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经济衰退超过预期，期铜大跌后低位振荡 行情回顾 收市行情表 收盘 涨幅 SHFE铜0902 24700 -5% LME三个月铜 3050 -6.73% COMEX铜 139 -3.2％ 行情分析 进入12月，全球开始了新一轮降息“接力赛”，澳大利亚首先掀开了降息序幕，率先降息100个基点，接着新西兰降息150个基点，4日瑞典出“恨招降息175个基点，随后英国和欧洲央行出重拳分别”降息100个和75个基点，全球宣布进入低利率时代。 然而市场似乎对降息视而不见，商品反弹“昙花一现”随后开始了新一轮的暴跌，周五国内商品期货八个品种跌停，金属和豆类产品尤为严重。 5日美国劳工部公布，美国11月非农就业人口减少53.3万人，预估为减少34万，创34年来最糟糕表现和房贷到期未付现象加重1月份制造业PMI由10月份的41.1降至36.2 （2）汽车行业面临重组破产危机 美国三大汽车制造商已于本周二向美国国会提交了重整计划书，但似乎美国的民众对于汽车业的发展并没有多大的信心。CNN本周进行的调查显示超过61%的民众反对联邦政府对于美国汽车工业的援助。美国汽车业“三巨头”通用、和克莱斯勒公：国会民主党人和白宫就一笔总额大约150亿美元的救援方案达成一致，众议院将于下周举行投票表决，参议院也将按照日程商讨援助举措洛西作出让步也开出条件受助企业应尽快偿还这笔被“挪用”的贷款受救助企业须保证在数月内偿还贷款，否则我们不会批准拨款和房贷到期未付现象加重 3、美元持稳和原油暴跌 在经济衰退不断加深情况下，美元资产还是受到资金的青睐，资本继续买入美国的国债，即使是国债的收益率很低，但国债的安全性使得避险需求大增。 在信贷市场没有完全还转的情况下，全球去“杠杠化”也不会消停，买入美元套现的操作以偿还债务和提高企业现金的流动性，美元短期继续持稳这导致以美元计价的大宗商品难以企稳，二者负相关明显。 图1：美元走势的周线图 由于美国次贷危机愈演愈烈并对世界经济造成严重影响，市场预计全球原油需求将会下降。受此影响，国际市场油价持续下跌。截至本月5日，纽约市场基准原油期货价格收于每桶40.81美元，与今年7月11日创下的每桶147.27美元的历史最高纪录相比，跌幅超过72%。美林公司的一则颇具“震撼力”的研究报告吸引了投资人的关注。美林认为，如果全球经济衰退的负面影响严重波及中国，那么油价可能在明年短暂跌破25美元。果真如布兰奇所言，那么油价将跌至六年来的低点。石油输出国组织 欧佩克 轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长沙基卜·哈利勒6日表示，欧佩克成员国计划大幅削减原油产量，以阻止国际市场油价持续下跌。国土资源部周一称，云南省将投资收储100万吨铜、铝等有色金属矿产品。其中，收储铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨、锌30万吨、锡10万吨，储备期 为一年。周二，广西壮族自治区党委书记郭声琨也表示，广西在考虑类似的地方政府收储计划。周三，中国有色金属工业协会副会长文献军表示，中国政府正考虑购 买各类基本金属作储备用途，以协助提振内需。智利国家统计局（INE）称，该国10月铜产量较去年同期下滑7.0%，连续第四个月同比下滑今年1-10月智利铜产量较去年同期下滑3.5%至座机电话号码吨。 （2）上海交易所铜库存由减变增 由于进口成本下降，包括海运费，11月份精炼铜进口有所增加，而期铜价格继续下跌，下游消费疲软异常，现货商惜售有所松动，现货铜流入库存。 SHFE铜库存变化图 （3）、LME注销仓单维持低水平： 本周LME铜库存注销仓单百分比下降至2以下，现货销售疲软，现货市场上的铜流入库存，而铜价本周期铜破位下跌，打开新的下跌空间，二者明显呈现正相关关系。 6、本周沪铜与伦铜比值扩大，伦铜贴水沪铜升水 本周由于伦铜暴跌，沪铜受制于跌停板制度，跌幅小于伦铜，比值扩大至8.1，而因伦铜维持贴水20-50美元，沪铜升水在1000元/吨以上，周五下降至850元/吨，导致进口铜大增。 6、COMEX期铜基金持仓净空头扩大 本周CFTC公布的COMEX期铜基金总持仓依然处于低位水平，总持仓有所减少，总持仓较11月25日当周减少2343张合约，多头稍微增加780张合约，空头持仓也增加了2405张合约，市场空头气氛依然浓重，净空头扩大至17722张合约，图一。 LME三个月铜持仓看，持仓较少至264192张合约，自11月从28万张开始减少，投资者面临新一轮的结清头寸，因铜价暴跌，保证金不足，图2。 图一： 图二： 小结 经济前景暗淡，欧美发达国家衰退加深，新兴经济体面临经济由放缓转为萎缩，铜的消费加速下滑甚至面临负增长，尽管全球掀起新一轮的降息接力赛，但实体经济疲软，衰退的严重性可能超过预估，降息已经成为“鸡肋”，继续降息不见效果，不降息经济又继续下滑，经济低迷周期可能比预估的更长