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2010纺织行业报告 2009年月日 行业研究报告 中性（出口） 维持评级 推荐（内销） 维持评级 核心观点: 分析师 出口型企业：缓慢复苏，关注原料价格大涨下结构性投资机会。美国服装零售增速小幅好转、欧盟与日本零售增速低位徘徊使中国纺织品出口复苏之路将对缓慢。子行业中，棉花价格大幅上涨成为龙头企业价增量升的催化剂，关注高原料储备型企业。 内销型企业：2010年重回渠道扩张与提价双重驱动。自2006年起，品牌服饰进入加速成长期，而金融危机使增速暂缓。随着消费者信心指数、居民收入增速见底回升，服装内销零售自9月份起逐步走高。2010年下半年，随着经销商存货有效消化，品牌服饰龙头重回渠道扩张、提价双轮驱动时代，行业增速有望达到20%以上。 维持纺织出口型企业“中性”投资评级。我们认为出口复苏之路相对缓慢，低基数效应下，2010年出口增速5%左右，仍维持出口型企业“中性”评级。基于产品价格提升、原料储备、产能扩张，结合公司估值，我们继续推荐“鲁泰A”。 维持品牌服饰内销型企业“推荐”评级。我们认为2010年内销型企业重回渠道扩张、提价双轮驱动时代，行业增速有望达到20%以上。基于渠道扩张、单店内生增长、产品提价，结合公司估值，推荐七匹狼、美邦服饰、报喜鸟，罗莱、富安娜、星期六、探路者建议长线投资者在估值恢复到合理水平介入。 马 莉 (：Mali_yj@ (：(8610)6656 8489 相关研究 2009.06.28 2．2009年投资策略：规避周期，寻找稳健增长型企业 2008.11.23 3．报喜鸟深度研究：精耕细作，稳健发展 2009.11.23 4．鲁泰A：长绒棉价格锁定，订单量增价升 2009.11.30 5．七匹狼深度研究：期待精细化管理下的持续成长 2009.04.08 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS（元） PE（X） 09-11EPS CAGR ROE 2009E 合理价值区间（元） 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 七 匹 狼 002029.SZ 0.69 0.91 1.13 33.64 25.51 20.54 28.10% 14.40% 25.5-27.3 美邦服饰 002269.SZ 0.60 0.80 1.07 37.75 28.31 21.17 22.20% 18.00% 24.0-27.8 报 喜 鸟 002154.SZ 0.66 0.90 1.13 34.18 25.07 19.96 38.76% 11.50% 25.2-27.0 鲁 泰 A 000726.SZ 0.58 0.70 0.71 20.17 16.71 16.48 10.90% 14.70% 13.3-15.4 雅戈尔 600177.SH 1.04 0.68 0.81 13.95 21.34 17.91 23.50% 19.75% 16.0-18.0 伟星股份 002003.SZ 0.90 1.07 1.23 23.76 19.98 17.38 15.40% 17.75% 22.1-24.6 罗莱家纺 002293.SZ 1.00 1.25 1.58 41.06 32.85 25.99 26.41% 17.07% 37.5-41.1 华孚色纺 002042.SZ 0.70 0.88 1.04 27.46 21.84 18.48 22.00%* 13.10% 18.7-20.8 星 期 六 002291.SZ 0.57 0.74 1.01 41.82 32.22 23.60 34.23% 17.74% 22.2-26.2 探 路 者 300005.SZ 0.57 0.77 1.09 75.74 56.06 39.61 42.15% 16.60% 32.7-34.9 资料来源：中国银河证券研究所（以2009年12月31日收盘价为基础，雅戈尔未考虑2010年以后出售股权获得收益）分析师简介 马莉 纺织服装行业分析师 南京大学经济学学士，中国社会科学院研究生院产业经济学博士。2007年7月加入中国银河证券股份有限公司，负责纺织服装行业研究。2005年-2007年，任职于中国纺织工业协会产业部。 研究报告数据翔实，思路清晰，对行业及公司价值判断具独到见解。注重研究的客观性和独立性。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 结合欧美、日本国内服装零售数据，以及2009年中国出口相对低基数，我们判断2010年中国纺织品服装出口增速将会回升至5%。 在假定居民可支配收入、农村人均现金纯收入增速见底的情况下，随着消费者信心指数见底回升，2009年全年服装零售增速有望达到19%，2010年有望达到24%-