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第二章 财务管理的价值观念 第一节 货币时间价值 一、时间价值的概念 要点1、资金时间价值的含义 【例】 甲某用1万元投资国库券，期限1年，年利率为7.2%（含通货膨胀补偿4.2%），假设国库券无风险。甲某1年后所得利息720元（全部增值额），甲某所得到的全部报酬720元中的420元是通货膨胀补偿额，由于不存在风险，剩余的增值额300元就是货币时间价值额（纯利息）。或称甲投资获得的时间价值是3%（=7.2%-4.2%），3%又称货币时间价值率。 【例】 甲某用5万元投资A公司债券。A公司债券期限为1年，年利率为13.5%（含通货膨胀补偿4.2%，风险报酬率6.3%）。甲某1年后所得利息6750元（全部增值额），其中的2100元是通货膨胀补偿，3150元是风险报酬额，剩余的增值额1500就是货币时间价值额，又称甲投资A公司债券所获得的时间价值率是3%（=13.5%-4.2%-6.3%）。 货币时间价值概念：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值中扣除风险收益和通货膨胀补偿（贴水）后的那部分增值，又称资金时间价值。 货币时间价值表明不同时点上等额资金的价值是不同的。也就是不同时点上的资金不能直接比较它们价值的大小，则在财务管理实务中，就是不同时期的财务收入或支出不能直接相加。 【例】 在06年3月1日，A有100万元，B有100万元，A、B拥有等价的资金。又例如，如果A在06年3月1日有了100万元，B是在07年3月1日有了100万元，则不能说A、B拥有等量的资金。因为资金会再投资，A在06年3月1日将100万元进行投资，到07年3月1日由于货币时间价值的存在就不再是100万元，而要大于100万元。因此，人们常说现在的1元钱要比未来的1元钱更值钱。 【例】 某一投资项目投资后4年内每年能给企业带来15万元的收益，该投资项目所带来的总收益不能说是60万元。应该怎样计算该投资项目所带来的总收益？统一时间基础即将不同时期所产生的投资收益统一到同一时点再相加。 有时必须通过比较处于不同时点资金的大小进行决策。 【例】 2010年4月1日黄村村委会卖出一块集体土地，将售卖土地款按人头分配给村民，每人能得到3万元，同时村委会发出告示，如果有村民1年后再领取款项可以获得3.45万元。假设1年后领取款项是无风险的，银行存款年利率为8%，村民刘某现在领款后会将钱存入银行，问：村民刘某应选择现在领款还是1年后领款。 通过比较3万元和3.45万元经济价值的大小进行决策，选择价值较大的资金更有利。解决的方法是：统一时间基础即使得两笔资金处于同一时点。当它们具有相同的时间基础后就可以比较价值的大小并由此结果进行决策。 本例中可以将时间基础统一在2010年4月1日，也可以将时间基础统一在2011年4月1日。 要点2、货币时间价值的表达形式 货币时间价值的表达形式是指表示资金时间价值大小的方式。 货币时间价值的表达形式有绝对数和相对数两种形式。 相对数形式就是以时间价值率来表示货币时间价值的大小，时间价值率是指资金投入生产过程中所获得的投资报酬率扣除风险收益率和通货膨胀补偿率后的那部分报酬率，它代表着平均资金利润率，因此，从量的规定性来看，货币时间价值就是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 绝对数形式就是以时间价值额来表示货币时间价值的大小，在数量上等于资金数量与时间价值率的乘积。 一般情况下，财务管理采用相对数形式表示货币时间价值的大小。 要点3、货币时间价值产生的前提条件和实质 产生的前提条件：资金投入再生产过程。 实质：人类劳动所创造的剩余价值。 要点4、货币时间价值的意义 对于资金市场上的资金供应者来说，货币时间价值是其出让资金使用权而获得的报酬之一，是资金供应者不需要承担风险就可以获得的报酬； 对于资金需求者来说，货币时间价值是使用他人资金所付出的代价，是资金成本的重要组成部分。 货币时间价值是投资者投资要求得到的最低回报，可以成为评价投资方案是否可行的基本标准。一方面，货币时间价值对于资金使用者而言属于不存在风险和通货膨胀情况下的成本（最小），那么资金使用者运用资金投资时，所得到的回报最少要能弥补这部分成本；另一方面，竞争使得市场经济中各部门投资项目的利润率趋于平均化，每个投资者在投资某个项目时，最低要求是要获得不低于社会平均利润率的报酬率，如果投资某项目预期得到的报酬率会小于社会平均利润率，则投资者会投资于另外的项目。所以说货币时间价值是投资者投资要求得到的最低回报，货币时间价值可以成为评价投资方案是否可行的基本标准。 要点5、货币时间价值观念的内涵 其一，货币具有时间价值。 其二，货币不是任何时候都有时间价值，必须投入生产经营过程中才具有时间价值，即钱生钱的条件是货币投入