第十二1章　股利分配政策.pptVIP

第十二章　股利分配决策 第一节 股利分配概述 一、利润分配的项目 1、盈余公积金。 用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。 法定盈余公积金：10%。 任意盈余公积金：由股东会决定。 2、公益金 公益金：用于购置职工集体福利设施的资金。 按照税后利润的5％～10% 的比例提取形成。 3、股利 二、利润分配的顺序 1、计算可供分配的利润。 2、计提法定盈余公积金。 3、计提法定公益金。 4、计提任意盈余公积金。 5、向股东支付股利。 第二节 股利分配政策 一、股利理论 (一)股利无关论 是由美国经济学家莫迪格利尼(Modigliani) 和财务学家米勒（Miller）于1961年提出。 因为公司的盈利和价值的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。 假定 ： (1)完善的资本市场 (2)公司发行证券没有发行和交易费用(即不存在股票筹资费用)。 (3)没有个人或公司所得税。 (4)公司的投资政策已确定，而且不准备改变 (5)每个投资者对公司未来的投资和利润都有完全的把握。 1、投资者并不关心公司股利的分配 2、股利的支付比率不影响公司的价值 (二)股利相关论 认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。 在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。 1、“一鸟在手”理论 2、股利分配的税收效应理论 3、股利分配的信号传递理论 4、股利分配的代理理论 二、影响股利分配政策的因素 1、法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括： （1）资本保全约束 （2）企业积累约束 （3）净利润约束 （4）无偿付能力的约束 （5）超额累计利润约束。 　2、股东因素：　 股东出于自身考虑，对公司的利润分配产生的影响。包括： （1）控制权考虑、 （2）避税考虑、 （3）稳定收入考虑、 （4）股东投资机会。 　3、公司因素： 公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素： （1）、盈余稳定状况、 （2）、资产流动状况、 （3）、公司举债能力、 （4）、未来投资机会、 （5）、筹资资金成本、 （6）、债务需要 （7）、股利的稳定性。 4、其他因素： （1）、限制性条款、 （2）、通货膨胀约束。 三、股利分配政策的类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 （一）剩余政策　　 基本步骤： 1、确定企业目标资金结构，使得在此结构下的综合资金成本最低； 2、确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益的数额； 3、最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需的自有资金数额； 4、在满足上述需要后，将剩余利润分配给投资者。 　　 优点： ⒈取得或保持一个合理的资本结构，使加权平均资本成本最低。 ⒉社会融资难度较大情况下，可满足公司增长对资金的需要。 ⒊在债务比率较高、利息负担及财务风险较大的情况下，可满足投资规模扩大对增加资金的需要，并同时减少社会融资的交易成本。 缺点： ⒈容易与股东对当前报酬的偏好产生矛盾，并可能因此而难以在股东大会上获得绝对多数的赞同票。 ⒉可能会因股利发放的波动而给投资者造成公司经营状况不稳定的感觉。 ⒊会因股利发放率过低而影响股价上涨，导致公司市场价值被错误低估，为他人进行廉价收购创造可乘之机。 剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。 （二）固定或持续增长的股利政策 这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 　　（二）固定股利政策 优点： 1、稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于公司树立良好的形象，稳定公司的股价，增强投资者对公司的信心。 2、有利于投资者安排收入和支出，特别是那些对股利有较强信赖性的股东。 3、股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求 ⒋具有稳定的股利的投票可能会吸引机构投资者的购买。 缺点： ⒈公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。 ⒉它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至侵蚀公司留存利润和公司资本。 ⒊不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 ⒋这种股利政策虽然有利于投资者制定个人的收入与支出预算，但不易了解公司真实的经营财务状况，有可能陷入投资“陷阱”。 （三）固定发放率政策 该政策是公