第8章 资产管理业务.ppt

对冲基金特点 筹资方式的私募性 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 图8-4 典型对冲基金的组织结构 8.3.3 对冲基金 种类 可转换套利。即通过做多可转换证券同时做空标的证券的对冲基金。 股票放空。即专门做空股票的基金，由于做空股票具有较大的不确定性，并且有时会遇到逼空的可能，因此这类基金的风险极高。比如华尔街著名的詹姆斯?查诺斯(James Chanos)管理着全球最大的空头对冲基金公司凯尼克斯(Kynikos)，在2008年全球金融危机时，他赢得了50%的丰厚回报。当年，查诺斯凭着做空安然公司而声名鹊起。 新兴市场 股票市场中立 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 事件导向。如首次公开上市、公司获利不如预期、敌意购并等, 通过买进或放空相关的证券获利。 固定收益套利。即对固定收益证券进行套利的对冲基金。 全球宏观。即专门对主要货币的汇率、利率等进行策略交易。著名的全球对冲基金如长期资本管理公司、索罗斯的量子基金等。 权益对冲 管理期货。该策略主要投资于全球的金融、商品期货市场和现货市场。基金经理通常被称为商品交易顾问。 多重策略，该策略综合以上各种投资策略，灵活地面对金融市场的变化，从而实现长短期收益并使风险分散化。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 对冲基金种类 阳光私募证券投资基金概念 阳光私募证券投资基金，是经由信托公司发行的证券投资基金，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告，其资金投资于股票市场。 阳光私募基金是我国监管当局为了防止资金的地下黑箱操作、损害投资者利益而建立的一个合法的私募证券投资平台。 2004年，国内第一只阳光私募产品“赤子之心”在深圳国际信托投资公司发行。 截至2010年6月9日，全国通过信托发行的阳光私募证券产品一共有212只。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 阳光私募证券投资基金：我国对冲基金的雏形 阳光私募证券投资基金的组织模式 基金的组织模式 信托型 有限合伙型 管理人的组织模式 公司制 有限合伙制 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 在基金和基金管理人各有两种组织机制的条件下，当前阳光私募证券投资基金的运营模式主要有四种 模式一：基金管理人组织形式为公司制，基金的组织形式为信托型，基金管理人作为投资顾问，投资人作为委托人，信托公司作为名义管理人； 模式二：基金管理人组织形式为有限合伙制，基金的组织形式为信托型，基金管理人作为投资顾问，投资人作为委托人，信托公司作为名义管理人； 模式三：基金管理人组织形式为公司制，基金的组织形式为有限合伙型，基金管理人作为普通合伙人，投资人作为有限合伙人； 模式四：基金管理人组织形式为有限合伙制，基金的组织形式为有限合伙型，基金管理人作为普通合伙人，投资人作为有限合伙人。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 四种组织模式，各有优劣，具体比较如下 模式一 优势：利用信托产品有利于规模短期内快速扩张，可同时管理多个基金，不受基金数量限制；投资人不交个人所得税； 劣势：管理人个人双重征税；产品发行受制于信托公司，发行费用高。 模式二 优势：管理人个人可少交一道所得税；利用信托产品有利于规模短期内快速扩张，可同时管理多个基金，不受基金数量限制；投资人不交个人所得税；对管理人个人的激励制度上灵活度较高； 劣势：产品发行受制于信托公司，发行费用高。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 四种组织模式，各有优劣，具体比较如下 模式三 优势：基金发行自主；对管理人个人的激励制度的灵活度较高； 劣势：管理人个人双重征税；投资人要缴纳个人所得税；有限合伙企业（基金）日常管理性事务多，同时管理的基金数量较多时会增加管理难度，另外工商注册目前仍存在一定障碍。 模式四 优势：管理人个人可少交一道所得税； 劣势：投资人要缴纳个人所得税；有限合伙企业（基金）日常管理性事务多，同时管理的基金数量较多时会增加管理难度，另外工商注册目前仍存在一定障碍。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 目前我国主流的阳光私募采用模式一 从运营效率的角度分析，模式二应当是国内阳光私募证券投资基金的最优运营模式，在这种模式下，基金采用信托型，因而基金投资者不用缴纳营业税，而基金管理人采取有限合伙制的组织形式，可以避免双重税收。 当然，目前适合我国合伙制私募基金发展的法律环境、税收环境以及配套法规、措施等还不完善，组织形式上往往采用成熟的模式相对而言风险更小。 * 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 page* 阳光私募基金的运营特点 开放式的私募基金 所谓开放式，即基金认购者需要承担所有投资风险及享受大部分的投资收益，私募基金公司不承诺收益。