第8and9章 债券与股票定价.ppt

* * * This type of problem generally separates the “A” students from the rest of the class. * * * Point out that D1 / P0 is the dividend yield and g is the capital gains yield. You could also use this point to introduce the CAPM as a method for computing required return. * A firm that pays out 100% of its earnings is essentially a zero growth firm since the retention rate is zero. This, however, does not imply the firm is not profitable. * * * To find the PVGO, note that the firm retains $3.50 out of the first year’s earnings to invest at 20%. This results in a positive NPV of $0.875. A growing perpetuity of these positive NPVs is worth $43.75 * 股利折现模型中的参数估计：R 贴现率可以分解为两部分： 股利收益率 股利增长率 现实中，对 R 的估计存在大量误差。 股利折现模型中的参数估计：R 依据固定增长模型：※ 参阅P179 增长机会（Growth Opportunities） 增长机会指的是投资于具有正的 NPV 项目的机会。 企业的价值可以分为两部分： 公司满足于现状而简单地将所有盈利都分配给投资者时的股票价格； 保留盈余投资于新项目而新增加的价值。 ※ 参阅P180 增长机会（Growth Opportunities） 为了提高公司的价值，必须满足两个条件： 保留盈余以满足投资项目的资金需求； 投资项目必须要有正的净现值。 股利折现模型与增长机会净现值模型 我们有两种方法来评估股票价值： 股利折现模型； 公司作为“现金牛”的价值加上每股增长机会的价值。 增长机会净现值模型（NPVGO Model） 例4：某公司在第一年末每股盈利为 5 元， 股利支付比例为 30% ，贴现率为 16%，留存收益的回报率为 20% 。该股票价值几何？ 运用股利折现模型，股票价值为： 增长机会净现值模型（NPVGO Model） 运用NPVGO模型，首先计算企业作为现金牛的价值： 其次计算增长机会的价值： 课堂提问 如何计算债券的价值，为什么债券的价格会变化? 什么是债券条款，重要的债券条款有哪些? 那些因素决定股票价格? 哪些因素决定股利折现模型中的 g 和 R ? 请将股票价格分解成两部分 。 讨论市盈率的重要性。 课后作业 完成教材P191的第11、12、13、14、15、16题。 * * * * * This formalizes the present value calculation. * * * * m is the number of compounding periods during a year. * Note that the assumed starting date is January 2006. This, however, provides a good beginning point for illustrating bond pricing in Excel, where you can specify exact beginning and ending dates. * Note that this example illustrates a premium bond (i.e., coupon rate is larger than the required yield). * * * Note that this example illustrates a discount bond (i.e., coupon rate is smaller than the required yield). * * * * The biggest mistake that students make with the DGM is using the wrong dividend. Be sure