对话达晨肖冰：当然有巨大的泡沫，但人民币基金有巨大的反超机会.docVIP

对话达晨肖冰：当然有巨大的泡沫，但人民币基金有巨大的反超机会 　　问：以前的创业者，都拿美元，做VIE结构。现在都纷纷转战A股，“弃美从A”，你有没有感觉，像达晨这种人民币基金，有点“向后转，排第一”的感觉？ 　　答：现在特别火，很多VIE结构的公司都转回国内市场了，这是一个大趋势。有很多这样的公司找我们，我们最近会投一批这样的项目。 　　其实以前我们也接触过。那时候，他们非要去海外，怎么劝都劝不住，那时我们就没有投资机会。现在，国内追捧新经济的热情高涨，在二级市场上，一流的公司买不到，就买二流的公司。所谓弯道超车，?潘磕嫦?。 　　 　　这里当然有巨大的泡沫。这些企业是不是能够在市值上去以后，成功地完成并购和转型升级，是不是能够真正把市值稳住？如果稳不住，泡沫迟早会破掉。破掉以后，还是回归它的本来面目，该值多少钱值多少钱。价值规律会迟到，但永远不会缺席。 　　但这是一个历史性的机遇，是一个千载难逢的窗口期。未来，一流的公司也不去海外了，也能在国内上市，成长为新的BAT。到了那个时候，原来这些二三流的公司就会现形――它们原来只是沾点互联网的概念。这些公司如果不趁这个空档期转型升级成一流公司，它们可能就会回到本来的样子。 　　企业还是要踏踏实实把自己的主业做好，但不能只埋头干活。如果这个机会你不抓住的话，一定会被别人抓住，可能就把你甩在后面了。我们投的某些企业，原本和竞争对手的差距并不大，还在胶着状态，大家都在差不多的水平上。但是因为我们投了，借助资本的力量，迅速把它推向资本市场，它就有可能迅速和对手拉开差距，真的变成第一。 　　长期来看，特别在互联网行业，未来人民币基金应该是主流。以前，不是我们人民币基金傻，美元基金也不一定比我们聪明多少，主要是以前资本市场没给我们机会――在国内没法上市，我们投那个干吗？以前，我们投一些亏损的或者烧钱的公司，LP就很紧张，你还挺难解释。现在，我们每次开会LP都说，你们得多投互联网公司。他们推着你，一看你投了，挺高兴。 　　我们人不少，很勤奋，也很聪明。当然我们肯定有一个学习的过程，开始肯定要交一些学费，在投资的实践中去理解这个行业的特点和规律。在这个过程中，我们会逐步形成专业化的核心竞争力，假以时日，人民币基金肯定会成为主流。 　　问：以前大家对达晨的印象，就是左手一只鸡，右手一只鸭。不但项目偏传统，而且都快接近PE了。 　　答：根本不是这样，可能是我们的品牌宣传做得不够好。今年我们已经上市了12家公司，大家看到那么多上市的，以为我们是突击入股进去的，其实，这12家公司的平均投资期都超过5年。 　　过去两年，达晨在转型，静水深流，内部在发生深刻的变化。我们投了很多早期项目，在移动互联网这块的投资也挺多的。 　　以前，我们投的行业相对比较散。当时中国的资本市场给了一个很好的机会，上市是稀缺资源，不管投什么公司，上市都挣钱。 　　但过去几年有两个事情，让我们这个行业很受伤。一个是IPO的两年暂停，一个是整个经济周期的变化，中国经济探底，很多传统行业真的不行了。这些变化对我们过往的投资组合有很大的影响。 　　以前我们都是高歌猛进的，所有的上市都很顺畅。2012年之前，做Pre-IPO投资顺理成章，投融资退出、项目管理、业绩表现都很好。宏观经济两位数增长，任何行业都很好，你找行业龙头就行了，至于什么行业，几乎没区别。 　　那时候给了人民币基金很大的甜头，但同时埋下了不好的东西。一旦IPO暂停，不少企业的经营数据就往下走了，业绩就不行了。有一些去赌上市的公司，IPO一暂停就上不了市了，也不行了。 　　这个过程中，我们不断在反思，为什么？当市场特别狂热的时候，不是遵从你内心真实声音做出的投资，可能会出问题。那两年给了我们警示，就是要回归投资本源，不是说去赌尽快上市退出，而是要真的做好投资这件事，赚专业的钱。 　　成熟的项目越来越少，你只能往早期做。可你怎么判断早期项目？投资的难度、判断、挑战和压力越来越大，企业增值服务的要求也越来越多，你要特别懂这个行业才行。 　　过去两年，我们痛定思痛，放慢了投资进度，内部做了很大调整。最核心的是，我们公司整个投资体系都变了。 　　原来，我们是以区域布局的。人民币基金都是这样，各地搞一些分公司，把当地的龙头项目HOLD住就行了。现在，我们有很多项目也是那时候弄的，也上市了，也赚钱了，抓住了很多机会，基金回报都不错，LP也很高兴。但现在肯定不能这么做了。未来我们退出都是几年以后的事情，市场已经变化了。这时候，你以前的打法必须做出改变。 　　我们重新塑造了投资体系。区域更加聚焦，进行了行业划分，建立了TMT、医疗健康、消费服务、节能环保和新材料、智能制造、军工六大行业投资部，以一批具有深厚产业背景的专业投资人员主导行业线的投