1月宏观经济数据简评.docVIP

【1月宏观经济数据简评】 一、PPI数据点评（以下数据来自于长江证券研究报告） ■PMI 回升好于预期 2012年1月份，制造业PMI 指数由上月的50.3 升至50.5，比上月回升0.2个百分点。新订单由上月的49.8 上升至50.4，而出口订单继续下滑，2012年1月需求呈现为“内热外冷”的局面。2012年1月PMI 购进价格指数较上月增加2.9，为50。受到元旦和春节双节效应的正面影响，自2011年7月以来的价格回落趋势进一步减缓。 对于市场中期的走势，维持政策干扰下的经济缓慢调整将导致经济见底的时间延后的判断，而市场的反转需等待经济底部确认。延续景气的有色金属冶炼及压延加工业，以及环比改善的化学原料及化学制品制造业的表现可关注。 二、CPI数据短评（以下数据来自兴业证劵研究报告） ■春节效应致CPI超预期反弹 2012年1月份CPI 同比4.5%，超过我们及市场预期（4.0%），环比1.5%，超过季节性规律0.83%。其中，食品环比上涨4.2%，为08年3月以来的历史高点，受到节日效应推动及今年春节提前影响，食品价格的超季节性上涨是推动CPI 超预期的主因。 2012年1月份CPI 超预期主要受短期因素扰动：1）春节效应致食品、娱乐、交通超季节性上涨，是推动CPI上行的主因；2）春节提前，相应同比基数较低；3）春节期间统计方法与平常可能略有不同，2012年1月食品类分项占比偏高。 维持国内宏观年报《无源之水退去时》中的观点，“去地产化”仍将继续，经济下滑风险未消，而2012年1月份CPI 超预期反弹或将使政策出手更为谨慎。 三、进出口数据分析 ■剔除季节因素后外贸增速仍然超预期下跌 海关总署2012年 2 月10 日中午11 点发布的对外贸易数据显示，2012年1 月份我国对外贸易进出口总值2726 亿美元，比去年同期 下同 下降7.8%。其中出口1499.4 亿美元，下降0.5%，较上个月的13.3%出现了明显下降；进口1226.6亿美元，同比下跌15.3%，明显低于我们和市场的预期，较上个月的12.1%相比，同样出现了很大程度的下行；贸易顺差272.8 亿美元，比上个月上升107.6亿美元。这是中国进出口从 2009 年底以来再次出现的月同比负增长。由于2012 年1 月份只有17 个工作日，同比去年少4 个工作日，月度进出口数据有季节因素。但是经过季节和工作日调整剔除“春节效应”后；整体来看，进出口还是展现出比较明显的下跌趋势。调整后中国2012 年1 月份进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%。特别是由于受国内生产景气影响和海外需求不振双重影响的进口部门，下降更是特别明显。 ? ■与新兴市场双边贸易逆势增长 从贸易伙伴的结构来看，对欧美日主要贸易伙伴的基本趋势没有改变，美日略好，而最差的仍然是受欧债危机阴霾影响的欧洲；另一方面，中国对新兴市场的双边贸易逆势增长。这种贸易伙伴结构的微妙变化与商务部最近提出的“着力于提高发展中国家市场的比重”的方向相符。这一要闻之所以有意义在于其可能意味着我们所以一直提到的中国经济对外贸易对象的结构转型可能正在启动，而新兴市场地区较快的经济增长，可能给中国的出口部门带来新的动力，虽然欧美发达国家市场的量级无法取代，但是与这些新兴市场的双边贸易加速发展可以对目前比较疲软的进出口提供有力支撑。 ■预期：短期进口的季调同比略有回升，在5%至10%之间，外贸严峻的环境不会有太大改变 出口方面，各类商品出口的同比增长都相对比较稳定，在‐3%至5%的区间。对于超预期下降的进口数据方面。首先，技术上看，本月季调后进口环比的下跌幅度并不大，同比的大幅下滑除了有全年的累积结果，也有2011 年1 月份进口异常上升的“翘尾”因素。因此，短期来看，我们认为未来2‐3 个月进口的季调同比会略有回升，到5%至10%之间；长期来看，我们仍然维持年度报告中对外贸易增长全年前低后高的判断，略微调低了对全年贸易增速的判断：2012年中国出口同比增速的区间是9-13%；而进口同比增速的区间是12-15%。 四、信贷数据短评 ? ■2011 信托业业绩迅猛增长 根据中国信托业协会的数据，截至2011 年3 季度末，信托行业信托总资产已达40977 亿元，实现净利润184.77 亿元，分别较2010 年同比增长38.58%和143.11%。已公布2011 年业绩的35 家信托公司的财务数据显示其2011 年实现营业收入304 亿元，较2010 年的230 亿元同比增长32.06%，2011 实现净利润162 亿元，较2010 的121 亿元同比增长34.05%。在已经公布财务数据的35 家信托公司中，28 家在2011 年实现了净利润的同比正增长。收入增速方面，30家公司实现了收入正增长。