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行为金融学中的有限套利分析 [摘要]有效市场理论认为理性套利者的无风险套利行为始终会将非理性交易者淘汰、将价格偏差纠正，从而保证市场有效。但是金融市场上的一些异象，例如，孪生股票同质不同价、指数成分股与其基本价值的偏离、子公司分拆上市、ETF的市场价格与其基本价值的偏离等，都与上述理论相背离。为了解释上述异象，行为金融学悄然兴起。有限套利，作为行为金融学的重要基石之一，对于解释上述现象具有较强的力度。本文进一步分析了套利过程中的风险以及风险是如何限制套利的，并通过该分析解释了市场上的一些异象。 [关键词]行为金融；有限套利；市场异象 [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.050 1 行为金融学之有限套利 纵观行为金融学的发展过程，可以发现行为金融学是在对以有效市场理论（EMH）为代表的传统金融理论的质疑、批驳中发展起来的。有效市场理论自发展成熟以来，已经成为传统主流金融理论的核心之一，它充分反映了传统金融的研究脉络。有效市场建立在以下三个不断弱化的假设条件之上：投资者是理性的，也就是说可以理性地评估证券价格；即使投资者是非理性的，由于他们交易的随机性，能抵消彼此对价格的影响；若部分投资者有相同的非理性行为，市场可以利用套利使价格恢复理性。 行为金融学则对有效市场理论的三个假设分别提出了质疑。首先，投资者不一定是理性，投资者对于风险评价并不一定遵循冯?诺