第5章投资组合的选择.pptVIP

第5章 投资组合的选择 重点与难点： 资产组合的含义和计算原理； 资本配置线、资本配置决策，最优资本配置。 资产组合的涵义 资产组合：投资者在金融市场的投资活动中，根据自己的风险收益偏好所选择的适合自己的几种金融工具的集合。 权重：投资者选中的每种资产占全部组合的比例。 风险与收益的平衡：投资者根据自己的对风险-收益偏好构建投资组合。 降低投资的风险：投资组合 套期保值：具有相互抵消风险的功能 多样化：不要将鸡蛋放在同一个篮子里。 资产组合的计算 雨较多的年份 少雨年份 股市的牛市 股市的熊市 伞需求大减 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 30% 12% -20% E r伞公司 0.4×30 + 0.3×12 +[0.3× -20 ] 9.6% σ2 伞公司 0.4 30-9.6 2+0.3 12-9.6 2+0.3 -20-9.6 2 431.04 σ 431.041/2 20.76 或20.76% 资产组合的方差 投资者将其资金的50%投资于伞公司的股票，其余的50%投资于收益率为3%的国库券，因此， 投资者的整个资产组合的期望收益率为 ?E r投资者 0.5E r伞公司 +0.5r国库券 0.5×9.6% + 0.5× 3% 6.3% 资产组合的标准差为 ?σ投资者 0.5σ伞公司 0.5×20.76% 10.38% 冷饮的收益与风险 雨较多的年份 少雨年份 股市的牛市 股市的熊市 冷饮需求大增 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 4% -10% 30% 冷饮公司的期望收益率为7.6%，方差为248.64%，标准差为15.77% 。 互补组合的收益与风险 雨较多的年份 少雨年份 股市的牛市 股市的熊市 冷饮需求大增 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 17% 1% 5% 新组合的期望收益为8.6%，标准差为7.03%。互补的选择效果比与无风险资产构成的组合还好。 资产组合 期望收益 标准差 全部投资于伞公司股票 9.6% 20.76% 一半伞股票一半国库券 6.3% 10.38% 一半伞股票一半冷饮股票 8.6% 7.03% 斜方差的计算 测度两种资产互补程度的指标是协方差 covariance ，它测度的是两个风险资产收益相互影响的方向与程度。正的意味着资产收益同向变动，负的则是反方向变动。 斜方差的计算公式为? Cov r伞,r冷饮 ∑Pr s [r伞 s -E r伞 ][r冷饮 s -E r冷饮 ] Cov r伞公司,r冷饮公司 0.4 30-9.6 4-7.6 +0.3 12-9.6 -10-7.6 +0.3 -20-9.6 30-7.6 -240.96 相关系数的计算 相关系数范围在－1和+1之间，与斜方差的关系为：两变量协方差除以两标准差之积等于它们的相关系数。 ? 伞，冷饮 [Cov r伞, r冷饮 ]/ ?伞?冷饮 -240.96/ 20.76?15.77 -0.736 另一种计算资产组合方差的公式为 ? ?P2 w12?12+w22?22+2w1w2Cov r1 ,r2 ? ?2 0.52?20.762 + 0.52?15.772 + [2?0.5?0.5? -240.96 ] 49.43 ?＝7.03% ? 这与前面得出的资产组合收益的标准差一样。 投资组合的构建过程 投资组合的构建过程是由下述步骤组成的： 1、需要界定适合于选择的证券范围。 2、投资者还需要求出各个证券和资产类型的潜在回报率的期望值及其承担的风险。 3、实际的最优化阶段，必须包括各种证券的选择和投资组合内各证券权重的确定。 风险资产与无风险资产的结构 资产配置决策主要要解决的问题是在整个资产中确定各项资产的比例。 投资金额50万，其中15万投资国库券，35万投资股票，15.75万买清华同方，19.25万买清华紫光。 同方：w1 15.75/35 0.45 紫光：w2 19.25/35 0.55 风险组合P的权重为y，无风险组合的权重为1-y，有 y 35/50 0.7 风险资产 1-y 0.3 无风险资产 风险与无风险资产的结构变化 投资者希望将所持有的风险资产组合比重从0.7降为0.55。投资者的投资资金的配置则为 ? 投资于股票： y 500 000×0.55 275 000 元 投资于国库券：1-y 500 000×0.45 225 000 元 投资者在股票投资减7.5万 35-27.5 7.5 ，增买7.5万的国库券。由于两种股票的比例不变，因此，有 ? 清华同方：w1 275 000×0.55 151 250 元 清华紫光：w2 275 000×0.45 123 750 元 风险与无风险