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信息不对称视角下我国P2P网络借贷风险问题初探 　　摘要：P2P网络借贷日渐成为一种新型的民间借贷方式，但近年来P2P网贷平台倒闭、借款人跑路现象层出不穷也揭示了P2P网贷市场平均风险较高的事实。其主要原因是P2P网络借贷平台中借贷双方的信息不对称容易产生逆向选择和道德风险问题。文章通过建立P2P网络借贷的“柠檬”市场模型来分析平台中的逆向选择问题，并给出了具体的政策建议。 　　关键字：P2P网络借贷；信息不对称；逆向选择；分离均衡 　　一、引言 　　P2P网络借贷定义为：在没有银行等金融机构中介的情况下，以提供信贷中介服务的网络平台为媒介而进行的个人之间的直接借贷动。国际上比较大的P2P网络借贷平台主要是美国的Prosper和英国Zopa。这两个平台都提供无需银行介入的资金借入和借出的C2C金融服务。由于可以汇集社会闲散资金满足个人及企业的资金需求，提高了闲置资金的收益率，P2P网贷平台在我国发展迅猛。2007年出现了我国第一家P2P网络借贷平台-拍拍贷，随后市场上出现了大量的网络借贷平台。截止到2014年6月，我国P2P网贷平台已经超过1200家。然而，近期 P2P网络借贷平台也频频曝出平台资金链断裂、借款者携款潜逃事件。这些现象提示我们，网络借贷市场的平均风险较高。 　　造成P2P网贷平台风险高的原因有很多。Steelmann（2006）在研究中指出P2P网贷信用风险不容忽视，验证了网贷高收益高风险的特征。RobertBenjamin（2010）经过研究发现建立网贷平台信誉系统，出借人可以通过信誉系统了解借款人信誉情况，缓解P2P网贷市场中存在的逆向选择与道德风险问题。信息不对称是导致P2P网络借贷平台产生逆向选择和道德风险问题的主要原因。George A. Akerlof（1970）在研究社会融资问题时指出借贷双方是典型的信息不对称关系。StiglitzWeiss（1981）在其研究中指出，银行和企业之间的信息不对称问题将导致逆向选择与道德风险问题；信息不对称现象将导致借款利率提高，还款能力强的借款者将因借款成本高而离开市场，还款能力差的借款者将留在市场中，市场整体风险将提高。 　　实际上，逆向选择问题是造成我国P2P网贷市场平均风险较高的重要原因。但我国学者大多从贷款成本角度研究P2P网贷市场风险问题。艾金娣（2012）指出我国P2P网络借贷平台的贷款成本较高，导致投机行为经常发生。陈霄（2014）的实证研究发现借款人成本的重要因素包括标的特征、信用水平等。我们在研究我国P2P网贷平台风险问题时应着重从逆向选择的角度来研究P2P网贷平台风险来源问题。 　　二、P2P网络借贷市场中的逆向选择 　　逆向选择一般指信用较差的借款者通常积极寻求贷款，使得借贷市场中借款者的质量下降，信用良好的借款者被排挤出借贷市场，产生“劣币驱逐良币”效应，导致贷款人采取逆向选择行为。George A. Akerlof（1970）在其论文《柠檬市场：产品质量的不确定性与市场机制》中第一次提到“柠檬市场”的概念，并用其研究了二手车市场中的逆向选择问题。我们在这里借鉴“柠檬市场”模型来研究我国P2P网贷市场中的逆向选择问题。 　　（一）模型假设 　　其中，πL和πB分别为贷款者和借款者的净效用，μ（θ）和v（θ）分别为贷款者和借款者对借款信用质量的评价。μ（θ）为贷款者贷出资金后所获得的预期收益，v（θ）为借款者为了可以在P2P网络借贷平台上获得贷款所付出的交易成本。 　　（4）为了简化分析，假设Li和Bj具有相同的风险中性偏好 　　（二）两类借款者市场分析 　　假设θ只有两种类型，θ1=a，θ2=b，且a0。这样，P2P网络借贷平台上只剩下低信用质量的借款者。 　　但问题是，高信用质量的借款者是否可以等低信用质量的借款者出清后再进入借贷平台，答案是否定的。因为低信用质量的借款者一旦预测到可能会发生这种情况就会等到贷款额度增加后再进入借贷平台，这样，又回到了问题的开始状态。 　　（三）连续型借款者市场分析 　　假设θ在[a，b]区间上均匀分布，密度函数为f（θ）=。仍假设借贷双方偏好相同。一开始，贷款者预期的借款的信用质量为θ1=（a+b），贷款者愿意付出的贷款的金额为P（θ）。这样θ1≤（a+b）时借款者可获得贷款，θ1（a+b）时借款者借不到款而退出借贷平台。结果借贷平台上的借款的信用质量区间变为[a，c]，其中c=（a+b），贷款者预期的借款质量调整为θ2=（a+c），愿意支付的贷款金额为w=（a+b）。这样θ2≤（a+c）时借款者获得贷款，θ2（a+c）时借款者退出借贷平台。这个过程一直持续下去，最后当θa时借款者全部退出借贷平台，由于借款的信用质量是连续分布的，所以P（θ=a）=0，此时P2P网络