第10讲货币供给.pptVIP

中国2006年以来的季度货币乘数变化 * 案例：中国基础货币增长及其形成 基础货币总量和结构的变化可以有多种组合。 根据中国货币当局“资产负债表”的“资产等于负债”这一性质，可以看出，央行资产负债表中的净国外资产与国内资产（包括对政府债权（净）、对ODC债权、对OFC债权）之和再减去央行发行的票据，非常接近于基础货币。 * 对商业银行再贷款曾经长期作为基础货币形成的主要方式，但其作用在持续下降：再贷款占基础货币的比重从1990年初的约占8成，2008年3季度末时只占4.2%。 1994年我国实行强制结售汇后，外汇占款与我国的基础货币之比不断上升，2008年3季度末则高达122%，外汇占款逐渐上升成为基础货币投放的主渠道，已基本主导了基础货币形成。 面对不断增长的外汇储备的压力，央行从2002年开始了大规模的公开市场操作。央行票据成为经常性的得力工具，发行规模迅速增长，品种也不断增多。对我国金融体制改革和宏观调控发挥了重大作用。 * 简言之，近年来，货币当局改变基础货币的主要途径是通过买入外汇，以及发行债券。 应当说，1994年以来，在“强制结汇”的制度约束下，外汇储备的增长确实在一定程度上带来了基础货币的相应增长。 不过，自2003年以来，央行通过大量发行票据，并通过多次提高法定准备金率等方法，使基础货币增长率被基本控制住。 * 1994Q1-2008Q1期间，央行外汇占款与基础货币增长率（季度，同比，%） * 1994Q1-2008Q2期间，外汇占款、基础货币、央行票据（左轴，亿元），法定存款准备金率（右轴，%） * 1986Q1-2008Q3期间，M2货币乘数的各决定因素（左轴），货币乘数（右轴） 数据来源：《中国人民银行统计季报》、《中国人民银行货币政策执行报告》及中国人民银行公告 * 案例：中国M2供应量增长 *从货币供给分析 根据货币供给模型，商业银行通过货币创造对基础货币进行放大： MS mm· B 。 如前所述，央行通过央票发行和提高法定存款准备金率等政策工具，基本上控制住基础货币的增长。 但是，对货币乘数的分析可看出，80年代中期至2003年期间，mm在波动中呈上升趋势；2003年至2005年期间波动较大；2006年之后，上升趋势发生逆转呈下降之势。 * 货币乘数长期趋于上升可归因为：我国社会经济的发展和金融制度的完善，支付体系创新以及银行和居民行为的变化。 在我国经济转型过程中，C/D比率与商业银行准备金存款率的总体持续下降，是货币乘数上升的主要推动因素： * 通货/存款比率C/D： 受经济主体货币需求的直接影响，当货币需求发生变化时，必然要对持有的现金、活期存款、定期存款和储蓄存款等金融资产组合的比率进行调整，使得该比率发生变化。 我国C/D 比率持续下降。 * 商业银行准备金存款率： 一方面，近年来，作为主要的货币政策工具，央行多次提高rr。 另一方面，商业银行的er总体上呈下降趋势。原因主要是：一是支付体系的创新和发展，商业银行为满足清算需求需保持的最低流动性规模明显下降；二是金融市场的深化、央行票据的大量发行，商业银行不断增持大量变现能力强的非信贷资产，资产流动性和质量进一步提高，可持有较少的流动性仍能维持正常经营；三是赢利性约束增强，资金运用效率进一步提高。 两者综合的结果就是准备金率r在1998年之前波动较大；90年代末至2002年期间呈下降之势；2003年之后则趋向上升。 * *从货币需求来看 中国经济社会结构发展变迁，对货币的需求具有重要的影响。 新一轮的工业化、货币化进程、居收收入增长等因素将成为货币需求上升的重要推动因素。 国际经验也显示，在特定的经济发展阶段，货币乘数可能会在较长时期内保持持续上升的趋势。 * 1957Q1-2008Q3期间，中国、日本、美国等国广义货币乘数 * 本章思考题 1.原始存款与派生存款区别与联系。 2.派生存款乘数与货币乘数的内在联系。 3.货币货币供给及其口径 4.多倍存款创造与货币供给过程 5.货币供给的决定因素 6.如何理解现代货币创造机制是联结宏观金融与微观金融的关节点。 * * * * * * * * 三、商业银行创造存款货币的主要制约因素 实际上的存款创造过程更为复杂：若上例中A银行的8,000元贷款没有全部以存款形式再存入，而是一些贷款被提取现金持有，则存款创造过程就此停止，存款扩张倍数下降。 若商业银行（全部或部分）持有超额存款准备金，也不会出现存款的完全扩张。 下列因素制约商业银行创造存款货币： ◆法定存款准备金率； ◆通货/存款比率：又称现金漏损率，提现率，是指现金漏损额与商业 银行存款总额的比率； ◆超额准备金率； * 可见，并非只有央行的行为（制定法定准备金率）才能影响存款水平，进而影响货币供给水平。 商业银行对持有超额