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第六章 资金成本 第一节????资金成本的构成与作用 一、资金成本的构成? （一）资金成本概述 1、资金成本的概念 资金成本是因筹集和使用资金而支付的各种费用。 2、资金成本的性质 （1）在商品经济条件下，资金成本是使用权与所有权的分离，是使用者给所有者的补偿。所以也可认为投资人的报酬率就是受资人的成本率。 （2）从会计的角度， 一部分为生产经营性耗费，计入经营成本，为税前支付，可以抵税；另一部分为利润分配，用税后利润支付，不可抵税；第三部分为资本化的费用，构成企业资产的价值。 （3）资金成本与货币时间价值， A、资金成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值； B、资金时间价值是从投资者角度而言，资金成本是从受资者角度而言； （4）资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，即成本率。 （二）资金成本构成 1、企业支付给投资者的报酬 是资金成本的变动成本，与借入资金额、占用期限有直接联系。 ? 无风险报酬：同期银行存款利率或国 报酬 债利率。 风险报酬：投资者愿冒风险而要求的 风险回报，也叫风险溢价 这部分成 本是预计成本而不是实际成本。 2、筹资过程中发生的各种费用 可看作是资金成本的固定成本，一般与筹集资金额、期限无直接联系。如律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费、发行手续费等。 二、资金成本的作用 1、资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据。在资本结构允许的情况下，选择成本小的方案。 2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。项目收益率大于项目资金成本率。 3、资金成本是评价企业经营成果的最低尺度。 第二节 单项资金成本的计算 资金成本计算有考虑资金时间价值的计算方法和不考虑资金时间价值的计算方法（简便计算方法） 资金成本= 年资金占用费净额/筹资净额 一、债券成本的计算 债券成本主要指债券利息和筹资费用。由于筹资费用是在筹资时一次发生的，因此计算时可作为资金额的一项扣除。 例：某公司发行年利率为6%，6年到期的债券100万元，按面值发行，发行费率为3%，该债券到期一次还本，每年付息一次。计算该债券的成本率。 二、银行借款成本的计算 长期借款成本由借款利息和筹资费用组成。 考虑利息费用抵税的因素，计算公式： 银行借款实际利率的计算 1、按单利计算，且无其他信用条件，实际利率与名义利率相等。即： 2、按复利计算，借款年限为n，则： 3、如一年内复利m次，则： 4、如按贴现利率计算，则： 5、如银行规定补偿性余额，补偿性余额比例为r，则： 例1，企业取得银行借款10万元，年利率8%，每季度计息一次，则企业实际负担的借款成本（利率）为： 例2，借款名义利率12%，补偿性借款余额比例20%，实际利率（成本）为： 三、普通股成本的计算 1、评价法 （1）预计股利额将无限期保持不变 ? ? ? （2）预计股利将在现有水平上按某一固定增长率（g）不断增长 例：某公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放的股利每股0.6元。已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为多少？ 注：投资人要求的收益率等于股票资金成本率。 2、资本资产定价模型法 K = 无风险报酬率+?（平均风险必要报酬率 - 无风险报酬率） 例：某公司普通股?值为1.2，同期市场物风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，则普通股成本为： 3、风险溢价法 风险溢价法是根据“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 ? K = 债券（务）成本 + 风险溢价 其中风险溢价可凭经验估计，一般来讲普通股风险溢价对公司发行的债券来讲，大约在3%—5%之间，当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，常常采用4%的平均风险溢价。 例：某公司债券成本9%，风险溢价4%，则普通股成本为： 第三节? 综合资金成本和边际资金成本 一、加权平均资金成本 ? （一）加权平均资金成本的概念 ? ? （二）加权平均资金成本的计算 二、边际资金成本 （一）边际资金成本的概念 ? （二）边际资金成本的计算 如果各项新增资金的成本将随着筹资规模的扩大而上升，则按下列步骤计算加权平均边际资金成本。 1