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创业板上市公司盈利能力持续性影响因素研究 　　【摘要】本文选取我国创业板首批28家上市公司作为实证样本，在搜集IPO数据信息的基础上，将创业板上市公司的盈利指标的变异值作为因变量，选取理论上影响上市前后盈利能力变化的各方面要素指标，将其作为自变量，组建相应的回归模型。发现了近年创业板业绩屡屡受挫的原因之一在于企业上市前明显的盈余管理，也从另一个角度验证了主营业务利润的比例高且呈上升趋势，则企业的盈利能力越具有持续性，其盈利质量越高。 　　【关键词】创业板；盈利能力；持续性 　　2009年10月23日，我国的创业板在深圳证券交易所正式开板，意味着我国多层次资本市场建设迈上了一个崭新的台阶。从设立至今，创业板得到了快速的发展。人们一般预期，企业上市时不仅获得一笔可观的股权资本，提高资信等级，改善资本结构；还可以在资本市场上持续融资，增强抵御竞争环境下支付风险的财务能力，在把握战略投资机会和吸引战略资源方面处于有利的竞争地位，盈利的绝对水平应该上升。反观我国创业板，其中大多数企业上市当年的经营业绩显著低于上市前1年、前2年，或者说企业上市后难以维持上市前的业绩水平，上市后盈利能力显著下降。国内学者研究发现在主板和中小板的大多数公司上市后经营业绩也呈现下降态势。那么创业板企业在上市后的经营业绩下滑是延续主板和中小板“一年红火、二年平淡、三年亏损、四年重组”的怪圈；亦或仅是一个短暂出现的情况？为此，创业板企业上市后的盈利能力持续性到底怎样？如果盈利能力没有持续，造成这种情况的原因又会是什么呢？本文拟从这两个角度进行研究，以期为企业自身提高盈利能力和监管方加强监督提供一些参考意见。 　　一、盈利能力持续性的界定 　　盈利能力持续性是盈利质量的主要方面，指的是导致当前盈利变动的事件或交易能够影响未来盈利时间的长短。本文认为，盈利能力持续性的研究可从两个角度进行：盈利的增长性和盈利的持续性。 　　（一）盈利的增长性 　　盈利增长性指企业的盈利水平是否处于上行区域，保持逐年增长的趋势。如果企业能够具有前瞻性，并且有良好的营运模式和发展前景，使企业的盈利能力逐年递增或者虽然有波动但是总体上呈上扬的趋势，则可认为该企业具有一定的增长性盈利能力。在选择衡量方法时可采用“相对指标绝对化”的方法。“相对指标绝对化”指的是盈利率的升降值，从中判断企业盈利水平是否出现增长、保持或者恶化。如果企业的盈利值增长率或者盈利率的升降值保持正值，则说明企业的盈利增长性好。并且正值越大，盈利增长性越好。不仅要考虑升降值的正负性，而且还要考虑增幅和降福的大小。 　　（二）盈利的持续性 　　盈利持续性表明盈利变动的基本态势，企业的盈利水平在一个时间区域内保持一定速度的增长。有时，尽管企业的盈利水平很高，但是缺乏持续性，这很可能就是经营状况欠佳的一种反映。要讨论盈利的持续性，就势必要探讨盈利的结构组成。一般的，利润由主营业务利润、其他业务利润、公允价值变动损益、投资收益、资产减值损益、营业外收支及前期损益调整组成。 　　盈利的不同组成部分的持续性各不相同，Ramakrishnan和Thomas（1991）认为，盈利可以按照不同的持续性分为三类：第一类是永久性会计盈余，这类性质的盈利预期会持续到公司未来的会计年度，以后年度也会产生相同或者类似的会计利润，该种盈利的持续性最好，例如主营业务利润；第二类是暂时性会计盈利，此类性质的会计盈利的持续性仅限于当年会计年度，也就是说今年获得的会计利润在以后的年度不会再发生，它一般是一次性买卖所产生的，比较常见的是公司处置固定资产所取得的利得或损失；第三类是价格无关的会计盈利，此类的盈利是由公司的会计变更引起的，它既不会影响公司当年会计年度的经营业绩，也不会影响以后会计年度的经营业绩。由此可见，永久性的会计盈利代表着公司未来持久的获利能力，即主营业务利润是企业盈利的核心，是利润中最稳定可靠和最可预期的部分。在衡量公司盈利能力持续性时可以分析各利润项目的在利润总额中的所占比重，如果主营业务利润的比重较大，且该比重逐年增长，则可认为盈利持续性较强。而暂时性的会计盈利，通常是企业为了上市和避免退市时盈余管理的有力工具，为了避免上市公司盈余管理嫌疑，在考虑盈利持续性影响因素时，加入非经常性损益比率作为衡量指标。 　　二、研究过程 　　（一）研究对象选择 　　能够在我国创业板首批挂牌交易的公司，无疑是高新技术领域的领头羊，发展潜力大、盈利能力强。因此，本文选择创业板首批28家上市公司作为盈利能力持续性分析的实证样本，并基于2007-2011年的财务数据，从而综合连续地反映其上市前后影响盈利持续性的因素。样本数据来源于和讯网中样本公司上市前后披露的年报，并经过手工整理。 　　（二）因变量的选取 　　本文回归模型的因变