002359.SZ）业绩变动，以2009年为分界线，当年净利润4359万元，之后公司于2010年2月在中小板上市，当年净利润3089万元。此后逐年下滑，2013年靠着上千万政府补助实现盈利293万元，2014年更加糟糕，巨亏8225万元，2015年第一季度继续恶化，亏损1084万元。2009年成了齐星铁塔近10年业绩最好的一年，也是上市前的关键一年。 　　与主业的颓势相比，齐星铁塔的资本故事却越讲越大，直到63亿元收购北讯电信及相关业务。这一次，又是怎样的结果？ 　　业绩下滑是必然 　　上市前，齐星铁塔逐年递增的业绩似乎证明了其在招股书中声称的，“具有规模优势、良好品牌、质量以及具有核心竞争力的主流厂商”，有较强的议价能力，能够获得稳定增长的利润。然而，上市后，齐星铁塔一直走下坡路，2014年及2015年第一季度均出现亏损。 　　2010年，公司共签订各类铁塔订单7.2万吨，创造历史新高，但受原材料和人工成本上升、产品销售单价下降以及合同履行、管理费用增加等因素的影响，主要盈利指标同比有不同程度的下降。2011年仍是受这些原因影响，营收和利润等同比继续下降。直到2014年陷入亏损境地，主营产品的毛利率12.29%，同比降低1.42个百分点，主要系执行合同单价下降。 　　同样的原材料价格不断走高等不利因素，在上市前丝毫没有影响到公司利润，上市后却影响巨大。是世界变化太快？ 　　对比一下五洲明珠（后更名为梅花生物，600873.SH）控股子公司潍坊长安铁塔股份有限公司（下称“长安铁塔”）（该公司2003年注入上市公司，2010年剥离），长安铁塔是比齐星铁塔更具有规模优势、良好品牌、质量以及具有核心竞争力的主流厂商，但销售净利润率一直很低。五洲明珠2007、2008年销售净利润率较低的主要原因之一是，主要产品原材料价格上涨幅度较大，而2009年销售净利润率有所提升主要是原材料价格下降。齐星铁塔的营业收入约为长安铁塔的一半，净利润却是后者的两倍，销售净利润率更是后者的3-4倍。当然这只是上市前。上市后，齐星铁塔2010年至2014年，销售净利润率一路下滑，分别为7.89%、6.50%、4.35%、0.39%、-13.96%，糟糕的业绩恐怕不如长安铁塔。 　　齐星铁塔2009年和2010年营业外收入中的政府补助均不足50万元，而2011年至2013年均超过千万，分别达到1187万元、1096万元和1066万元，从而慢慢成了主要的利润来源，占利润总额的比例分别为38.72%、35.23%和134.43%。 　　大股东占便宜成习惯 　　2013年、2014年齐星铁塔连续两年业绩预测失准。 　　2013年，实际净利润293万元，而预测金额为2080.66万元至2860.90万元;2014年实际净利润-8225万元，预测金额为-3000万元至-2500万元。这两年，齐星铁塔没有发生什么突发事件，也没有遇到什么不可抗力的事件，一家内部控制制度完整、合理、有效的公司不大可能出现这样的问题，只能说明齐星铁塔的财务信息可信性非常之低。 　　齐星铁塔于2015年6月2日接到中国证监会山东监管局《行政处罚决定书》。其内容显示，2013、2014年度齐星铁塔与原第一大股东齐星集团有限公司（下称“齐星集团”）等关联方之间发生非经营性资金往来业务，公司不仅未及时披露，在相关年度的半年报和年报中也隐瞒不报。2014年度，齐星铁塔对公司的两笔银行贷款业务及其与齐星集团等关联方之间发生的部分非经营性资金往来事项未按规定进行会计确认和计量，导致公司2014年第一季度报告、中期报告、第三季度报告的个别列报项目存在虚假记载。 　　从预测失准到隐瞒被罚，齐星铁塔上市后的业绩变脸就不难理解了。 　　 　　2014年11月4日，齐星铁塔公告称，自2013年6月25日至今，与控股股东齐星集团发生数笔非经营性资金往来，齐星集团共计非经营性占用公司资金1.88亿元。非经营性资金占用的发生，主要是由于同在滨州市邹平县辖区的香港上市公司群星纸业（03868，HK）实际控股股东长星集团陷入债务危机，并申请破产程序，从而引发广大金融机构对邹平县的关注，导致邹平县被划为金融高风险区，企业融资环境非常困难。所以，齐星集团也深受影响，在归还银行贷款过程中多次短期拆借公司资金，用于还贷周转。公告还称，截至2014年7月，齐星集团已全部归还上述非经营性占用的1.88亿元资金。“且到目前为止，没有其余非经营性占用资金往来。” 　　但一个月后，齐星铁塔又发布公告称，自2014年7月份以来，齐星集团为周转偿还银行贷款，多次累计借用公司资金14490.9万元。公司按照6.6%的借款利率出借资金给齐星集团用于周转还贷，并督促其及时偿还