金融监管专题讲座金融体系与金融稳定.pptVIP

Miskin 1996 分析到,对于控制通胀所必须的高利率政策恶化了银行的资产负债表和企业的净值,特别是如果他们由于吸引资本流入导致过度的负债和较高的信用风险,或者由于外国资本流入而出现币种的不匹配。Cukierman 1992 认为,保持低通胀的政策要求迅速和实质性地提高利率,如果银行不能迅速地进行资产和负债的转化,就会加大利率的不匹配,从而面临较大的市场风险。这些观点都认为保持低通胀的货币政策会带来金融不稳定的隐患。 Schinasi 2003 另外还指出,中央银行会面临这样的困境,是为了抑制通胀而将利率提高300 个基点,而结果将会使一些对利率非常敏感的大银行面临更大波动性的风险,还是为了这些大银行的安全而放松他对货币政策目标的承诺。 美联储公开市场操作委员会 FOMC 的官员Lindsay 在1996 年提出,中央银行成功地将通货膨胀控制住,可以形成对经济发展前景的乐观预期,但是人们的思想一旦被这样一种观念占据,他们对安全性的错误感觉就可能加大引起资产的波动性,从而形成潜在的问题。 Borio 和Lowe 2002 也分析到,对中央银行保持货币稳定的信任可以减少通货膨胀的压力,使价格和工资保持粘性,但同样可能促使金融不平衡在金融体系内累积。因为价格的稳定如果是在经济高涨时暂时的供给方的正向冲击带来的,因此会产生对于经济前景和资产价格过于乐观的预计,这会导致过度的投资和信贷增长。而资产价格的波动和信贷增长又会互相促进,因为资产价格的上涨使可用于抵押的产品价值增加,导致信贷的扩张。 * （2）“债务—通缩”理论【Irving Fisher 1933 】 该理论认为，金融脆弱性与宏观经济周期性紧密相关，尤其强调债务清偿（debt liquidation）的重要性。 由于外生变量引起盈利性投资的机会增多，经济周期开始进入扩张期。这不仅表现为固定投资的增加，而且在资产市场上也开始出现大量追求资本收益的投机活动。所有这些投资与投机活动的源泉主要来自银行贷款的债务融资，而这就会促使整个社会的货币供给和物价水平上升。同时，加快的货币流动速度使投资扩张加速，但物价的上涨却使未偿付债务的实际价值下降。结果就会刺激借款进一步扩大，从而使经济处于一种随时面临偿付能力不足的过度负债状态。 2、金融稳定的信息经济学微观解释 （1）银行挤兑——个体理性与集体非理性之间的冲突 担心银行发生挤兑事件的储户们会发现他们与“囚徒困境”（prisoners dilemma）中的囚徒们处在相同的处境。如果他们能达成攻守同盟，就不会参与到银行挤兑的行动中去了。因为每个人都知道，如果将储蓄持有到期，则银行的价值将比挤兑时大得多。但是，由于储户们不能共谋（collude），个人利益的实现就在于在银行仍然有能力支付的时候，谁先提取到存款。即使储户判断银行从根本上是安全的，但如果其他储户提款就会使银行变得无支付能力了。所以，储户提款仍然是合乎情理的。 金融市场行为中的个体理性与集体非理性的矛盾普遍存在。从根本土讲，金融中介的产生应当是解决信息不对称的产物，同时也应当是减少逆向选择和道德风险的一条途径。但事实却恰好相反。 （2）逆向选择——金融机构的脆弱性。 信息不对称带来的逆向选择问题最终使得低质量投资取代了高质量投资，从而引起银行资产质量的全面下降。 如果贷款人不能从众多借款人中区分孰优孰劣，谁风险低谁风险高，他只能以一种反映借款人平均风险水平的利率贷出资金。这样一来，对于风险相对较高的项目，利率太低；而相对风险较低的项目，利率太高。结果是信誉好、风险小的借款人支付比他原来应该支付的利率更高。而那些信誉差的借款人支付的利率却低于应支付的水平。逆向选择使相当一部分“坏”的项目给予了融资，而“好”的项目只能自己融资。然而，这会导致更严重的逆向选择。由于那些高风险项目的借款人在高利率下是最可能需要贷款的人。但贷款人又不能确认高风险的借款人，他就很可能要削减贷款数额，从而使得在更高利率条件下，贷款的供给不是增加而是减少。而利率的上升则可能导致借款市场的萎缩。贷款的减少可能会影响企业和家庭的偿债能力，从而对银行和金融机构的经营产生负面影响。而利率的上升还会引起股票市场和外汇市场的相应波动，从而引发一定程度的金融不稳定。 （3）羊群行为——金融资产价格暴涨暴跌。 在金融市场，“羊群行为”的发生就会引起金融资产价格的暴涨暴跌。这种行为最终进一步加剧了市场的不稳定性。 “羊群行为”也存在于金融机构。当有银行对某企业放贷时，就向市场传达一个信息，即潜在的借款人是值得借贷的。所以，其他银行也会对该企业发放贷款。而且，对于其他银行来说，如果一家银行陷入危机，政府不一定会出面拯救。如果多家银行同时面临贷款失误，政府就会出面营救;这是导致宏观风险的重要原因，也是个体理性