项目投资精读.ppt

资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 财务管理原则之四：增量现金流—对新项目带来收益的估价要考虑现金流的增量。 如：1988年，福特公司决定在微型货车市场向克莱斯勒公司发起新的挑战。准备推出微型汽车“风之星”微型货车。关于“风之星”的现金流量的预测工作十分复杂。首先，“风之星”对克莱斯勒公司现有产品造成了竞争的威胁。所以，“风之星”要挤占克莱斯勒公司的市场，并扩大了其销售额。其次，“风之星”以其良好的性能还要挤占福特公司同类产品的市场和销售额。而后一个问题却是在估算投资现金流不容忽视的问题。 增量现金流：公司有无被决策项目时未来现金流量的差值，也称为相关现金流量。 确定增量现金流量要点 注意从现有产品中转移的现金流。 注意新项目的附带或连带的现金流入的效果。 要考虑营运资金的需求。 考虑增量费用。 牢记沉没成本不是增量现金流。 机会成本应计入增量现金流。 不要忘记相关的间接费用。 忽略虑融资成本。 宏观经济环境。 资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure …………… CF0 0 1 2 ………………… n-1 n CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn CF0 =初始现金流量 CF1~CFn=经营现金流量 CFn=终结现金流量 期初现金流 =固定资产投资 + 流动资产的投资+相关机会成本 + 其他相关费用的投资 + 原有固定资产回收价值 项目现金流的构成：期初现金流；寿命期内现金流(营运现金流)；寿命期末现金流。 期初现金流：主要是购买资产和使之正常运转所必须的现金流出。 资产,运输及安装资金的流出 新项目所需要追加的营运资金 由于新项目所产生的增量费用 旧固定资产出售时,收回的现金流。 要注意折旧与税 寿命期内(营业)现金流：项目寿命期内的增量现金流的税后流入量及由于项目所产生的其他现金流入量。 项目寿命期末现金流：项目税后残值与其他与项目相关现金流的代数和。 一般计算公式： 寿命期末现金流 = 项目残值税后收入 - 与项目终止有关的现金流出(税收等) + 期初投入的营运资本的回收 资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 经营现金流量的分析方法： 资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 经营现金流量 折旧 净收益 所得税 折旧 应税 收益 20000 20000 30000 10200 19800 税前现 金流量 (50,000) 税后现 金流量 (39,800) 20000 20000 10200 19800 现金流量预测中应注意的问题 折旧模式的影响 如果不考虑所得税，折旧额变化对现金流量没有影响 考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余及其现值不同 利息费用的影响 举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映 通货膨胀的影响 注意现金流量与折现率相匹配的原则 案例1：设备更新型 ADC电子器件制造公司，所得税率34%，企业要求的收益率15%。公司管理层正考虑将现有手工操作装配机更换为全自动装配机，有关信息见下表。根据适当决策指标判断该项目是否可行。 该项目现金流及其构成见下表： 资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 手工操作机现金流 全自动机械现金流 操作工年薪 12000 年福利费 1000 年加班费 1000 年残次品费 6000 机械帐面值 10000 预计使用寿命 15年 已使