资管混业监管核心：穿透问题解析.docx

资管混业监管核心：穿透问题2016-02-25金融监管研究院交易圈关于穿透的文章笔者之前在“金融监管”公众号有发过两遍，但此次再次重新写作发表，主要基于几个背景：1、银监会对交叉金融产品的风险的高度重视，2016年也将会是检查重点。2、近期舆论和新闻环境再次兴起讨论大资管的模式和风险。笔者认为需要对大资管产品交叉和分业监管进行解析，而其中核心环节就是“如何把握穿透”。这里有两个环节，一是分业监管环境下，三会对各自的资管产品监管本身是否到位；二是如果三会对自身资管产品监管已经没有大的漏洞，那么各自对穿透如何把握？一、首先需要搞清楚为什么要穿透，何为穿透这两个核心问题其实对穿透的含义，笔者总结下来就两个方向，一是产品方向往底层资产穿透识别最终的资产类别是否符合特定资产管理的监管规定，其风险是否经过适当评估；另一个是往最终客户方向穿透识别最终风险收益承担者，防止风险承担和资产类别错配或防止私募产品公众化。为什么要穿透这个问题相对复杂一些，从历史教训看，主要是为了防止高风险产品向低风险承受能力客户错误销售，同时从宏观审慎角度防止因为监管盲区发生系统性危机。说白了穿透主要是为了金融消费者信息透明，同时也是为了监管信息透明。其中往底层资产穿透从监管信息透明的角度也有两层含义，一是微观角度审慎监管，防止错误销售，以及微观层面符合监管要求，这是单个企业和基层监管人员所关注的信息；另外一个层面是宏观