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CAPM资本资产定价模型的应用 【摘要】本文选择上海证券交易所上市的浦发银行2010.06～2015.05年收益率，将上海综合指数作为市场组合，收益率采用考虑红利再投资的月交易数据计算，用浦发银行证券的收益率与市场平均收益率作比较，采用最小二乘回归分析方法得出β系数。 【关键词】收益率；β系数；回归分析 一、绪论 资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系。CAPM的核心思想在于：在资本市场上由于非系统风险可以通过投资多元化加以消除，而对期望收益产生影响的只是无法分散的系统风险。β系数作为该模型中的关键参数，是度量证券或证券组合的价格变动与市场上所有证券平均价格变动之间相关关系的指标，它反映了市场上所有证券平均价格的变动对某一证券或证券组合的价格变动的影响程度，被称为“系统性风险系数”，被公认为是衡量单个证券或证券投资组合的系统风险的主要指标。本文对浦发银行证券的收益率与市场收益率的相关关系进行实证分析，以得出β系数。 二、β系数的基本理论 贝塔系数是衡量证券或证券组合系统性风险大小的指标。它是资本资产定价模型（CAPM）中最为重要的参数之一。在现代财务理论中，贝塔系数被定义为衡量某种（类）资产价格变动与市场上平均价格变动之间关系的指标，反映了市场上资产平均价格变动对某种（类）资产价格的影响程度。其定义式为： β cov（rk，rm）var（rm） 其中，rk表示个股或股票组合k的市场收益率，rm表示市场组合的收益率，cov（rk，rm）表示个股或股票组合k的收益率与市场收益率的协方差，var（rm）表示市场收益率的方差。显然，证券市场的贝塔系数等于1。 三、浦发银行的β系数实证分析 （一）数据收集与研究方法 本文选择2010.06～2015.05年上海证券交易所上市的浦发银行为样本，选择上海综合指数作为市场组合，收益率采用考虑红利再投资的月交易数据计算，所有交易数据都来自国泰安CSMAR数据库。本文为了衡量浦发银行证券的系统风险，通过以整个市场作为参照物，用浦发银行证券的收益率与市场平均收益率作比较，采用最小二乘回归分析方法，同时对回归方程及模型中的各参数分别进行White检验和DW检验。本文研究主要采用Eviews 3.1统计软件。 （二）模型建立 根据证券特征线的概念，建立模型：Ki Kf+βi?Km。其中，Ki表示单个证券的实际收益率，Km表示市场组合的实际收益率，Kf表示无风险收益率，即证券特征线的截距项。数据选取了浦发银行（600000）2010年6月至2015年5月的月度收盘价和月个股回报率，及上证指数月市场回报率。 （三）计量经济分析 基于上述模型与数据，运用Eviews3.1软件对时间序列进行分析，定义Y为Ki，即单个证券的实际收益率，X为Km，即市场组合的实际收益率。 运用OLS估计法对以上数据进行估计，结果如下： 计算结果显示浦发银行β值为0.867290，标准差很小，t值很大，相应的P值为0，说明在0.05的显著性水平下通过了检验，表明被解释变量和解释变量的线性关系是显著的，可以建立回归模型，可以得到样本的回归方程： 0.002540+0.867290*X 模型检验： 由于只有一个解释变量，因此模型不存在多重共线性，用White检验异方差，由此结果可知，nR2 1.963427，在下，小于（2） 5.9915，所以接受原假设，表明不存在异方差。进一步使用DW检验，由表2可知DW 2.018078，由DW表可知，在显著性水平，n 60，k 2时， du 1.652，4du 2.348，du DW 4du，所以不存在自相关。由上述结果可知，β值为0.867290。 四、结论 贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性。β越高，表示个别资产反映市场报酬波动的幅度越大，即系统风险越大。β 1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；β 1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率；β 1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。如β 0.5表示其风险仅为市场的一半，β 1表示风险与市场风险相同，β 2表示其风险是市场的2倍。 由上述回归可知，β值为0.867290，小于1，说明从长期来看浦发银行的风险收益率略小于市场的平均风险收益率。 参考文献： [1]庞皓.计量经济学[M].北京：科学出版社，2010 [2]张甲宇.财务变量与预期β系数关系的实证分析[N].财会月刊，2010，（11）