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1、经营业绩 公司08年一季度实现净利润1720万，同比增长33.08%。稀释每股收益0.07元，同比增长仅33%。基本符合我们此前的预期。我们认为投资者对公司全年业绩不必过度忧虑，因为由于结算的季节性，一季度7分钱仅是高低压开关业绩贡献，风机业务尚未体现，预计在二季度，风机将贡献收入约7千万，三四季度后，累计贡献收入达10个亿。 2、经营特色 主要在于两点：1、成本优势、毛利相对较高；2008年和2009年的毛利率有望达到20-25%之间。虽然低于金风科技31%的毛利，但是高于同行业10-15%的平均值。原因在于：1)公司07年提前采购了可以满足08年规模化风机制造所需的零部件，并且培养80余名熟练装配工人凭借风电场开发+风机制造的捆绑模式，公司已先后掌握共计约230万千瓦风电场的开发权，为后续风机规模化产销储备了充足订单。预计08年组装约400台780KW风机同时加强2.5MW、3.0MW风力发电机组的研发力度 资料来源： 长城证券研究所 风机零部件供应到位保障了08年规模化产销。但是考虑到客户销售结转可能跨年度，我们估算结转率80%，则其中今年交货的780千瓦的风机估计为280多台，保守估计仅此即可实现销售收入9.3亿元，超过2007年主营业务收入的总额。贡献08年EPS0.46元左右。按照年40%复合增速，对应股价18.4元。 公司近期订单合同 时间 买方 风电场名称 需求量 台数 合同金额 07年12月27内蒙宇峰风力发电有限公司内蒙古翁牛特旗煤窑山风电场49.5MW 64台20826.68万元苍南格林风力发电有限公司苍南霞关风电13.5MW 18台6902.1525万上海电力股份有限公司 浙江天台山风电场 10.5MW 4864.688万 2008年4月15金州可再生能源有限公司金州百灵庙风电场49.5MW 64台20820万 根据2020年国内生产总值翻两番的宏伟目标，测算国民经济年均增长率应在7.18%左右，用电量年均约增长7-10%左右。“十一·五”翻番的电网大规模投资将支撑高压开关设备市场容量持续扩大，预计年平均增速将超过“十·五”后期30%。此外，“十一·五”期间电网投资规模将达到12000亿元，在2007年完成电网投资1760亿元的基础上，2008年国家电网公司将投入2025亿元进行电网建设，以后几年每年将投入近3000亿元进行电网建设，电力设备行业具有良好的发展势头。219850.000 334724.500 446337.7 减：主营业务成本(万元) 169504.350 258574.676 342452.600 主营业务税金及附加(万元) 1099.250 1673.623 2231.6885 二、主营业务利润(万元) 49246.400 74476.201 101653.4 加：其他业务利润(万元) 0.000 0.000 0 营业费用(万元) 6595.500 10041.735 13390.13 管理费用(万元) 13191.000 20083.470 26780.26 财务费用(万元) 4397.000 6694.490 8926.754 三、营业利润(万元) 25062.900 37656.506 52556.26 加：投资收益(万元) 325.950 358.545 394.3993 补贴收入(万元) 0.000 0.000 0 营业外收支净额(万元) 0.000 0.000 0 四、利润总额(万元) 25388.850 38015.051 52950.66 减：所得税(万元) 4316.104 6462.559 9001.613 减：少数股东损益(万元) 417.804 480.475 552.5461 五、净利润(万元) 20654.941 31072.018 43396.5 EPS 0.85 1.272 1.78 资料来源：长城证券研究所 研究员介绍： 张 霖： 金融学硕士，拥有四年金融及资本市场工作经验，具备证券从业资格；国家一级核心期刊发表专业论文13篇，参与省、国家课题三项；以及华能国际公司债、深能源并购水电等多项投行项目。2007年加入长城证券，任电力及新能源行业研究员。 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16、17层 邮编：518034 传真：86-775 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦9层 邮编：100044 传真：86-10 网址：