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供应压力逐步恢复，2010年胶价前高后低 内容摘要： ★ 2009年供应减少与消费回升均超预期，引发胶价震荡上行； ★ 全球经济步入复苏为2010年天胶消费奠定良好的基础； ★ 贸易保护主义抬头，消费增长潜力恐受制约； ★ 供应压力与流动性收缩共振，期价将呈现前高后低； 2009年供应减少与消费回升均超预期，引发胶价震荡上行 2009年天胶价格呈现震荡上行的格局，整体上分为四个阶段。年初受东南亚主产国为主的国际天胶联盟限产保价及限制出口等措施的影响，天胶价格呈现恢复性反弹；二季度随着中国政府对汽车行业振兴规划的实施，中国汽车产销量双双强劲增长，推动天胶价格重返18000元/吨上方；8月份受美对华轮胎特保案以及原油价格持续回落的利空影响，天胶价格大幅回落，展开了一轮为期近两个月的中级调整；四季度受美元持续贬值以及市场对通胀忧虑的推动再创年内新高，全年整体涨幅117%。 纵观2009年天胶市场，东南亚主产国受天气因素导致供应减少以及中国汽车行业强劲复苏带动需求超预期回升为天胶价格的持续上涨奠定了基础，而充裕的流动性和市场对通胀的预期则加剧了期价上涨的幅度。不过随着期价的不断攀升，库存持续增加的压力正在成为2010年期价下行的潜在风险。 （资料来源：IRSG） 全球经济步入复苏为2010年天胶消费奠定良好的基础 随着2009年全球经济逐步摆脱金融危机的阴影，2010年全球经济有望延续回升的趋势。从OECD领先指标来看，截至2009年10月份无论是传统经济体中的美国、日本和欧元区，还是新兴经济体的代表“金砖四国”经济领先指标均呈现强劲的升势，显示未来6-9个月全球经济仍有望延续目前强劲的复苏势头。目前多数机构对2010年全球经济增长率的预期在2%—3%区间。 （数据来源：OECD,中信建投期货） IMF对全球主要经济体经济增长的预测 年份 美国 欧元区 日本 中国 印度 巴西 俄罗斯 2009 -2.7% -4.2% -5.4% 8.5% 5.4% -0.7% -7.5% 2010 1.5% 0.3% 1.7% 9% 6.4% 3.5% 1.5% （数据来源：IMF） 国际货币基金组织（IMF）在10月份的经济展望报告中认为，2010年全球经济将有3.1%的增长。由于主要国家金融体系目前仍处于受损状态，公共政策提供的支持将逐步减小，一些经济体还将面对高失业率，因此2010年全球经济的复苏过程将是缓慢的。此外，联合国近期的报告中预测2010年全球经济增长将达到2.4%，OPEC预计2010年全球经济增速将达到2.9%，OECD近期将2010年全球经济增速上调至3.4%。总体来看，全球主要的预测机构对目前全球经济基本摆脱了金融危机的影响并走上复苏之路已经形成共识，但对于经济复苏的过程中是否会出现反复仍有分歧，尤其是对主要经济体经济刺激计划退出时机不当可能对全球经济带来的风险仍存忧虑。 从长期看，全球天胶消费增长与全球经济的兴衰有着高度的相关性，因此2010年全球经济如果能够继续保持2009年四季度的复苏势头，并能够达到或超过IMF预期的增长3.1%的水平，则全球天胶消费有望重新实现正增长。 （数据来源：IMF，IRSG） 从天胶消费的地区分布来看，亚洲地区依然是全球天胶消费的龙头。据IRSG最新统计数据显示，2009年1-6月份中国占据了全球天胶消费的40%的份额，在全球天胶消费大幅回落11%的背景下，实现同比增长20%，可谓一枝独秀。 2009年1-6月份主要消费国天胶消费状况 国别 天胶消费量（千吨） 同比增幅% 中国 1771.6 20.7 美国 332.5 -35.8 日本 270.2 -39.1 印度 428.7 -1.3 马来西亚 218.8 -6.9 韩国 153.5 -16.6 巴西 124.9 -32.1 德国 63.6 -48.6 印尼 224 1.6 泰国 180 -11.9 其他 771.2 -46.8 （数据来源：IRSG） 此外由于轮胎消费占到天胶消费近68%的份额，因此汽车工业的景气程度直接关系到天胶消费的强弱。中国政府在2009年实施了汽车行业振兴规划，有力的推动了汽车行业的复苏。2010年尽管国家对小排量汽车继续实行购置税优惠政策，但优惠幅度较2009年已经明显缩减，因此2010年中国汽车产销增幅可能有所放缓，但仍将保持在高位运行。受此影响，笔者认为2010年中国天胶消费增长率可能有所放缓，但随着传统经济体经济的复苏，传统经济体中的日本、美国汽车行业可能将彻底摆脱金融危机的影响重新步入增长，对天胶需求也将重新回归正增长。从全球天胶消费增长率与全球GDP增长率的相关性看，如果2010年全球经济