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什么导致了通货膨胀 关于通货膨胀，前段时间有报道--《33年间100万缩水85万 百万富翁不如当年万元户韦森韦森：政府投资扩张导致通胀2010年以来的中国通货膨胀问题，决非只是一个简单的宏观货币政策选择问题，而在根本上是一个政府体制和基本制度安排问题 　　【内容提要】2008年下半年以来，中国的货币供给迅速扩张，基础货币增加了5.6万亿，M2存量则净增了25.06万亿，导致2010年下半 年以来通货膨胀压力很大。广义货币之所以迅速扩张，主要原因是在政府4万亿刺激经济计划促动下商业银行信贷急遽膨胀的直接结果，而外汇储备增加所导致的基 础货币增加只是次要原因。由于过去两年中国的经济增长主要是为各级地方政府铁（路）、公（路）、基（建）投资所推动的，因而20多万亿的银行信贷也大部分 流向了国有部门和地方政府融资平台，从这个研究视角，我们发现，2010年以来的中国通货膨胀问题，决非只是一个简单的宏观货币政策选择问题，而在根本上 是一个政府体制和基本制度安排问题。 　　2010年下半年以来的这次通货膨胀，既非宏观经济学教科书上所说的那种成本推动型的，也非需求拉动型的，而是政府推动的投资 扩张所引致的“信贷膨胀溢出型的通货膨胀”。从这一研究视角也可以预见到，控制不了各级政府的基建和其他项目投资的冲动，就很难控制银行信贷。即使未来央 行通过提高商业银行法定准备金和加息来部分控制贷款规模，各级地方政府和国有部门在政府发动的基建扩张的宏观政策推动下仍可以通过发城投债等其他渠道进行 投资项目融资，广义货币存量继续膨胀就或将是不可控的。如果广义货币存量继续攀高，中国未来的通货膨胀压力只会继续增强，而不会减弱。 　　对目前这次通货膨胀形成机理认识上的困惑 　　 2010年初以来，中国消费品物价指数（CPI）开始缓慢攀升，尤其是自2010年下半年以来，CPI月度环比数据逐月攀高，到11月已达到同比5.1% 的高位。之后，尽管央行采取了一再从紧的货币政策，已经9次提高商业银行法定准备金和3次升息了，但近两三个月CPI上涨幅度仍盘桓在近5％增幅水平上居 高不下。近期以来，国际大宗商品价格暴涨，国际农产品价格也已经上涨了一段时间，加上一些西方主要国家为刺激经济复苏而纷纷采取较宽松的货币政策，故目前 看来2011年中国的CPI上涨压力目前仍不容乐观。温家宝总理最近在两会上所做的《政府工作报告》中提出要把反通胀作为2011年政府宏观政策的首要任 务，也说明了政府决策层对目前物价上涨压力的担心。 　　 这次物价上涨的原因是什么？对此经济学界有争议。目前，学界大多数人乃至处在货币政策决策层的经济学家们大都还是相信宏观经济学教科书的主流观点，认为通 货膨胀在任何时候都是个货币现象。按照这一经典理论逻辑，CPI上涨，主要原因是央行货币“超发”太多，导致流动性泛滥，最后必然导致PPI（工业品出厂 价格）和CPI上涨。然而，近年来，也有一些专业经济学家团队的研究发现，广义货币M2的增长与CPI上涨关系并不明显。譬如，从2006年到2007 年，M2增长并不多，但2007年下半年之后我国曾有一段较快的CPI上涨时期，最高接近了两位数。2008年第四季度之后，乃至2009年全年，M2超 高速增长，全年广义货币增量高达13.9万亿，但2009年全年CPI几乎是负的。过去人们一般相信，CPI上涨与货币供应量增加一般有半年的时间差，但 中金公司经济学家团队的研究数据表明，即使把近几年的M2变动曲线向前平移12个月，与CPI变动曲线也不怎么拟合。这到底是怎么回事？在目前中国经济的 发展阶段上通货膨胀的原因和机理到底是怎样的？ 　　 不管广义货币增长曲线与CPI变动曲线是否拟合，2010年以来，通货膨胀确实在中国发生了。这次通货膨胀，首先表现为广义货币供应量的超高速增长，其次 才表现为物价上涨。从前者来看，仅最近两年，中国的广义货币M2存量就从2008年12月份的47.52万亿增加到2010年12月的72.58万亿，增 加了25.06万亿元，增幅高达52.74％。粗略计算，这两年广义货币的净增量，已是这两年GDP增量的2.59倍，与2009年中国GDP总量之比， 也高达74.7%。 　　 这么天量的广义货币增量是怎么在如此短的时间里被创生出来？这是否是央行“超发货币”的结果？要弄清这一问题，首先让我们回顾一下央行所公布的数据，然后 再来看用什么理论能给予进一步的解释。从《中国金融年鉴》和Wind所给出的数据中，我们发现，从2008年12月底，到2010年12月底这两年期间， 中国经济体内部的M0只是净增了1.04万亿，基础货币（高能货币）也才增加了5.6万亿，但是，同一期间，M1却增加了10.05万亿，M2存量则增加 了25.06万亿。现在的问题是，如果基础货币增加了5.6万亿，那