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管理学院 刘明珠 第6章 资金筹措的经济分析 资金的来源渠道 权益资本 借贷资金 项目融资 权益资本 是投资主体投入企业或项目的资本。 在我国是指企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。即资本金。 分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。 权益资本 权益资本体现了投资人对企业或项目资产和收益的所有权。在企业或者项目满足所有债权后，投资人有权分享利润，同时也要承担企业或项目亏损的风险。 资本金按资金来源划分 （1）国家财政拨款 以国计民生或大项目多见 （2）企业利润留存 税后利润中提取的公积金和未分配利润 （3）发行股票 通过上市，扩大股东范围，从资本市 场筹集资金 （4）外国资本直接投资 资金的来源渠道 权益资本 借贷资金 项目融资 借贷资金 国内银行贷款 国外贷款:外国政府贷款;国际金融组织贷款;出口信贷;国际商业贷款 发行债券 租赁筹资 国内银行贷款 政策性银行和商业银行 长、中、短期贷款（～1年～5年～） 长期贷款种类： 基本建设贷款(能源、交通、原材料) 技术改造贷款 城市建设综合开发企业贷款 农业基础设施及农业资源开发贷款 国外贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 出口信贷 国际商业贷款 外国政府贷款 外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称为外国政府贷款，或称政府信贷。 偿还期长，利率低，政治性强。 国际金融组织贷款 国际货币基金组织(IMF) 世界银行（WB） 亚洲开发银行（ADB） 国际农业发展基金（IFAD） 发行债券（1） 债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。 除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为企业债券。 如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。 分为：长期（一年以上）和短期（一年以下） 固定利率和浮动利率 有担保债券和无担保债券 发行债券（2） 债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。 企业或项目实体应力争评上较高的等级，在这种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。 资金的来源渠道 权益资本 借贷资金 项目融资 项目融资 概念：以项目本身拥有的资金及收益作为还款来源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。 项目融资 “项目融资”不是“为了项目而融资”，其准确含义应该是“通过项目来融资”，进一步讲，是“以项目的资产、收益作抵押来融资”。 项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。 项目融资基本特征 至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； 项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人，从法律上与股东分离； 贷款银行为项目公司提供贷款；贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款偿还保证，而原则上对项目公司之外的资产却没有追索权或仅有有限追索权。 项目融资——特点 贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高 项目融资适用于部分项目（交通、电力、水坝、隧道、桥梁等） 项目融资的其他一些“衍生”特征： 出于自身安全的需要，贷款银行必然对项目的谈判、建设、运营进行全过程的监控； 由于涉及项目风险的合理分担，项目融资必然要以复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据； 由于贷款方承担的风险较高，其要求的利率也必然较高，再加上其它各种费用，使得项目融资整体费用较高 由于项目融资是一个复杂的过程，因此对项目主办者及经营者的要求都很高，从另一个方面看，能否成功地进行项目融资，也成了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。 筹资成本 企业或项目实体为筹集和使用资金而付出的费用称为资金成本。 债务成本 贷款成本 债券成本 权益资本成本 股本成本 企业利润留存（简称留利）的成本 融资成本——债务成本 （1）贷款成本 = 注意：贷款利息属于税前支付！ 融资成本——债券成本 债券的票面利率是固定的，通常与债券发行时的市场利率一致。 但债券在二级市场流通后，其价格随行就市，债券持有人对该债券期望的收益率也在变化。 加权平均资金成本 企业为投资项目所筹措的资金往往有多种来源，每种资金来源的成本各异，总的筹资成本应按加权平均资金成本计算。 * * *