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我国货币市场与资本市场价格联动机制及其效应分析 　　摘 要 我国的金融体制在经过二十多年的改革后，取得了持续较快发展的喜人势头，金融市场规模扩大，参与主体趋于多元，交易工具不断丰富，创新理念逐步展开。但是，在货币市场与资本市场的价格联动机制方面还存在许多因素的影响，研究他们之间的相互联结机理，对于优化市场结构，促进金融市场的协调和健康运行，具有非常重要的理论和现实意义。 　　关键词 货币市场 资本市场 价格联动机制 效应分析 　　一、影响我国货币市场与资本市场价格联动机制的因素 　　（1）金融机构和金融产品的影响。货币市场与资本市场的联动，主要是将短期的资金转化为长期的资本，也可以说货币市场是短期资金融通的场所，资本市场是为长期资本服务的场所。近年来，银行、证券、保险作为我国的三大金融支柱产业，其数量不断增加，业务范围不断扩展，市场的广度和深度不断开发，使得金融机构在对货币资本的流动性进行管理的同时，还要通过金融产品使货币进入资本市场，从而实现货币资本的效益最大化。由此可见，金融机构在货币市场和资本市场之间的管理，在一定程度上是重叠的，其重叠程度对货币市场和资本市场的联动机制产生非常大的影响。金融产品的创新，也使货币市场和资本市场之间可以进行相互转化，特别是跨市场金融产品导致这种趋势更为加剧。例如，跨市场产品共同基金，可实现货币市场资本与股票、债券之间的相互转化；大银行通过注资、并购等方式，最终实现货币资本与内部证券、银行、保险等资本市场之间的联动。 　　（2）交易市场和交易机制的影响。随着金融市场的不断发展，交易市场也在成熟和壮大，交易市场为货币市场和资本市场之间建立起了一座桥梁和通道。例如，资本市场中创业板的出现，将资本市场的融资渠道由单一的主板上市公司，扩大为更多具有潜力的中小企业，使更多企业参与到资本市场的联动中来。交易机制的不断创新，如股指期货的推出、融资融券业务的推出，在对股票市场进行风险管理的同时，又给资本市场引入了做空机制，使得资本市场在防范系统性风险的时候，需要货币市场与股票市场之间的价格联动机制更为密切。融资融券业务逐步改变了资本市场单边运行的格局，提高了市场的活跃性，货币市场参与资本市场的双边联动效应更为明显。 　　（3）利率水平和资金渠道的影响。我们知道，货币市场的价格和收益率最终体现出货币市场的利率水平，而这个利率水平是具有基准利率的性质的。因此，也直接决定了资本市场上金融产品的收益水平。例如，资本市场中，股票价格反映了上市公司的业绩，当资金在货币市场和资本市场之间自由流动的时候，收益率高的市场必然会受到投资者的关注，表现为股价与股票收益为正方向联动，与货币市场利率为反方向联动。同时，汇率与利率的协同效应，也对资本市场产生很大影响。资金渠道是货币市场与资本市场联动的基础，资金从货币市场进入股票市场，使得成交更为活跃，市场人气更加高涨，在追求利润的动机下，市场参与者使资金频繁地在货币市场和资本市场之间流动，从社会资金总量上看，货币市场与资本市场中的资金理论上是此消彼长的关系，但是在开放的经济环境下，资金存量必然会受到外资流动的影响。 　　二、我国货币市场与资本市场价格联动机制及其效应分析 　　（1）有利于大力发展货币市场和均衡发展资本市场。金融改革的一个重要方面就是推进货币市场规模和优化资本市场结构。过去我国的货币市场主要是票据市场和债券回购市场，市场价格联动机制的出现，对于扩大货币市场的规模和容量产生的效应是非常大的。根据货币市场发展需要，允许更多的金融机构参与到市场资金供求中来，形成多样化的投资融资需求，增强货币市场体系的完整性，鼓励货币市场交易工具的创新等。均衡发展资本市场，体现为金融体系的各个部分更好地协调配合，加强信息披露和监管，在风险可控的前提下，增加金融产品的品种，使股票市场和债券市场均衡发展，满足不同阶层对风险收益的需求。 　　（2）有利于促进债券市场的统一和推动利率市场化进程。债券市场包括交易所债券市场和银行间债券市场，由于资本市场中股票收益相对于债券产品来说，风险较高，所以对于银行等金融机构，当他们直接参与股票市场时就会受到一些限制，这样银行类金融机构就不能直接进入交易所债券市场，导致货币市场资金流动受阻。货币市场与资本市场价格联动机制的出现，使得两个市场在托管制度和交易制度上实现无缝对接，这种制度的融合，大大促进了债券市场的统一，实现两个市场间交易品种的相互挂牌交易。货币市场与资本市场的协调发展，应使利率充分反映资金供求的真实情况，为资本市场金融工具的定价提供依据，避免资本市场产品价格过度波动。同时，推动利率的市场化进程，疏通利率在货币市场和资本市场间的传导机制，对于正确引导资金流向，稳定金融市场秩序具有重要作用。 　　（3）有利于实现两个市场投资主体同一化和产